张夏A股25年投资策略展望20241224

2024年12月24日21:47 关键词关键词 2025年A股2024年市场政策上行周期经济需求供给利润率增量资金ETF成长风格行业景气AI电子传媒国防军工家电机械设备 全文摘要全文摘要 回顾2024年，A股市场经历了多次波动后在大规模政策推动下结束三年下行周期，呈现上行态势，9月被视为转折点。分析师预测2025年市场将延续上行，概率较大，上行动力源于政策支持、总需求改善及企业利润增长。风格上，成长风格将占优，特别是与人工智能相关的领域。 张夏张夏-A股股25年投资策略展望年投资策略展望20241224_导读导读 2024年12月24日21:47 关键词关键词 2025年A股2024年市场政策上行周期经济需求供给利润率增量资金ETF成长风格行业景气AI电子传媒国防军工家电机械设备 全文摘要全文摘要 回顾2024年，A股市场经历了多次波动后在大规模政策推动下结束三年下行周期，呈现上行态势，9月被视为转折点。分析师预测2025年市场将延续上行，概率较大，上行动力源于政策支持、总需求改善及企业利润增长。风格上，成长风格将占优，特别是与人工智能相关的领域。行业方面，推荐关注电子、传媒、国防军工、家电、机械设备等，这些行业受益于政策和技术趋势，有望带来超额收益。尽管整体看好市场，分析师亦提醒投资者需注意行业结构性变化和企业基本面带来的风险。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年年A股投资策略展望股投资策略展望回顾2024年A 股市场经历了显著的波动，包括二月和九月的两次明显下跌，但随后的大规模政策支持使得市场结束了三年的下行周期，转向上行。分析指出，市场风格和行业结构可能已迎来转折点，特别是成长型指数和AI相关领域表现突出，预示着2025年更多行业将迎来投资机会。 ● 02:12预测预测2024年年9月起市场大级别上行周期月起市场大级别上行周期观点认为，市场在未来两年可能出现大级别的上行，类似历史上的几个关键年份。2025 年市场预计会延续上行趋势，主要原因包括经济总需求在政策支持下有望提升，财政货币政策扩张，以及供给方面的改革。此外，企业资本开支出现转折，利润率和盈利有望改善，但增长幅度有限。增量资金，尤其是通过ETF流入，将是推动市场行情的重要因素。在低自然化和改善的居民风险偏好背景下，中高回报率资产稀缺，导致权益市场成为重要的投资方向。 ● 05:30 2025年市场趋势与投资策略分析年市场趋势与投资策略分析分析指出，从2023年9月开始，价值风格可能阶段性告一段落，未来两年市场可能偏向成长风格，受到AI 加速落地等多重因素影响。特别地，需求端政策、防内卷式竞争政策、以及新的产业趋势是重点关注的三条主线。在行业景气方面，电子、传媒、国防军工、家电、机械设备五大行业尤为值得关注，AI加成将成为未来的大趋势。此外，个人投资者的融资融券活动可能成为市场的主要推动力之一，预示着小盘成长风格相对占优。 ● 07:03 2027年年9月为中国经济转折点的分析月为中国经济转折点的分析分析指出，2027年9 月被视为中国经济的重要转折点，预期此后经济将呈现上行趋势。这一观点基于中国经济发展周期率，特别是每五年一次的全国党的大会对经济政策的影响。历史数据显示，逢四逢九的年份往往是政策发生重大拐点的时期，伴随着经济改革和政策扩张，如住房体制改革、银行业股改、人民币汇改等，这些改革措施显著推动了经济活跃度和市场信心的提升。此外，政策制定通常会在重要会议前两年左右出现拐点，以确保在会议召开时能展现较好的经济成果。此分析还强调了当前情况下，政 策依然遵循历史规律，提出超常规财政和货币政策，以及可能推出新的资本市场板块，这些都将推动经济和市场的发展。 ● 32:22政策整治内卷式竞争及对经济影响展望政策整治内卷式竞争及对经济影响展望政府计划对内卷式竞争严重的行业实施更严格的政策和强制措施，预计2025 年企业将减少资本开支，产能扩张受 到限制。此举可能使某些行业利润率得到提升，但整体经济表现为温和改善，企业盈利增速预计在3%到6%之间，从负增长转为正增长。不同行业将出现结构分化，消费服务、信息科技等领域预期表现良好，而金融、地产可能面临调整。经济整体不寻求强复苏，强调政策全面扩张与资本开支下行相结合，企业估值稳中有升，但非由强复苏驱动。 ● 35:21居民增量资金入市的逻辑与市场影响居民增量资金入市的逻辑与市场影响居民增量资金入市的主要原因是老百姓赚到钱且手头上有余钱可供投资。这种情况下，投资行为通常经历三个阶 段：初期持有某资产、宏观经济支持下的加仓、以及连续上涨后对资产的配置比例增加。历史数据显示，当市场连续两年上涨时，投资者对收益的预期显著提高，导致资金大量流入，形成正反馈。此外，通过ETF的投资也呈现出类似的规律，即在经历一段上涨后，投资者倾向于加仓，即使市场没有显著上涨。当前，需关注是否有证据显示居民或银行渠道资金开始入市，以判断未来市场行情。 ● 40:45 ETF基金发行规模创新高及资金流向分析基金发行规模创新高及资金流向分析十月份发行的20支中证A500ETF链接基金总计达795亿，推动11月份ETF 规模突破千亿。此举反映出资金对ETF及链接基金投资方式的接受度提升。自9月份以来，企业基金规模明显回升，若A530指数上涨8%-10%，则连续两年实现盈利。当前，十年期国债收益率和银行理财产品收益率均处于低位，居民手持资金量显著增加，净存款余额较2018年底增长2.5倍。考虑到A股自由流通市值比上住户进及股混基金的总净值比上住户进存款均处于历史低位，未来权益基金可能吸引更多资金流入。预计2025年，ETF将成为主要的增量资金来源，总资金流入规模有望超2万亿，净增量或高达1.2万亿。 ● 44:20人工智能时代加速到来与市场行情展望人工智能时代加速到来与市场行情展望在当前缺少中高收益资产和政策扩张的背景下，市场对ETF 的需求增加，引发了一波预期自制的市场上涨。随着技术革命，尤其是人工智能（AI）的发展，正进入加速落地阶段，预计会带来更多的市场可能性和投资机会。AI技术的进步已经足以改变各行各业，从2025年开始，基于AI的应用将会加速发展。国际上投资方向已经从硬件算力转向各种应用，显示了市场对AI领域高度关注。因此，人工智能指数预计仍具有上行空间，成为未来最强的新产业趋势。 ● 47:16 2023年投资策略分析年投资策略分析 在经济下行压力、人工智能产业趋势不明朗及风险偏好较低的背景下，投资策略转向重视低估值、高股息板块。分析指出，市场风格每隔2到3年会发生变化，预期9月份后市场将迎来结构和风格上的显著转变。过去2到3年市场偏好小市值股票，但趋势逐渐转向低估值高股息板块。随着政策扩张、风险偏好改善和增量资金增加，市场预期将更偏重于成长型投资，尤其是大盘成长股。在选择投资指数时，考虑股票的静态内在回报率，目前300指上被认为是最佳指数。对于行业选择，强调关注行业内部的边际变化。 ● 52:07 2025年市场展望与行业选择策略年市场展望与行业选择策略本次汇报聚焦于2025年的市场展望和行业选择策略，强调了政策端、技术趋势、需求政策落地及政策角度的改革 作为主要的边际变化方向。特别指出，AI应用的加速落地、扩大消费政策、以及对于困境公司 支撑的加强，将影响市场结构和行业选择。在行业选择方面，提出了电子、传媒、军工、家电、机械设备作为重点关注方向，同时强调成长体量龙头和科创龙头的重要性。整体而言，本次汇报提供了对2025年整体市场结构和行业投资方向的深入分析和建议。 要点回顾要点回顾 2024年年A股市场的回顾如何？股市场的回顾如何？ 2024年A股市场经历了多次起伏，特别是在二月份和九月份出现明显下跌。然而，在九月份大规模政策出台后，市场出现了逆转，结束了长达三年的下行周期，并呈现上行态势。 风格转变在何时何以何种形式表现？风格转变在何时何以何种形式表现？ 转折不仅体现在指数层面，还反映在风格层面。过去三年大盘价值红利风格占优，但今年一些偏成长类型的指数开始崛起。 对于对于2025年及未来两年年及未来两年A股市场的核心观点是什么？股市场的核心观点是什么？ 核心观点认为，市场在未来两年出现大级别上行的概率较大，这可能类似于1999年、2005年等行情，表现为持续的指数涨幅。2025年市场将会延续上行趋势，出现明显上行的概率也比较大。 这种级别的上行行情是由哪些因素驱动的？这种级别的上行行情是由哪些因素驱动的？ 首先，预计2025年总需求在政策支持下有望稳中有升，特别是内需政策扩张将带动需求恢复。同时，供给侧结构性改革也将迎来重大转折，企业资本开支增速放缓，供给增长受限，这可能导致价格回升和利润率小幅改善。盈利的温和增长将主要依赖于增量资金，尤其是ETF持续流入，以及居民风险偏好改善带来的资金配置权益市场。 风格方面会有怎样的变化？风格方面会有怎样的变化？ 预计在经过长达三年的价值风格行情后，从九月份开始可能会逐渐转向成长风格占优，特别是随着AI加速落地，大盘成长和小盘成长都有可能成为市场主线。未来两年成长风格可能会占优，但具体是大盘成长还是小盘成长还需视基金类型及政策导向而定。 行业配置上有哪些重点推荐？行业配置上有哪些重点推荐？ 重点关注三条主线：一是围绕需求端政策，如扩大消费和内需；二是供给端政策，关注防内卷式竞争的落实情况；三是关注新的产业趋势，尤其是AI与相关行业的结合。从行业景气度来看，电子、传媒、国防军工、家电和机械设备等行业的配置价值较高。 在股市中，如何判断政策是否走向扩张？在股市中，如何判断政策是否走向扩张？ 判断政策是否走向扩张，可以通过政治局会议和中央经济工作会议的表述来做出。例如，在今年12月份的政治局会议上，明确提出要加强超常规周期调节，这种表述在中国各类会议中较为罕见，表明政策将出现超常规扩张。 超常规扩张政策具体体现在哪些方面？超常规扩张政策具体体现在哪些方面？ 超常规扩张政策体现在两个层面。在财政政策上，实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加地方政府专项债额度和超长期国债额度，意味着财政会出现超常规的扩张。而在货币政策层面，则是适度宽松货币政策，并且预计明年会持续保持较为宽松的流动性，使利率中枢处于较低环境。 为什么逢四逢九年份容易出现大级别行情？为什么逢四逢九年份容易出现大级别行情？ 逢四逢九年份往往出现大级别行情，原因在于这些年间经济政策和资本市场的政策都会明显发力。具体表现为：政治局会议提出超常规周期调节等扩张性政策；中央经济工作会议明确积极财政政策和适度宽松货币政策的具体措施；同时，还会发布高规格的技术资本政策文件或推出新的板块，如中小板、创业板、新三板以及科创板等。 当前中国经济是否正走向强复苏？当前中国经济是否正走向强复苏？ 判断明后两年经济能否实现过去传统意义上的强复苏存在一定难度。中国经济在2021年开始出现重大变化，传统以房产、基建等高杠杆部门为特征的三年半信用周期不再适用。目前总需求方向和幅度受到的影响减弱，需要从新的视角看待中国经济或总需求的变化。尽管面临挑战，但目前并未找到完全取代社会领先指标的新指标，且各部门数据显示总需求保持相对稳定。 房地产市场的走向如何影响整体经济？房地产市场的走向如何影响整体经济？ 房地产市场从2023年开始政策基调发生变化，正逐步推动房产止跌回稳。9月份以来，商品房销售面积和销售额出现单月正增长，政策效果开始显现。如果这一趋势持续，明年房地产市场可能实现零增长甚至对经济有所贡献，从而缓解地方政府土地财政的压力，并可能带动相关财政支出增加，进一步促进总需求扩张。 在在2022年到年到2024年年初，居民消费增速是如何变化的？出口部门的情况如何？年年初，居民消费增速是如何变化的？出口部门的情况如何？ 2022年到2024年年初，由于疫情环节带来的消费增速恢复式提升，居民消费增速有所改善。但到了2024年，消费增速开始呈现平