传统消费旺季未有突出表现 沪铜向上空间或受限

行情复盘

12月17日，沪铜期货主力合约收涨0.40%至92820.0元，资金整体流入4.88亿元。

背景分析

• 矿端担忧加剧：冶炼厂进口铜矿加工费再次回落，冶炼商亏损扩大，矿端产出结束上半年修复趋势转为同比下降，资源短缺从预期转向现实。
• 全球供需数据：2025年10月全球精炼铜供应短缺0.14万吨，1-10月供应过剩3.61万吨；10月铜精矿产量为155.90万吨，1-10月产量为1530.50万吨。

盘面与技术

• 夜盘沪铜主力合约收于92860元/吨，涨幅0.51%，成交量9.05万手，持仓量增加4508手至22.85万手。
• 技术面：MA5日均线连续上穿MA10日均线和MA20日均线，回落仍在MA5日均线上方，后向上突破，技术面偏多。

供需分析

• 供应：冶炼厂进口铜矿加工费回落，冶炼商亏损扩大，矿端资源短缺。
• 需求：初端消费中仅铜杆产量维持高位，铜管、线缆、铜板带等下行。市场转向宏观交易，避险情绪上升消化了前期利空因素。中美两国电力系统投资需求将驱动铜价上行。

库存与结构

• 三大交易所库存总量上升，上海期货交易所和LME库存快速累增后转为小幅去化，Comex库存连续快速累增，显示需求疲软，传统消费旺季未突出表现。
• 基差转负，或带来短期压力。

后市展望

• 短期核心矛盾：LME仓单集中注销美国囤积现货与消费端利空未兑现之间的矛盾。
• 空头核心押注：精铜产量高位，初端消费回落，终端家电因“国补”配额耗尽产销下跌。
• 多头核心押注：中长期利多逻辑延续，短期叠加LME仓单集中注销，现货运往美国形成战略囤积。