有色早报

铜

• 核心观点：铜价再度突破新高后回落，2026年结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区面临压力。国内消费放慢，累库格局，月差及进口利润窗口受抑制。
• 关键数据：沪铜现货升贴水波动，废精铜价差收窄，上期所库存下降，进口盈利窗口受抑制。
• 研究结论：海外流动性宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行预期1.08w-1.2w美金区间。

铝

• 核心观点：沪铝两度大幅回调，终端需求不及预期，铝锭与铝材表需仍好，但26年初需求偏弱。
• 关键数据：铝保税premium波动，沪铝现货与主力现货进口盈利下降。
• 研究结论：短期内震荡偏强，关注26年初需求变化，建议关注反套和正套机会。

锌

• 核心观点：锌价上涨，LME锌0-3M升水震荡下行。供应端国产和进口TC加速下滑，冬储临近，冶炼厂锌矿库存内卷。
• 关键数据：沪锌现货进口盈利下降，LME库存回升。
• 研究结论：国内基本面较差，但供应端阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和正套机会。

镍

• 核心观点：硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，印尼矿端扰动持续。
• 关键数据：沪镍现货进口收益下降，LME库存持续累库。
• 研究结论：短期基本面偏弱，关注逢高空配机会。

不锈钢

• 核心观点：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，印尼政策端挺价动机。
• 关键数据：304冷卷、热卷价格稳定，库存高位。
• 研究结论：基本面整体偏弱，关注逢高空配机会。

铅

• 核心观点：铅价小幅下跌，原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生复产放量。
• 关键数据：铅现货进口收益下降，五地社库去库至2.36万吨。
• 研究结论：供需错配严重，再生开工恢复缓解矛盾，预计17100-17600区间，建议关注低仓单风险。

锡

• 核心观点：锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，需求端高价下刚性支撑。
• 关键数据：锡现货进口收益上升，LME库存上升。
• 研究结论：短期供应端边际放量超预期风险，下游负反馈出现，关注宏观系统性回调风险，中长期需求决定上方空间。

工业硅

• 核心观点：新疆头部企业开工稳定，12月供需预计维持平衡。
• 关键数据：421云南、四川基差波动。
• 研究结论：短期供需平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格以周期底部震荡为主。

碳酸锂

• 核心观点：宁德复产不及预期，原料端流通货偏紧，下游观望情绪浓厚。
• 关键数据：SMM电碳价格上涨，主力合约基差走弱。
• 研究结论：短期供需双强，假设宁德12月复产去库幅度预计6千吨以上，上方弹性打开需库存去化至低位。