【农产品板块】中辉期货农产品板块日报

豆粕：南美天气展望改善短线偏弱 【品种观点】 Mysteel：截至2025年12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比上周减少20.80万吨；同比去年增加136.15万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存739.48万吨，较上周增加23.96万吨，增幅3.35%，同比去年增加138.07万吨，增幅22.96%；豆粕库存109.69万吨，较上周减少6.50万吨，减幅5.59%，同比去年增加45.67万吨，增幅71.34%。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月12日（2025年第50周），全国饲料企业豆粕物理库存9.13天，较上一期增0.64天，较去年同期增1.05天。 现货方面，当前油厂开机率仍保持59%左右中等偏上的水平，豆粕库存同比大增，油厂催提力度较大。与此同时，中下游前期采购的12-1月基差成本普遍较高，均呈现不同程度的亏损，因此挺价积极性较高，使得现货价格相较盘面具有一定抗跌性。 2中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。南美天气降雨改善，市场缺乏利多驱动。本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12月供应预计暂充足，现货价格表现抗跌。豆粕预计短线暂维持偏弱震荡行情。 【品种观点】 Mysteel：截至12月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 菜粕市场观望情绪浓厚，市场主体拿货心态普遍谨慎。当前行情呈震荡运行态势，后市走向尚未明朗，下游企业以控制风险为首要原则，维持按需补库节奏；贸易端则以低量拿货、灵活周转为主。 进口多元化逐步替代中加进口矛盾问题，暂无强驱动，以跟随豆粕趋势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年12月12日（第50周），全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比上周减少3.10万吨，减幅4.53%；同比去年53.92万吨增加11.35万吨，增幅21.05%。 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）：2025年12月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97%。 印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据：印度11月食品级植物油进口量为115.10万吨，棕榈油进口为63.23万吨，较10月的60.24万吨增加4.97%。 船运调查机构ITS数据：马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为613172吨，较上月同期出口的728995吨减少15.89%。 马棕榈油本月前15日出口数据环比下降，马政府对于12月马棕榈油累库预期的言论叠加下半月东南亚降雨表现一般双重作用下，市场人气偏空。但由于东南亚逐步进入减产季，棕榈油原空单可暂时持有，追空操作谨慎对待。 棉花：关注短期终端负反馈风险 【品种观点】 国际方面，美国方面收获收尾，目前已检验超150万吨新棉。印度方面，新棉日上市量在1.6万吨~2.0万吨，目前已在MSP下收购近4.25万吨，但11月下旬南部及中部仍有降雨，不利于MSP收购。巴西方面，2025年度棉花加工进度73.87%，巴西非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区到11月底均有较大降雨。 国内，新棉采摘基本完成，公检量超540万吨，新棉销售进度出现显著放缓，最新仅增长0.2%至41.6%。BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。进口端，10月进口棉资源总量22.3万吨，环比几乎持平，高于同期1.35万吨。库存方面，全国商业库存环比上升至470万吨，高于同期10万吨；新疆商业库存上升至388万吨，高于同期约25万吨；内地主要省份库存上升至19万吨，高于同期1万吨，终端产成品库存水平相对中性偏低。需求端，棉布春夏订单略有增加，轻纺城成交季节性走弱且弱于同期。纱厂、布厂开机率环比基本持平，继续收敛同比值（尤其是织布厂）。社零端，11月服纺社零同比增速3.5%，增速较10月有所放缓外贸端，11月表现季节性回暖，同比跌幅略有放缓。数据上，11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%，其中纺织品出口122.8亿美元，增长1%，环比增长9%，服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比增长5.4%。 整体看来，美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重逐步抬升，当前价位不高，ICE市场预期以底部震荡运行为主。国内，新棉公检过半且销售进度出现显著放缓，需警惕情绪之下的短期回调风险，关注后续商业库存累库速度变化。操作上，预计近期高位震荡，关注回调多单介入机会，并持续关注供应端叙事下的长期温和回升机会。 红枣：库存大幅增加价格预计承压运行 【品种观点】 供应方面，和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区收购进度也进入尾声，产区价格趋弱运行。其中，喀什地区灰枣收购扫尾阶段，目前剩余未售货源不多，枣农挺价情绪有限，团场成交价格参考6.20-6.80元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤，成交维持优质优价原则。阿克苏地区灰枣收购尾声，翘尾行情回落，参考通货成交价格5.00-5.30元/公斤。阿拉尔地区灰枣收购尾声，产区剩余未售货源不多，参考原料收购价格5.50-5.80元/公斤，实际成交根据质量不同价格不一。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在15790吨，环比增加1880吨，高于同期2848吨。需求方面，崔尔庄市场交易以新货为主，随着客商采购成本的明朗，下游拿货积极性有所提升：如意坊市场客商按需拿货，需求表现较为一般。 综上，收购尾声下现货价格翘尾暂缓跌势，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存对枣价反弹仍旧施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，6月初至今因炒作新季红枣大幅减产而带来的大部分升水已经被逐步挤出，盘面空头走势有所放缓且临近现货成本，降温背景下，建议关注底部短线反弹机会。 生猪：疫病传闻扰动有限关注腌腊行情 【品种观点】 短期，11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，总体计划完成不甚理想。部分企业11月有增重计划且部分未完成，因此12月计划出栏整体增加（3.2%）。悲观预期下散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，规模企业日度出栏虽然微降，偏大出栏压力仍旧限制现货表现。标肥价差近期走扩至-0.49元/kg，近期有一定二育入场行为；进入12月冬至前后将逐步释放供应压力，观测二育进场情况对库存出清的“兜底”情况。中期，11月钢联样本企业新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力逐步缓解。长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，初步预计年底将基本完成3950万吨的减调目标，对应年底出栏压力较高。利润上，行业亏损格局继续小幅深化，深度及时间仍待进一步深化。需求端，随着降温的进一步深入，西南等地区腌腊灌肠活动持续增量，叠加屠宰回升、肉猪比价、鲜销率反弹，市场逐步转入供需双旺，但供应端叙事或仍旧是主导。 整体看来，冬至临近生猪出栏将集中释放，虽鲜销、屠宰等需求指标好转，但供给增量大概率超需求增量，短期猪价上涨驱动有限。叠加今年春节时间晚、二育进场增加，即便冬至预期落空，12月库存也难有效出清，1月仍将承压。合约方面，01合约距交割月仅12个交易日，受交割逻辑压制，大概率弱震荡；03合约在疫病无超预期扩散下，关注反弹沽空机会；0911合约因减产预期与产能去化存在分歧，现阶段暂逢低短多。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！