美光FY1Q26财报点评高于指引存储大周期由AI全面带动业绩

美光2026财年第一季度（截至2025年11月）财报超预期，营收达136.4亿美元，环比增长20.6%，显著好于市场预期的129亿美元；毛利率飙升至56%，好于卖方预期的51%和买方上调后的预期。主要受益于DRAM和NAND均价两位数的环比增长。

公司给出的下季度指引极为强劲：预计FY2Q26收入中值达187亿美元，环比增长约37%；预期毛利率将达到66%-68%的历史最高水位，远超市场预期的54%。

核心观点：

1. 存储大周期进入量价齐升阶段：AI需求全面拉动存储行业，传统存储领域也步入上行通道。
2. NAND端量价齐升：营收达27.4亿美元，环比增长22%，需求回暖叠加供需错配推动价格补涨。
3. 资本开支预期上调：管理层将2026财年资本开支预期上调至200亿美元，显示对行业前景的高度乐观。
4. HBM4认证成核心胜负手：机构预估HBM营收约24亿美元，约占总收入两成，受英伟达GB系列对HBM3E的需求带动；竞争焦点转向2026年发布的HBM4产品（英伟达Rubin和AMDMI400），先发优势明显。
5. 推理阶段“以存代算”：美光通过搭载大容量GDDR7的CPX方案巩固AI存储领域地位。

研究结论： 天风电子团队自6月起持续提示重视存储板块布局机遇，重点关注产业链相关企业。