教育周观点12期： 司法部发布《民促法》实施条例送审稿，长期利好，但短期对板块有冲击

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育周观点12期：司法部发布《民促法》实施条例送审稿，长期利好，但短期对板块有冲击 ■行业观点： 8月10日司法部发布《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》，该送审稿较此前的征求意见稿离修订完成更近一步。 本次送审稿，是在之前“营利”、“非营利”的划分后，进一步对两类学校该做什么、不该做什么，能做什么、不能做什么的一个规范；对于学校的扶持，也非常明确的提出，能够提供哪些、应当提供哪些。我们认为短期看，若按照送审稿的规范要求，将对上市教育集团有较大影响；从长期看，规则明确，路径清晰，对营利性的上市教育集团，是利好；从发展趋势看，民办教育须以质取胜，转型升级、迈向中高端。 本次送审稿的核心内容包括：进一步明确民办学校的举办主体、对民办学校的集团化办学的规定、教育内容（包括立德树人的方针）、资金和配套支持、用地及税收优惠等： 1. 公办学校不得举办或者参与举办营利性民办学校，公办学校举办或者参与举办非营利性民办学校的，不得以品牌输出方式获得收益。 2. 实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校：1）义务教育阶段的学校必须是非营利性的；2）集团办学的社会组织兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式是商业手法和企业行为，不适用于非营利性民办学校，关联交易是允许的，但关联交易要遵循公开、公平、公允原则，“三公”问题很难量化，具体的实施方法要地方政府出台。即从源头上防范非营利民办学校举办者以“非营利之名”行“营利之实”。 3. 目前在线教育机构，预计将来会选择营利性的民办培训机构，其中学科辅导类是需要前臵审批的；学科辅导类的、竞赛类的培训，若明确不再作为升学的依据与指标，在线教育机构预计将走向广义的素质教育；此外，职业教育的政策环境宽松。 ■上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为2.00%、2.03%、0.66%。 上周A股教育板块内个股涨幅前三为拓维信息（19.81%）、电光科技（12.90%）、全通教育（11.35%）；板块内个股涨幅后三为秀强股份（-3.35%）、开元股份（-1.44%）、文化长城（-1.31%）。 港股教育板块内个股涨幅前三为中国新华教育（7.89%）、天立教育Table_Tit le 2018年08月13日 教育 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 教育周观点11期：关注内生增长稳健的细分龙头 2018-08-05 教育周观点10期：浑水再发好未来做空报告，培优业务增速下滑风险引市场担忧 2018-07-29 教育周观点9期：新东方在线赴港上市，港股教育板块多样性提高，已迎来发行潮 2018-07-22 教育周观点8期：板块中报预告密集披露，关注内生增长扎实且具估值优势的细分龙头 2018-07-16 教育周观点7期：深改委会议明确K12培训及学前教育发展方向，教育关键领域改革持续深入 2018-07-08 -30%-20%-10%0%10%20%2018/1/22018/2/12018/3/32018/4/22018/5/22018/6/12018/7/12018/7/31安信教育指数 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （7.00%）、中教控股（5.57%）；板块内个股涨幅后三为民生教育（0.61%）、睿见教育（1.63%）、新高教集团（2.20%）。 美股教育板块内个股涨幅前三为ATA公司（31.62%）、好未来（6.63%）、四季教育（6.53%）；板块内个股涨幅后三为博实乐（-4.58%）、朴新教育（-3.43%）、达内科技（-2.45%）。 ■公司要闻：【盛通股份】半年报：2018年上半年实现营收8.51亿元，同比增长62.15%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长67.03%；【凯文教育】半年报：2018年上半年实现营收0.89亿元，同比减少61.35%，实现归母净利润-0.52亿元，同比减少104.15%。 ■行业要闻： 1、新东方启动15亿教育文化产业基金，开办坐标学院。8月10日，新东方宣布正式启动新东方教育文化产业基金，首期基金规模达15亿元人民币，聚焦教育以及泛教育文化领域，包括早幼教、K12、国际教育、职业教育、素质教育以及相关的产业链上下游。2、上海新纪元教育集团拟再次赴港上市，业务范围涵盖K12教育体系。目前，集团拥有2所省级重点高中和2所省级示范性学校，全额投资和管理13所基础教育学校和2所幼儿园，涵盖从幼儿园、小学、初中到高中的K12教育体系。3、金太阳教育集团拟赴美上市。目前集团在校生有2万多人，在全国各地已有6所学校、20多所直营幼儿园及800多所“金太阳”幼儿园联盟园。 ■投资建议及推荐标的： 继续推荐K12、职业教育。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素，K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测，大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的。 推荐百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育；美股好未来、新东方。 ■风险提示：政策变化超预期的风险，公司治理，商誉增速过快带来的减值等风险。 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 4 2. 上市公司公告..................................................................................................................... 5 3. 教育行业要闻..................................................................................................................... 6 3.1. 行业及政策动态 ........................................................................................................ 6 3.2. 公司动态 ................................................................................................................... 6 4. 重点公司业绩预测与投资评级 ............................................................................................ 8 5. 投资建议及推荐标的 .......................................................................................................... 8 6. 风险提示............................................................................................................................ 9 图表目录 图1：上周安信教育及中信一级子行业市场表现（%） ........................................................... 4 图2：2018年以来安信教育及中信一级子行业市场表现（%） ............................................... 4 表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股 ................................................................................ 4 表2：港股教育板块涨幅前三、后三个股 ................................................................................ 5 表3：美股教育板块涨幅前三、后三个股 ................................................................................ 5 表4：港股通持股占比（截至2018年8月10日）................................................................. 5 表5：教育板块重点公司业绩预测（股价和市值对应日期为2018年8月10日） ................... 8 行业周报/传媒 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场回顾 上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为2.00%、2.03%、0.66%。 上周A股教育板块内个股涨幅前三为拓维信息（19.81%）、电光科技（12.90%）、全通教育（11.35%）；板块内个股涨幅后三为秀强股份（-3.35%）、开元股份（-1.44%）、文化长城（-1.31%）。 港股教育板块内个股涨幅前三为中国新华教育（7.89%）、天立教育（7.00%）、中教控股（5.57%）；板块内个股涨幅后三为民生教育（0.61%）、睿见教育（1.63%）、新高教集团（2.20%）。 美股教育板块内个股涨幅前三为ATA公司（31.62%）、好未来（6.63%）、四季教育（6.53%）；板块内个股涨幅后三为博实乐（-4.58%）、朴新教育（-3.43%）、达内科技（-2.45%）。 截至8月10日，港股教育板块中，港股通持股占比前三为枫叶教育（17.05%）、新高教集团（11.01%）、宇华教育（10.53%）。 图1：上周安信教育及中信一级子行业市场表现（%） 图2：2018年以来安信教育及中信一级子行业市场表现（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股 上周涨幅前五、后五个股 2018年以来涨幅前五、后五个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 年涨跌幅（%） 涨幅前五 002261.SZ 拓维信息 19.81 300559.SZ 佳发教育 86.68 002730.SZ 电光科技 12.90 002841.SZ 视源股份 27.23 300359.SZ 全通教育 11.35 002621.SZ 三垒股份 11.10 300559.SZ 佳发教育 8.53 002659.SZ 凯文教育 7.15 300235.