研究结论
期货走势回顾
- 碳酸锂主力合约2025年表现为先抑后扬，全年涨幅16.89%，主要分为两个阶段：
- 第一阶段（年初至5月29日）：产能过剩与需求乏力，价格持续阴跌。
- 第二阶段（5月29日至12月5日）：江西锂云母矿停减产叠加储能需求超预期增长，价格持续上移。
- 2025年1-11月供给量同比增长34.56%，需求量同比增长45.53%，供需差扩大23.01%。
- 基差第一阶段由负转正，第二阶段波动更激烈，但依旧以盘面主导预期。
基本面分析
供应端
- 产量：
- 矿石端：锂辉石和锂云母产量同比增长57.11%和24.62%，进口量同比增长3.62%。
- 碳酸锂：国内产量同比增长43.75%，以电池级为主，锂辉石比例稳中有升。
- 氢氧化锂：产能持续上行，出口量略有回调，但氢氧化锂与碳酸锂转化渠道未打开。
- 成本利润：
- 矿石端成本反弹，锂辉石和锂云母加工成本小幅亏损，盐湖提锂仍盈利。
- 除盐湖端外，其他生产方式依旧成本利润倒挂。
- 库存：
- 交易所仓单库存下降62.93%，企业库存去化明显，但社会贸易商库存上升。
- 氢氧化锂库存与碳酸锂基本一致，上游去化明显，但社会库存仍存压力。
需求端
- 动力/储能电池：
- 动力电池产量高位，装车需求复苏，库存加速去化。
- 储能端中标价格和订单规模先于下半年复苏，库销比下降，库存压力低于往年。
- 三元前驱体/材料：
- 价格及成本稳中有升，整体亏损但改善，库存仍处高位。
- 磷酸铁/磷酸铁锂：
- 2025年下半年受益于储能需求复苏，价格回升，亏损改善，累库不明显。
- 新能源车产销：
- 2025年1-10月产销量同比增长32.94%和32.698%，出口量增长85.78%。
- 经销商库存系数低于历史同期，预计下月需求强化，库存去化。
供需格局分析
- 供应方面：矿石端成本上升，利润倒挂改善，产量高位，短期内对盘面价格形成支撑。
- 需求方面：
- 动力电池和储能需求复苏，对碳酸锂需求形成较强支撑。
- 储能设备排产增加明显，库销比下降，或对碳酸锂需求形成更强支撑。
- 综述：
- 2026年初供需格局持续改善，或将处于需求主导。
- 上游供给增长持稳，下游需求强劲，库存去化动力强，成本端反弹，盘面价格预计重心上移，持续宽幅震荡。
