美光FY1Q26财报点评高于指引存储大周期由AI全面带动业绩

业绩超预期：美光发布2026财年第一季度（截至2025年11月）财报，营收达136.4亿美元，环比增长20.6%，显著好于市场预期的129亿美元。 本季度毛利率飙升至56%，不仅好于卖方预期的51%，更超越了上调后的买方预期，主要受益于DRAM和NAND均价两位数的环比增长。 公司给出的下季度指引极为强劲，预计FY2Q26收入 美光FY1Q26财报点评：高于指引，存储大周期由AI全面带动 业绩超预期：美光发布2026财年第一季度（截至2025年11月）财报，营收达136.4亿美元，环比增长20.6%，显著好于市场预期的129亿美元。 本季度毛利率飙升至56%，不仅好于卖方预期的51%，更超越了上调后的买方预期，主要受益于DRAM和NAND均价两位数的环比增长。 公司给出的下季度指引极为强劲，预计FY2Q26收入中值达187亿美元，环比增长约37%；预期毛利率将达到66%-68%的历史最高水位，远超市场预期的54%。 我们认为存储大周期已在AI需求的全面拉动下，进入量价齐升的高增长阶段。 AI需求外溢，传统存储步入上行通道：本轮存储周期的核心驱动力已从HBM延伸至传统领域。 NAND端：营收达27.4亿美元，环比增长22%，实现量价齐升。 随着AI模型从训练转向大规模推理，高性能读写SSD用于实时数据供给，需求回暖叠加此前产能缩减导致的供需错配，推动NAND价格补涨。 资本开支：管理层将2026财年资本开支预期上调至200亿美元，显示出对行业前景的高度乐观。 HBM4认证成下阶段核心胜负手：尽管公司本季度未单独披露HBM数据，但机构预估其HBM营收约24亿美元，约占总收入两成，主要受英伟达GB系列对HBM3E的需求带动。 竞争态势：随着三星HBM3E传闻通过认证，三家厂商重回同一起跑线，市场注意力已转向2026年发布的下一代产品（英伟达Rubin和AMDMI400）所搭载的HBM4。 先发优势：谁能率先获得大客户认证并开启HBM4供货，将获得明显的竞争红利。 在推理阶段，美光通过搭载大容量GDDR7的CPX等方案实现“以存代算”，进一步巩固其在AI存储领域的地位。 天风电子团队6月起重点提示持续重视存储板块布局机遇，持续重点关注产业链相关企业机遇