中信证券新材料彤程新材603650SH观点更新公司2

公司2025年前三季度实现营收25.23亿元，同比+4.06%；实现归母净利润4.94亿元，同比+12.65%；实现扣非归母净利润4.66元，同比+32.55%。 公司2025年前三季度毛利率为24.39%，较上年同期下降1.06个pcts；Q3单季度毛利率为22.84%，环比下降2.34个pcts。 其中，公司Q3单季度实现 【中信证券新材料】彤程新材（603650.SH）观点更新 公司2025年前三季度实现营收25.23亿元，同比+4.06%；实现归母净利润4.94亿元，同比+12.65%；实现扣非归母净利润4.66元，同比+32.55%。 公司2025年前三季度毛利率为24.39%，较上年同期下降1.06个pcts；Q3单季度毛利率为22.84%，环比下降2.34个pcts。 其中，公司Q3单季度实现营收8.69亿元，同比+2.38%，环比+8.79%；实现归母净利润1.43亿元，同比+14.11%，环比-24.95%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+13.24%，环比-15.27%。 半导体光刻胶业务方面，2025年上半年公司半导体光刻胶业务实现营业收入近2亿元，同比增长超50%，连续两年增速超50%；从产品结构来看，公司的ArF光刻胶、KrF光刻胶、抗反射涂层、EBR等新产品系列，已陆续通过国内多家客户的验证，并开始逐步实现切线上量。 公司传统优势产品也在持续突破，KrF光刻胶同比增长近50%；ICA光刻胶保持167%的高速增长；G/I线光刻胶稳健增长26%。 树脂的开发及产能提升方面进展顺利，依托该自产树脂的光刻胶产品已成功实现量产并投入市场。 同时，超高分辨率KrF负性光刻胶项目开发取得突破性进展，目前已在重点存储客户处完成初步验证。 2025年半导体光刻胶板块收入有望实现50%以上的增长。 显示面板光刻胶业务方面，在市场份额方面，产品国内市占率约29%，稳居国内第二大供应商地位。 其中，公司显示光刻胶产品在国内最大面板厂B客户的市场占有率已达60%左右；在H客户部分工厂及E客户的OLED工厂中，更是实现了100%的份额覆盖。 随着适配4mask工艺、OLED制程等场景的产品持续扩销，未来市场份额有望得到进一步提升。 针对AMOLED高分辨光刻胶客户端提出的最新感度提升需求，公司研发的高感度高分辨光刻胶（PR）已陆续进入客户端测试阶段，预计2025年下半年可实现全面量产。 与此同时，AMOLED触控（Touch）用低温光刻胶市场拓展成效显著，目前已在部分客户实现量产销售。 光刻胶用树脂业务方面，对于KrF光刻胶树脂，2024年已实现量产的tBOC-PHS、EVE-PHS、ESCAP、Terpolymer等多系列PHS树脂，2025年上半年产量与合格率持续稳步提升，其金属杂质控制水平稳定达到国际进口树脂同等标准；同时，该系列树脂新增多个规格产品，已成功导入下游光刻胶配方体系，进入客户的STR、MSTR测试阶段。 此外，新开发的PTBS-PHS、PTPS-PHS及EPE-PHS等高性能树脂已完成中试放大，正推进配方验证工作；本年度将完成两条PHS树脂专用生产线的新增建设，预计投产后可显著提升公司高端树脂的自主供应能力与市场响应速度。 抛光垫业务方面，公司的抛光垫项目已经完成产线建设和产品生产验证，并于2025年上半年开始在国内龙头芯片企业逐步开展验证，验证进程推进顺利。 目前，公司已分别收到8寸及12寸重要客户的首次正式CMP抛光垫订单，实现CMP抛光垫量产出货。 未来公司抛光垫业务产能利用率逐步爬升，满产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计年销售约8亿元，有望为公司带来新的业绩增量。 汽车/轮胎用特种材料业务方面，12月1日，公司首个海外生产基地-彤程(泰国)有限公司，在泰国罗勇府开工奠基。 作为集团首个海外实体生产基地，规划年产橡胶助剂超过3万吨，计划2027年第二季度投产。