行情回顾
- LLDPE和PP：2025年全年呈现震荡下跌走势，LLDPE跌幅约11.53%，PP跌幅约13.55%，价格重心持续下移。
- 技术分析：截至2025年12月2日，LLDPE价格略高于20日均线，布林带中轨与20日均线一致，长线偏空，短期中性；PP价格低于20日均线和布林带中轨，市场情绪偏空，短期偏空。
宏观数据
- 制造业PMI：10月官方制造业PMI为49%，大中型企业收缩，中小型民企及出口导向型企业韧性较强。
- 出口数据：10月出口同比下降1.1%，受高基数影响，剔除基数后增速平稳，对东盟等新兴市场出口保持双位数增长。
- OPEC+政策：2026年第一季度暂停增产，维持12月产量水平，首次中断2025年以来的增产节奏。
- 政策：工信部印发《石化化工行业稳增长工作方案》，提出“严控新增炼油产能”和“科学调控乙烯产能投放节奏”。
供需平衡
- 产能增速：2025年PE、PP产能增速均超10%，四季度PE新增200万吨（增幅4.9%），PP新增75万吨（增幅1.5%）。
- 需求增速：制品产量增速仅2.5%-3.5%，远不及产能增速，下游开工率整体低于往年。
库存情况
- PE：产业链综合库存和社会库存整体上升，春节期间累库明显，节后去库缓慢，当前库存较往年平均水平偏高。
- PP：库存呈春节累库、节后缓降、年中震荡、国庆后小幅回升走势，当前产业链综合库存处于往年同期偏高位置。
产业链利润
- PE：油制利润全年持续亏损，煤制利润波动极大，从高盈利转为亏损。
- PP：油制利润窄幅震荡，PDH制利润波动较大，煤制利润上半年高企，下半年大幅下滑转亏。
新装置投产
- PE：四季度新投产装置包括广西石化、埃克森美孚、浙石化三期、山东裕龙岛，总规模200万吨，季度产能增长4.9%。
- PP：四季度新投产装置包括广西石化二期、山东金诚石化2#、利华益维远PDH，总规模75万吨，季度产能增长1.54%。
下游开工率
- PE：下游平均开工率全年呈季节性波动，整体低于往年同期，农膜、包装膜开工率低于往年。
- PP：下游平均开工率全年区间波动，整体与往年持平，塑编相对稳，管材开工率季节性差异显著，BOPP与往年同期基本持平。
外盘和进出口价差
- PE：内外盘价差为87元/吨，进口利润低，价差处于偏低区间。
- PP：外盘价格相对稳，国内供应充足且价格偏弱。
市场表现
- 五大指标：LLDPE多空交织，主力持仓以净多为主；PP整体偏空，主力持仓以净空为主。
- 仓单：PE、PP仓单数量显著增加，与往年同期相比高，市场供应充足。
综述及展望
- 核心矛盾：2025年聚烯烃行业核心矛盾是“供应增速超需求增速”，导致供强需弱、价格承压、厂家利润收缩。
- 2026年展望：
- 上半年：受利润影响，部分高成本装置可能调节供给，政策面控制产能投放节奏，价格可能在当前低位止跌甚至反弹。
- 下半年：走势取决于产能投放量、国内和出口需求恢复程度及上半年反弹幅度，整体仍不乐观。
- 成本端：OPEC+在2026年一季度退出增产，若油价中枢维持中高位，将为聚烯烃产品提供成本支撑。
- 需求端：国内消费刺激政策、保交楼政策、中美贸易环境缓和等因素可能提振需求。
