传统消费旺季未有突出表现 沪铜向上空间或受限

发布时间：2025-12-18 09:45:57作者：信达期货来源：信达期货 行情复盘 12月17日，沪铜期货主力合约收涨0.40%至92820.0元。 资金流向 12月17日收盘，沪铜期货资金整体流入4.88亿元。 背景分析 冶炼厂进口铜矿加工费再次回落，冶炼商亏损扩大，市场对于矿端的担忧再次上升。结合三季度已经披露季报的矿端大企的数据，可以发现矿端的产出已经结束上半年的修复趋势转为同比下降，矿端紧张从预期转向现实，与加工费表现一致，资源依旧短缺。 后市展望 短期核心矛盾是LME仓单集中注销美国囤积现货与消费端利空未兑现之间的矛盾;空头的核心押注点是：精铜产量依旧维持高位，而初端消费出现高位回落，终端家电角度已经因为部分省份“国补”配额的耗尽，而集体出现产销下跌;多头的核心押注点是：中长期利多逻辑延续，短期叠加LME仓单集中注销，现货运往美国形成战略囤积。 研报正文研报正文 宏观与行业消息：【2025年10月全球精炼铜供应短缺0.14万吨】SHMET12月17日讯，期货12月17日讯，据外媒报道，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2025年10月，全球精炼铜产量为224.19万吨，消费量为224.33万吨，供应短缺0.14万吨。2025年1—10月，全球精炼铜产量为2260.95万吨，消费量为2257.34万吨，供应过剩3.61万吨。2025年10月，全球铜精矿产量为155.90万吨，2025年1—10月，全球铜精矿产量为1530.50万吨。 盘面：夜盘沪铜主力合约收于92860元/吨，涨幅0.51%;成交量9.05万手，持仓量增加4508手至22.85万手。技术面MA5日均线连续上穿MA10日均线和MA20日均线，回落仍在MA5日均线上方，后向上突破，技术面偏多。 供应：冶炼厂进口铜矿加工费再次回落，冶炼商亏损扩大，市场对于矿端的担忧再次上升。结合三季度已经披露季报的矿端大企的数据，可以发现矿端的产出已经结束上半年的修复趋势转为同比下降，矿端紧张从预期转向现实，与加工费表现一致，资源依旧短缺。 需求：初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，前期市场避险情绪上升，导致铜价伴随下跌，同时也消化了前期积累的基本面利空因素。从结构性的需求来看，中美两国均存在对于电力系统投资的需求，后续新能源、电网仍将持续的驱动铜价的上行。 库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所和LME库存快速累增后转为小幅去化，Comex库存连续快速累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，传统消费旺季并未有突出表现。基差转负，或带来短期压力。 结论：短期核心矛盾是LME仓单集中注销美国囤积现货与消费端利空未兑现之间的矛盾;空头的核心押注点是： 精铜产量依旧维持高位，而初端消费出现高位回落，终端家电角度已经因为部分省份“国补”配额的耗尽，而集体出现产销下跌;多头的核心押注点是：中长期利多逻辑延续，短期叠加LME仓单集中注销，现货运往美国形成战略囤积。 关联品种关联品种沪铜所属公司：信达期货