化债助推股债双牛20241110

2024年11月10日22：09 关键词关键词 浙江固收秦汉王明路财政刺激特朗普胜选债券市场权益市场人大常委会国债利率地方政府专项债经济工作会议转债估值美国大选强预期不可证伪政策顺周期板块市场风格自主可控 全文摘要全文摘要 浙商证券研究所提醒参与者，会议内容仅代表个人观点，不作为投资指南。讨论涵盖市场动态，特别分析了人大常委会公布的财政刺激方案，预期该方案可能低于市场期望，对债券市场构成利空，但短期内可能利好权益市场。长期而言，虽然债券市场面临回调，但看涨趋势未变，十年国债利率有望继续下降。会议亦讨论了美国大选对市场的潜在影响，强调当前市场处于预期驱动阶段，自主可控和科技领域的长期投资机会值得关注。最后，会议强调遵守保密原则，对违规传播内容将依法追究责任。 章节速览章节速览 ● 00：：00浙商证券研究所电话会议提醒与市场观察浙商证券研究所电话会议提醒与市场观察 浙商证券研究所通过电话会议提醒，本次会议内容仅面向特定机构投资者和受邀客户，发言内容不代表研究所观点。会议由秦汉和王明路主持，聚焦过去一周市场动态，特别关注人大常委会公布的财政刺激计划和美国大选结果对市场的潜在影响。强调特朗普胜选预期已充分反映在市场中，实际影响有限，投资者应关注财政刺激方案的具体内容。会议还强调了信息保密和法律遵守的重要性。 ● 02：：25短期债券市场面临回调压力，长期维持乐观短期债券市场面临回调压力，长期维持乐观根据对话内容，短期内，人大常委会的决定被市场视为利空，导致债券市场面临回调压力，股票市场则受益于这 一事件而得到促进。尽管市场对债券的预期过高，但过去几天股债市场的表现显示了双牛格局的确定性。预计短期内债券市场将面临回调，但长期来看，十年国债利率有望进一步下降，挑战2.0至2.05的点位，30年国债则可能落在2.15到2.2之间。 ● 06：：20新增专项债限额助力地方债务化解新增专项债限额助力地方债务化解重点部署新增6万亿专项债限额余额，旨在五年内减轻地方债务压力，从每年2.86 万亿减少至4600亿，旨在释放经济活力，减少地方政府动作变形现象。尽管市场对财政在消费和地产领域的具体发力仍持观望态度，预计下一经济工作会议和政治会议将给出进一步指导。市场核心关注点在于消费地产领域，对增量政策存在较高预期，但需警惕预期落差。 ● 09：：23权益市场短期调整与债券市场前景展望权益市场短期调整与债券市场前景展望 讨论了当前权益市场因预期边际变化而出现的短期调整，尽管中长期看好，但短期内市场定价可能分歧，带来震荡调整压力。同时，虽然权益市场强势，债券市场亦表现强势，尤其在短期内可能因某些不确定性因素而面临回调风险。但长期来看，债券市场趋势看涨，短期内的扰动因素可能导致赔率空间进一步打开，年内国债利率有望挑战前低2.0至05区间。 ● 12：：16市场对公业务公司利好，转债估值有望回升市场对公业务公司利好，转债估值有望回升 本周关于财政和人大会的会议结束，向市场传达了利好信号，特别利好对公业务，尤其是公共事业板块和TMT板块中做政府业务的公司。上半年市场对偿还能力有悲观定价，信用风险评估中约70%-80%的标的被市场低估，但这种情况出现纠偏，缓解了这些公司的偿付能力担忧，尤其是低端业务占比高的公司。转债估值尚未回到中枢水平，风险事件解除后，估值有望进一步提升。 ● 14：：41特朗普上台对市场的影响与策略特朗普上台对市场的影响与策略在特朗普上台背景下，市场趋势被预期驱动，表现为强预期与弱现实的对比。国内政策采取应对式策略，市场受 到预期影响，而非直接跟随现实发展。海外压力下，市场关注自主可控等中长线机会，而非短期政策反应。极端情况下，短期政策可能刺激消费等顺周期板块，反映未来应对策略。整体而言，市场交易的预期优于现实，聚焦于中长线投资机会。 ● 17：：26政策应对与市场风格切换分析政策应对与市场风格切换分析 讨论了短期内针对外部压力所采取的政策应对措施，以及这些措施如何导致市场风格的暂时性切换，强调了中长期视角下对自主可控和科技领域投资的重要性。同时，强调了这些观点代表个人意见，可能与研究所的正式观点有差异，提醒投资者注意风险并遵守相关法律法规。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在本次电话会议中，浙商证券研究所对听众的观点和信息有何特别提醒？问：在本次电话会议中，浙商证券研究所对听众的观点和信息有何特别提醒？ 发言人答：本次电话会议的信息和观点仅供浙商证券研究所签约的机构投资者及受邀客户、第三方嘉宾参考，并不构成对具体证券在特定价位、时点或市场表现的判断或投资建议。嘉宾所述信息和意见仅代表个人观点，不构成浙商证券研究所的正式研究观点。若信息泄露或违反监管要求和保密原则，将保留追究法律责任的权利。 发言人发言人问：本期浙江固收深度半小时系列电话会议的主题是什么？对于本周五晚公布的财政刺激方问：本期浙江固收深度半小时系列电话会议的主题是什么？对于本周五晚公布的财政刺激方案，对案，对债券市场的影响是什么？债券市场的影响是什么？ 发言人答：本期电话会议的主题是“助推股债双牛”，主要针对后市的看法，并重点分析了过去一周市场围绕人大常委会公布的财政刺激方案及其对债市、股市的影响。该方案公布的信息量总体上不及市场之前预期，因此对于债券市场来说是一个利空的靴子落地。虽然总量仍在10万亿或12万亿的范围内，但涉及的领域和增量刺激构成未达到部分投资者的预期，所以对债市构成利空。 发言人发言人问：股市对于此次会议反应如何？问：股市对于此次会议反应如何？ 发言人答：周五下午A股收盘后，海外A50指数高开低走，发布会正式开始后进一步下跌，这表明市场对于会议结果的态度并不乐观，不过对于权益市场而言，该事件构成了短期交易或博弈的利好促进。 发言人发言人问：对于未来债券市场的走势，特别是十年国债利率的看法？问：对于未来债券市场的走势，特别是十年国债利率的看法？ 发言人答：短期内，由于市场之前预期过高，债券市场可能会面临回调压力，但股债双流的格局较为确定，短期内债券市场做多的确定性仍然较高。预计年内十年国债利率将有所下移，可能会挑战前低2.0，甚至可能跌破至2.0到2.05之间，而30年国债则会在此基础上加点15个BP，落脚点大概在2.15到2.2之间。 发言人发言人问：本次会议关于化解地方债务问题有哪些关键信息？问：本次会议关于化解地方债务问题有哪些关键信息？ 发言人答：会议部署了新增6万亿专项债限额余额，用于化解地方债务，使每年需要化解的债务规模大幅减少至4600亿，有助于减轻地方化解债务的压力，并盘活了地方政府的经济活力。 发言人发言人问：关于财政在消费、地产领域发力以及中央加量的问题，目前有哪些明确答案？问：关于财政在消费、地产领域发力以及中央加量的问题，目前有哪些明确答案？ 发言人答：中央如何具体加量及财政在消费、地产领域的发力细节并未在本次会议中给出明确答案，预计这些信息可能在下个月的经济工作会议和政治会议上，甚至明年两会才会有所提及和明确。 发言人发言人问：本次市场面临的主要问题是什么？问：本次市场面临的主要问题是什么？ 发言人答：市场面临的问题主要包括如何定义和定价预期。对于财政刺激方案预期，重点关注点在于地方政府发债对消费地产相关领域的支持作用，以及可能出现的投资者过高预期与实际不及预期之间的落差。 发言人发言人问：市场如何定价预期变化？问：市场如何定价预期变化？ 发言人答：目前权益市场整体走强，部分反映了对后续增量政策的预期，但全面定价可能还需更多时间。近期权益市场的强势可能在A50收盘后有所调整，而债券市场在权益市场走强的压力下仍保持坚挺，尤其是十年国债虽有分歧但整体趋势转利空落地，预计债券市场的回调风险相对较低，赔率空间有望进一步打开。 发言人发言人问：对于债券市场，尤其是政府债发行的影响如何看待？问：对于债券市场，尤其是政府债发行的影响如何看待？ 发言人答：债券市场在长期看涨趋势未被逆转的情况下，随着一些不确定性因素如债券发行量的减少，加上央行货币宽松力度的持续，赔率空间可能扩大，年内债券做多的确定性增强，甚至有可能挑战前低2.0的利率水平。 发言人发言人问：美国大选对中国市场的影响如何体现？问：美国大选对中国市场的影响如何体现？ 发言人答：美国大选落地后，市场呈现强预期与弱现实的特点，整体趋势围绕预期驱动展开。目前政策上更多是应对式策略，内外政策格调对比下，市场处于预期走在现实之前的状态。主线机会在于自主可控等中长线线索，短时间面对外部压力时，可能会出现消费刺激等顺周期板块的风格切换，但最终仍会回到科技自主可控的中线行情中。