银河电新曾韬团队龙头气质凸显成长趋势不改坚定推荐伊戈尔我

我们坚定看好伊戈尔“产品-产能-客户”三重共振，“配电+ AIDC +储能”三大增长曲线进入兑现期，短期股价调整未影响公司成长逻辑，反而提供估值修复窗口，随着美国工厂产能爬坡、台达订单交付及储能需求放量，北美大客户进展顺利，盈利增长确定性强，维持推荐。 三大增长曲线清晰，高景气赛道驱动成长：公司以“配电+ AIDC +储 【银河电新曾韬团队】龙头气质凸显，成长趋势不改，坚定推荐伊戈尔 我们坚定看好伊戈尔“产品-产能-客户”三重共振，“配电+ AIDC +储能”三大增长曲线进入兑现期，短期股价调整未影响公司成长逻辑，反而提供估值修复窗口，随着美国工厂产能爬坡、台达订单交付及储能需求放量，北美大客户进展顺利，盈利增长确定性强，维持推荐。 三大增长曲线清晰，高景气赛道驱动成长：公司以“配电+ AIDC +储能”为核心构筑三大增长曲线——①AIDC领域，全球装机功率24-27年CAGR达63%，公司覆盖移相变压器、巴拿马电源、中压直流供电系统等全场景方案（800V HVDC架构渗透提升利好），且巴拿马电源已小量供货，DC/DC及AC/DC电源正从新能源车向AIDC拓展；25年已中标台达日本AIDC项目，收入放量在即。 ②变压器出海成增长引擎，海外头部客户（北美EPC、欧美储能）合作深化，叠加新能源并网与电网改造需求，AI电气设备供不应求，量利空间持续打开。 ③储能、车载电源/电感、充电桩等新品类加速孵化，海外储能多点开花，培育第三增长极。 全球化产能加速落地，海外高毛利贡献明确：公司已完成“美国（25.10投产，配电变压器年产能2.1万台）+墨西哥（26年中，新能源变压器月500台）+东南亚（泰国月700台+配电、马来西亚）”全球化产能布局。 海外业务20-24年收入CAGR超20%，占比超30%，毛利率维持26.9%-31.6%（显著高于国内），且欧美占海外收入，盈利质量突出。 Q3盈利显著改善，经营拐点已现：25Q3单季营收13.41亿元，同比+12.43%，环比-3.06%，归母净利润0.74亿元，同比+123.23%，环比+17.54%，毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts，净利率5.48%，同比+2.35%，环比+0.96pcts。 同环比均实现强劲修复，验证产品结构优化与海外高毛利业务放量的盈利弹性。 投资建议：我们预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为3.1/4.2/5.4亿元，对应EPS分别为0.8/1.1/1.6元，PE为39/26/19倍。 维持“推荐”评级。