中辉期货农产品板块日报

豆粕：美豆渐进成熟追多谨慎对待 【品种观点】 Mysteel：截至2025年09月05日，全国港口大豆库存966.1万吨，环比上周增加60.50万吨；同比去年增加118.45万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存731.7万吨，较上周增加34.85万吨，增幅5.00%，同比去年增加42.52万吨，增幅6.17%；豆粕库存113.62万吨，较上周增加5.74万吨，增幅5.32%，同比去年减少21.26万吨，减幅15.76%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年9月5日（第36周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.80天，较8月29日减少0.08天，降幅0.88%，较去年同期增加9.24%。 沿海主流报价仍维持在3000元/吨左右波动。基差继续走弱，主要因油厂豆粕库存居高、催提现象严重，加之当前一口价已接近贸易商盈亏平衡线，继续降价意愿不强。下游饲料企业多维持高头寸滚动备货，少数企业头寸可支撑至国庆假期。 2周六USDA公布9月供需报告，美豆产量及期末库存环比调增。但全球大豆期末库存环比调降。报告对美豆略偏空。隔夜美豆受报告影响波动较大，最终收涨。由于美豆收获临近，叠加国内短期供应充足，市场看多追多谨慎对待，注意仓位控制及风控管理。 菜粕：关注中加近期会晤情况 【品种观点】 Mysteel：截至9月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存10.1万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存1.8万吨，环比上周减少0.7万吨；未执行合同为5.2万吨，环比上周减少0.8万吨。 国际市场，加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利 国内市场：目前国内主要港口菜粕库存因进口加拿大菜籽到港量持续偏低而进一步下滑，但同比依然偏高，加上豆菜粕现货价差低位，菜粕成交低迷，需求一般。但菜籽进口预估同比偏低，利多菜系远期价格展望。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有限。菜粕走势暂以跟随豆粕趋势为主，关注中加近期会议结果。 棕榈油：美生柴生变数利空跟随下跌 【品种观点】 截至2025年9月5日（第36周），全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比上周增加0.92万吨，增幅1.51%；同比去年55.64万吨增加6.29万吨，增幅11.31%。 MPOB：马来西亚8月棕榈油期末库存环比增加4.18% 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为476610吨，较上月同期出口的482576吨减少1.24%。 美国议员提交法案反对将小型炼油厂掺混义务转移至大炼油厂，生物柴油政策遇阻，美豆油下跌，叠加8月马棕榈油累库，9月前10日出口数据一般，棕榈油延续整理状态。但考虑生柴基本面未变，操作上，关注调整后的企稳看多机会。 棉花：USDA继续下调25/26年度中国库销比 【品种观点】 郑棉主力合约CF2601日内减仓上涨0.18%至13860元/吨，国内现货下跌0.04%至15254元/吨。ICE棉主力合约上涨0.06%至66.76美分/磅。 国际方面，美国棉区无干旱率降至45%，高于同期17%；最新优良率持稳于54%，高于同期14%。巴西方面，CONAB8月份数据显示：本年度巴西棉花总产预期为393.5万吨，巴西棉花最新收割率为87.6%，上周为60.3%，去年同期为72.8%，五年均值为86.5%。 国内，新棉大部分进入吐絮期，暂无明显阴雨天气炒作迹象。业内交流得知，棉农挺价惜售情绪较弱，预计9月中旬逐步开秤（局部开秤预期在6元左右），内地零星开秤价格尚不理想。进口方面，7月棉花进口5万吨，环比增加2万吨，但绝对量仍处近十年低位。结合近期美棉签售及港口库存情况，预计8月进口数量呈现小幅回暖。库存方面，国内棉花商业库存降至127万吨，低于同期46.11万吨，产成品库存继续小幅去化。需求方面，下游指标小幅边际好转但增速偏弱。纺纱厂开机率环比提升0.5%至66.5%，低于同期4.1%；织布厂开机率环比提升0.6%至38%，低于同期13.9%。纺企订单环比提升0.66天至13.89天，低于同期0.2天。外贸方面，8月纺织服装出口1899.3亿元，同比下降4.9%，环比下降1.1%，其中纺织品出口886.9亿元，增长1.6%，环比增长6.5%，服装出口1012.4亿元，下降10%，环比下降6.9%。 整体看来，美棉近期墒情走弱支撑市场，但本周美棉出口需求端仍疲软走弱，USAD最新供需分析边际变化微小，预计短期维持震荡行情。国内，基于当前棉花商业库存的去化速度及进口预期来看，新棉上市前棉花供应偏紧情况略有缓解但依然存在，且USDA进一步下调中国新年度的库销比，盘面支撑或逐步巩固。需求方面，“金九银十”启动后表现不理想，外需暂无明显改善痕迹。策略上，新棉上市前区间操作为主，Q4供需预期有所改善下，考虑新棉上量后逢盘面回调低多。 红枣：新果进入上色期盘面波动较大需警惕 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内减仓下行0.27%至11155元/吨。 产区方面,主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区的头茬大果已逐渐泛红。未来7天主产区阴雨天气减弱，天气炒作窗口期逐步收缩。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9321吨，环比减少89吨，高于同期4593吨。需求方面，市场交投氛围有所好转，但备货行情仍旧不明显。 综上，初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌2023/24年的35万吨，后期结合结转库存仍旧存在压力。短期，上色期需警惕阴雨天下炒作裂果的可能，需求端备货行情尚不明显。策略上，波动较大情况下盘面谨慎交易，建议关注行情炒作下的逢高沽空机会。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内增仓下行0.45%至13255元/吨，国内生猪现货价格持稳于13500元/吨。 短期来看，由于8月的高温淡季特征影响导致供大于求，大部分企业没有完成既定的出栏目标，导致9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%。另外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，所以短期供应压力仍旧偏强。中期，1月~8月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年至26年一季度生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，8月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比继续增加。随着8月样本企业能繁继续下降，预计8月官方产能进一步下降。需求端，随着学校逐步开学及北方温度的初步回落，未来1-2月预计需求边际好转，下游屠宰及批发持续出现边际改善，将逐步呈现供需两旺格局。 整体看来，现货及近月端，虽存在较高均重去化压力及产能兑现压力，但盘面逐步转为贴水，进一步下跌空间或有限。随着存栏结构的进一步改善，旺季来临时的大肥猪源缺乏有望推动价格重心表现偏强。远月端，市场母猪淘汰量逐步增加，产能逐步去化利好持续，上涨仍需以时间换空间。策略上，近月合约基差偏强，不建议进一步追空，考虑逢反弹沽空或11-1反套，单边关注07及及未来09低多。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！