近期基金监管政策对市场长效影响分析 强化工具化方向，短期或增风格博弈

研报总结

核心观点

• 监管新规：证监会发布《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，中基协起草《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在推动公募基金行业高质量发展。
• 监管重点：新规从薪酬管理、绩效考核、持基回购、追索问责、中长期激励和基金销售等方面进行全方位管理，强化公募基金工具化风格，杜绝不正当销售和激励。
• 考核机制：将基金公司高管、基金经理及核心销售人员的考核与投资者利益挂钩，明确量化投资者盈亏比例、产品业绩等指标的考核系数。

关键数据

• 行业配置：截至2025年中报，公募基金对电子、医药生物、通信等行业超配比例较高，对银行、非银金融等行业大幅欠配。
• 被动产品发展：2025年以来，ETF等被动产品保持快速发展，公募基金被动化、工具化发展趋势持续推进。

研究结论

• 主动产品激励下降：新规下，主动管理产品激励效应下降，长期看促进指数增强等产品研发。
• 短期市场影响：可能加剧风格博弈，尤其加大抱团风格，短期内市场风格波动和某些赛道的交易拥挤度可能增加。
• 长期影响：推动公募行业高质量发展，培育健康投资文化，保护投资者利益。

投资建议

• 推荐证券板块：公募基金低配、当前估值较低、今年相对指数超额不明显的证券板块有望获得资金流入，推荐龙头券商、中信证券、华泰证券、兴业证券、东方证券等。

风险提示

• 资本市场景气度下降、公募基金改革进程低于预期、宏观经济增长低于预期、政策风险等。