政策转向后的宏观经济与大类资产配置展望20241111

关键词关键词 美国大选特朗普美联储GDP汇率商品价格通胀贵金属农产品白银黄金基差月差远月贴水期货投资者商品估值交易绝对价格宏观和基本面 全文摘要全文摘要 专家们对宏观经济走势、资产配置情况及受重大事件影响的市场展望进行了深入讨论。特别关注了美国大选结果及6万亿左右增发方案对资本市场的潜在影响，强调国内市场走势更多取决于国内政策和基本面的变化。美国大选可能引发的政策变化，包括关税、税收和移民政策调整，对市场和经济有深远影响。大宗商品市场分析指出，商品价格的结构性分化和供给端变化是未来投资重点。讨论了美国大选后能源、科技、金融等板块的影响，以及黄金和原油的价格走势预测，认为黄金长周期内仍具吸引力，但短期内可能调整；原油价格波动受需求和供给因素影响。专家们还就市场热点进行了互动讨论，提供了对未来市场趋势的深入见解。 章节速览章节速览 ● 00：：00解读宏观经济走势及资产配置解读宏观经济走势及资产配置讨论了宏观经济走势和资产配置情况，重点关注了美国大选结果和人大常委会通过的增发方案对资本市场的影 响。分析认为，外部压力可控，国内市场以自身政策和基本面为导向，对A股市场持乐观态度。 ● 01：：27特朗普对美国大选的影响与未来政策走向特朗普对美国大选的影响与未来政策走向 根据对话内容，我们分析了特朗普在大选后的可能政策方向，包括大幅加征关税、大规模减税以及紧缩移民政策等。这些政策预期将导致再通胀趋势，影响金融市场表现。同时，对话指出特朗普对于科技领域的支持（如人工智能、加密货币）以及对于传统能源和国防军工等行业的侧重，还探讨了特朗普与美联储的合作关系，强调了特朗普试图在前任任期中影响货币政策的努力，但面临法律限制。 ● 04：：58中美贸易关系及美联储政策对经济影响分析中美贸易关系及美联储政策对经济影响分析分析了特朗普若对中国商品普遍加征10%关税，可能导致美国通胀压力上升，影响美联储降息节奏，但不会显著 改变降息周期。讨论了中美贸易关系对中国经济的影响，预计加征关税可能使GDP下降0.5个百分点，汇率短期可能挑战7.3的水平。同时，分析了人大常委会关于债务化解的措施，认为这降低了宏观不确定性，政策重点转向内部目标。最后，探讨了大宗商品价格的走势，基于当前的宏观环境。 ● 09：：13商品市场估值及未来展望商品市场估值及未来展望 讨论了商品市场的估值和未来趋势。首先，分析了商品与美债、美股等主要资产的估值对比，指出商品整体处于中等估值状态，而美股长期处于高估状态。其次，强调了商品内部价格的显著分化，其中白银、黄金比铜、油、螺纹钢和农产品更贵，这种分化反映了商品基本面和价格驱动因素的差异。最 后，讨论了影响贵金属、有色金属和黑色金属价格的多重因素，包括风险因素、全球化因素和货币因素等。 ● 14：：21商品期货市场结构化机会与预期差异分析商品期货市场结构化机会与预期差异分析分析现货与期货价格关系，指出股票市场中大、小盘股的期货与现货价差，及商品期货市场的不同板块表现，如 黑色金属和有色金属的月差与远月贴水/升水状态，反映了市场供需及投资者预期的差异。强调在当前价格水平下，结构性机会比绝对价格波动更为重要。 ● 17：：36商品市场中期与短期变动关注供给端变化商品市场中期与短期变动关注供给端变化 从长周期视角分析，商品定价逻辑未发生根本变化，包括去全球化趋势和中国人口、地产政策影响，以及新能源需求和功能性材料对有色市场的影响。短期来看，商品市场的变动更多取决于需求端的变化，尽管存在对美国需求企稳回升的乐观预期，但需求扩张的幅度和核心动力成疑。因此，交易焦点可能从需求端转向供给端，建议关注供给端的变化作为中短期商品价格变动的核心因素。 ● 21：：16全球商品需求及库存周期分析全球商品需求及库存周期分析 当前商品市场展现出的需求回升更多源于库存去化，而非全球需求的同步增长。美国经济表现稳定，劳动市场韧性以及PMI等先行指标预示短期改善，可能对商品市场产生乐观预期。然而，对商品市场的长期走势持谨慎态度，原因包括美国经济的支撑因素未来可能减弱，如科技周期顶峰回落和货币宽松条件恶化。此外，特朗普政策的影响也值得重视，特别是在关税加征对商品价格和需求的潜在影响上。对中国而言，海外需求对经济和商品市场的重要性凸显，且政策调整可能影响商品价格走势。 ● 27：：34商品市场分析及未来展望商品市场分析及未来展望 讨论了商品市场的现状和未来趋势，指出新生产力对制造业的提升以及对基建需求的扩张是市场的主要支撑因素。强调商品价格的上涨可能源于供需错配，特别是在玻璃等个别商品上的表现。同时，指出库存周期去化过程中结构性错配是推动价格上行的主要原因。对于未来商品供应和需求的变化，强调供给端可能成为最大的变量，并提出在海外需求短期韧性和供给受限的角度下，对商品进行交易和投资的策略。特别提到了对工业品和农产品的不同预期，以及金油比价和热卷螺纹的组合可能的市场表现。 ● 33：：42市场趋势与结构性判断市场趋势与结构性判断 讨论了市场趋势、结构性判断以及宏观经济背景下大宗商品价格对二级市场的影响。提及美国大选对市场结构的影响，包括能源政策、科技政策、外交政策等。讨论了中国国内的房地产市场转型、设备更新和消费品以旧换新等措施，以及新动能的转换。强调了对未来产业和科技板块的重视和投资策略。 ● 38：：55人大常委会对经济的影响分析人大常委会对经济的影响分析 讨论了人大常委会在经济领域的作用，特别是对于员工风险控制、科技创新以及房地产行业的策略。强调了未来政策对消费行业、金融板块、科技创新板块的支持，以及宏观经济环境下大宗商品价格的展望，特别是原油和黄金价格的走势。 ● 44：：54原油价格中枢可能缓慢下移原油价格中枢可能缓慢下移 当前环境下，原油和能源需求增长不大，关注供给变化。美国能源政策、欧佩克限产、及地缘政治因素是影响油价的关键。预期油价中枢缓慢下移，但过程可能波折，因供给端存在不确定性，如美国页岩油产出、俄罗斯及伊朗的供给情况。 ● 49：：10黄金市场分析及未来展望黄金市场分析及未来展望 讨论了黄金市场的现状和未来趋势。指出黄金因其资源属性和避险功能，以及全球商品定价逻辑的改变，处于高价位置。同时，分析了降息预期和数字货币对黄金市场的影响，强调了黄金在长周期内可能保持高位，但短期内可能面临压力。此外，比较了国内外黄金市场的情况，认为国内黄金市场相对较好。整体而言，黄金市场未来值得乐观，但需关注短期波动。 要点回顾要点回顾 上周我们经历了一个宏观超级周，其中最主要的是哪两件大事？这两件大事对未来资本市场的影响如上周我们经历了一个宏观超级周，其中最主要的是哪两件大事？这两件大事对未来资本市场的影响如何？何？ 最主要的大事有两件：一是美国大选最终结果尘埃落定，特朗普获得了胜利，并且在参议院、众议院及司法权方面有提前布局，这意味着在未来两年内，特朗普将能够较为顺利地推行其政策。二是人大常委会通过了一个约6万亿左右的增发方案用于划债。对于资本市场，外部压力整体可控，国内A股市场将更关注我们自身的政策和基本面变化，整体上我们对A股市场持向上看法。 特朗普连任后，他的执政方向和政策重点有哪些？特朗普连任后，他的执政方向和政策重点有哪些？ 特朗普的执政方向包括大幅度加征关税、大规模对企业所得税进行减税（从21%降到15%），同时免除部分居民收入税，这可能导致财政赤字扩大；加紧移民政策，加强对非法移民的驱逐，可能加剧薪资价格螺旋通胀压力，从而形成再通胀走势。此外，特朗普还支持人工智能、加密货币、商业航天等行业，并强调制造业回流。 特朗普连任后，他对美联储的影响以及对未来经济判断是怎样的？特朗普连任后，他对美联储的影响以及对未来经济判断是怎样的？ 特朗普试图控制美联储降低利率，但根据美国法律，他无法直接解雇美联储官员。在特朗普任期初期，美联储降息节奏会根据其对经济的判断进行调整。如果特朗普真的实施普遍性加征关税，可能使美国通胀压力增加约1个百分点，这将与美联储之前的2%-2.5%目标有所背离，从而影响降息周期和节奏，可能导致12月降息概率降低，明年降息幅度预期减少为75个BP。 关于人大常委会通过的关于人大常委会通过的10万亿化债规模，市场对此有何看法？万亿化债规模，市场对此有何看法？ 市场对10万亿化债规模的看法不一，有人认为超预期，但也有人认为略低于预期。此次增发主要通过盘活存量方式解决短期缺口，而非新增消费或房地产刺激计划。尽管如此，大规模化债显著降低了宏观不确定性，未来风险偏好有望继续修复，政策将更注重内部目标而非外部目标。在特朗普尚未正式加征关税之前，这为我们提供了一个宝贵的时间窗口去托底经济和发展生产力，因此对未来的市场走势相对有信心。 从大宗商品视角看，您如何看待当前宏观走势及商品价格走势？从大宗商品视角看，您如何看待当前宏观走势及商品价格走势？ 我将从估值和驱动两个维度来分析大宗商品市场，并融入宏观现象进行解读。在估值方面，我们会关注具体商品的价格状态，以及在全球主要资产（如美债、美股、国债等）之间的比较，以判断商品的高估或低估状态。同时，也会考虑资产之间的相互比较以及商品内部的估值变化，以揭示整个商品市场的宏观信息和有趣现象。 全球主要资产在某个特定时间点的估值水平是如何分布的？全球主要资产在某个特定时间点的估值水平是如何分布的？ 在11月初的图表中，全球主要资产中，美股估值最高且长期处于相对高位。而商品类资产则处于不便宜也不贵的状态，其中白银和黄金估值最高，铜和油其次，农产品相对便宜。 商品价格内部出现了什么样的分化现象？商品价格内部出现了什么样的分化现象？ 商品价格绝对值出现巨大分化，如白银、黄金价格最高，铜和油其次，而螺纹钢等黑色金属价格较低。 这种分化体现了基本面和决定商品价格的各种因素（如贵金属的风险因素、去全球化因素、货币因素等）的巨大差异。 未来现货价格与期货价格之间存在哪些有趣的现象？未来现货价格与期货价格之间存在哪些有趣的现象？ 未来现货价格与期货价格的基差和月差表现出不同特征，例如股票指数类期货（如50、300、500、1000）中，远月期货比近月期货价格更低（深水结构），而小盘股指数与大盘股指数之间的期货价格差异也反映出投资者对未来不同预期的表达。 黑色板块和有色板块的商品定价上有哪些有趣差异？黑色板块和有色板块的商品定价上有哪些有趣差异？ 黑色板块商品如螺纹、热卷、铁矿石等，其现货价格与期货价格之间的月差极低且远月升水，表明市场需求不佳；而玻璃和纯碱则呈现大基差和较大升水，反映出较好的市场需求预期。此外，铁矿石远月贴水，与螺纹钢等其他品种有所不同。 从商品估值角度看，交易重点应该放在何处？从商品估值角度看，交易重点应该放在何处？ 交易重点不在于绝对价格的高低涨跌，而在于结构性机会上，关注不同商品间由于基本面和预期差异所带来的回归可能性，比如股票指数和黑色、有色板块的不同走势。 影响商品价格的中期和长期因素有哪些？影响商品价格的中期和长期因素有哪些？ 从长周期看，影响商品价格的宏观逻辑和因素包括去全球化趋势、中国人口周期塌陷、地产政策调整、新能源需求对有色板块的推动以及农产品供给过剩导致的价格低位等现象，这些因素在未来一段时间可能会持续存在。 当前市场对于中期和短期商品需求变化的讨论存在何种不确定性和分歧？当前市场对于中期和短期商品需求变化的讨论存在何种不确定性和分歧？ 市场对于中期和短期商品需求定位存在分歧，一方面乐观投资者认为美国减税政策实施后需求可能企稳回升，另一方面担忧需求扩张幅度有限，因此交易焦点更多转向供给端的变化。 在交易商品价格时，应关注哪些角度来把握需求驱动的节奏和方向？在交易商品价格时，应关注哪些角度来把握需求驱动的节奏和方向？ 当前环境下，由于找不到全面改变商品需求的宏观或库存周期力量，交易时可能需要在一个相对有限的需求高度下演绎商品价格走势，关注供给端的变化更为有意义。 在短期内，美国经