把握航空逆向布局时机20251201

2025年12月03日09:35 关键词 航空需求增长供给递增票价客座率日本线国内国际盈利扭亏投资逻辑长逻辑免签政策工商务客源结构运力中转东南亚国内市场航空超级周期 全文摘要 航空业当前正经历调整期，投资者应关注逆向布局时机，特别是在未来两年内，随着供给递增，预期需求增长和票价提升将推动行业供需向好。市场分歧在于关注供给端还是需求端，但更应重视需求恢复和客源结构改善对票价及盈利的影响。短期内，特定国际航线如日本线可能受一定影响，但不影响对航空业未来两年的积极预期。 把握航空逆向布局时机-20251201_导读 2025年12月03日09:35 关键词 航空需求增长供给递增票价客座率日本线国内国际盈利扭亏投资逻辑长逻辑免签政策工商务客源结构运力中转东南亚国内市场航空超级周期 全文摘要 航空业当前正经历调整期，投资者应关注逆向布局时机，特别是在未来两年内，随着供给递增，预期需求增长和票价提升将推动行业供需向好。市场分歧在于关注供给端还是需求端，但更应重视需求恢复和客源结构改善对票价及盈利的影响。短期内，特定国际航线如日本线可能受一定影响，但不影响对航空业未来两年的积极预期。国内市场表现良好，票价和客座率上升，显示调整后航空业的投资机会。建议关注需求增长趋势，把握逆向布局时机，特别是对国内航空公司如中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空和春秋航空的投资机会。投资者应持续关注航空业基本面，尤其是需求增长方面的进展，以把握长期投资机会。 章节速览 00:00航空逆向布局时机与未来投资逻辑探讨 会议讨论了航空业的逆向布局时机与未来两年的投资逻辑，强调需求增长的重要性，分析了国内市场和国际市场，尤其是日本航线的变化影响，认为整体影响有限。看好航空业迎来超级周期的逻辑，供给递增时代下更应关注需求，建议把握短期波动带来的布局机会。 04:07航空业需求增长推动票价上行 近期航空业国内国际市场需求强劲，驱动票价连续三个月同比上升。国内方面，9月票价转正，10月涨幅进一步提升，11月虽受换季影响但需求仍保持正增长，客座率同比上升2-3个百分点。国际方面，客座率维持在80%左右，票价升幅超过国内，欧洲航线需求增长显著，受益于免签政策效应。预计11月行业大幅减亏，全年扭亏为盈目标有望达成。 09:32日本航线需求与运力调整分析 分享了日本航线需求的快速变化，指出初期出境客流缩减，入境客流增长，随后双向回落。预计运力将转向东南亚和国内市场，对行业影响有限，不改变航空超级周期判断。 16:06航空超级周期：国内干线市场盈利中枢上升逻辑 讨论了未来两年航空行业的核心逻辑，即国内干线市场在票价市场化后，供需恢复将推动票价和盈利中枢上升。强调了需求增长对票价上升的重要性，并指出国际航线盈利虽好，但并非核心逻辑。认为即使日本线波动，也不会改变航空超级周期的长逻辑演绎，建议关注需求增长以支撑票价和盈利上升趋势。 19:58航空业逆向布局时机与长期投资逻辑 对话讨论了航空业近期调整后的逆向布局时机，强调了基于未来两年盈利上升及可持续性的投资逻辑，认为尽管短期内存在波动，但长期看航空业具有较好的投资价值，建议投资者把握调整后的布局机会。 讨论了航空业供给端与需求端逻辑差异，强调长期需求增长的重要性。分析指出，尽管供给端短期内受制于飞机制造和发动机维修等因素，但长期来看，供给约束将减弱，而航司资本开支意愿下降将成为低增速持续性的主要内因。干线市场因空域限制，时刻增长有限，票价市场化成为解决供需矛盾的关键。未来，即使外部约束减弱，行业增速预计维持在3-4%的低水平，供给端的可持续性优于市场预期。 28:45航空业供给瓶颈与需求增长分析 对话深入探讨了中美航权恢复对航空业的影响，强调了空域时刻瓶颈作为核心供给限制，以及客源结构恢复对需求增长的关键作用。基于此，预测未来盈利中枢将持续上升，形成可持续的盈利模式，估值空间有望大幅提升，建议投资者把握长期逻辑，关注基本面正反馈带来的投资机会。 33:28航空业长期增长趋势与投资机会分析 对话强调了航空业作为过去20年需求持续增长且略高于GDP增速的行业，预计未来国内国际出行需求将保持稳健增长，客源结构优化将驱动行业盈利中枢上升。推荐投资标的为中国国航、吉祥航空等传统航空公司，强调把握逆向布局时机，提前布局航空超级周期。未来两年基本面正反馈可能过渡，但若正反馈持续，2027年及以后预期将持续乐观，建议战略性关注航空板块投资机会。 发言总结 发言人1 他，国泰海通律师叶新，在航空系列会议第70场中，重点讨论了航空板块在经历调整后的投资逻辑和逆向布局时机。叶新看好未来两年航空业的长逻辑，强调在供给递增时代，应关注需求增长趋势。即便短期内板块波动，长期看航空业仍有投资价值，特别是在需求持续增长预期下，有望推动票价和盈利上升。他还分析了国内市场与国际市场运行情况，特别提到日本线快速变化对行业整体影响有限。叶新呼吁投资者关注并把握逆向布局时机，强调需求增长趋势为核心考量因素。最后，他强调中国航空业超级周期长逻辑的持续性，并推荐关注中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空和春秋航空等标的。 要点回顾 在当前航空板块出现调整的背景下，您认为应如何看待航空投资逻辑及逆向布局时机？ 发言人1：我们继续看好未来两年航空业的长期逻辑演绎，并建议关注并把握航空的逆向布局时机。同时，近期需密切关注需求后续增长趋势，因为只有需求持续增长才能在供给递增时保障供需向好并推动票价和盈利上升。 能否分享一下国内市场和国际市场的最新跟踪情况，尤其是11月份的数据表现如何？近期国内国际航空市场有哪些跟踪要点？ 发言人1：11月份，国内航空市场大幅减亏的趋势得到了进一步巩固，全年行业扭亏确定性增强。国际市场上，日本线的相关变动引人关注，但局部市场的波动对整体行业影响相对有限。航司会积极调整运力和投资方向，不影响未来两年的大逻辑。近期数据显示，自九月份以来，国内含油票价同比转正并保持良好增长态势，主要驱动力是需求稳健恢复，特别是商务需求显著增长改善了客源结构。十月份因私出行需求延续强劲，加上商务出行恢复快速，使得国内含油票价进一步上升。11月份尽管经历换季效应，但出行需求仍保持正增长，国内含油票价也保持了同比上升状态，这主要是由于需求的良好增长和国际市场的良好表现共同推动的结果。 对于未来两年航空业的长逻辑演绎，您有何看法？ 发言人1：我们非常看好未来两年航空业有望迎来超级周期的逻辑演绎，供给端看好供给递增的持续性，不仅在未来两三年，甚至五年甚至十年的维度内，航空业都将进入供给递增时代。因此，在研究角度上，更应关注需求方面的增长情况。预计明年行业的景气度上升仍需依赖于需求的稳健增长，特别是客源结构的良好恢复将更好地驱动票价和盈利上升。 当前是否是航空投资的一个逆向布局时机？市场对此有何分歧？ 发言人1：市场对于未来两年航空业长逻辑演绎存在较大分歧，对于是大年逻辑还是长逻辑，以及推荐基于供给端、需求端还是票价市场化等方面的逻辑均有不同意见。近期由于国内外短期波动，提供了逆向布局的时机，若对未来需求增长有信心，看好航空未来两年的逻辑演绎。 九月份以来国际客座率的情况如何？国际客座率上升的主要原因是什么？ 发言人1：自九月份以来，国际客座率并未像往年暑运结束后出现明显回落，反而维持在高位，9月至11月期间基本保持在80%左右，较去年同期有显著上升。这种客座率上升带动了票价的同比增长，且国际线票价升幅比国内更大。国际客座率上升的主要原因是市场需求非常好，特别是欧洲航线的需求增长强劲，而非传统主力航线。免 签政策的持续效应是背后的关键原因，它既增加了入境中国旅游的直接需求，也通过大型航司在首都和浦东等国际枢纽的战略布局，促进了国际中转航线的发展，使得国际航线相对于其他海外航线具有票价优势，从而推动整体票价水平上升。 对于近期和未来航空行业的盈利状况有何预期？ 发言人1：根据数据跟踪，我们预期10月份行业实现了盈利，比往年表现更好；11月份将大幅减亏，但是否能扭亏还需观察。预计12月份若趋势持续，行业将大幅减亏，有望实现全年扭亏为盈的目标，大型航司达成扭亏目标的可能性非常高。 日本线市场需求的变化及其影响如何？ 发言人1：日本线市场需求变化快速，可分为两个阶段。初期出境至日本的客流快速缩减，而入境日本回中国的客流大幅增长，推高了入境航线航班客座率。随着返程客流高峰回落，上周开始入境客流也出现明显缩减，不仅低于之前正常的11月中旬客流量，甚至与出境客流相当。此外，航班缩减现象符合客座率回落后的正常策略措施，航空公司正逐步减少航班，腾出运力转投东南亚和国内等市场。 日本航线的特点以及未来增投潜力如何？ 发言人1：日本航线的一大特点是日本国内机场数量众多，尤其小机场较多，通航审批快速，较少受到航权和时刻约束。除大阪和东京存在供给瓶颈外，其他地方增投航班较为容易。根据过去十年的跟踪，在冬春航季换季时，日本航线航班量曾实现一次性增加40%以上，显示出较强的增投潜力。 日本航线的盈利能力波动大，具体体现在哪些方面？ 发言人1：日本航线的盈利能力波动主要表现在航班调整的幅度较大，一周或一个月内利润率可能从十几二十个点快速回落至行业性亏损状态。这种波动源于经济原因导致的运力减少和重新配置，以及局部市场运力大幅增加和缩减的调整。历史上在特定时期如过去15年、16年一季度及19年11月，行业已出现过此类现象。 航空公司在面对日本航线运力变化时是否有应对能力？ 发言人1：航空公司具有应对运力快速增减的能力。根据之前的行业报告测算，三大航日本航线的ASK占总ASK的比例大约为2到3个点，东航可能略高。在小机型航班中，这个比例可达到7到8个点。因此，尽管运力有所变动，但整体量级相对有限，因此航空公司有能力进行迅速的航班缩减和调整。 日本线对整个航空行业的影响程度如何？ 发言人1：尽管整个行业现在处于淡季，但日本线这段时间因冬季滑雪旅游需求增加，仍算是旺季。尽管2025年日本线的表现较为平淡，但在12月和春运旺季可能会有盈利表现。整体来看，日本线对行业的影响幅度有限，因为从长期行业盈利状态跟踪发现，其表现平淡，所以对行业整体影响较小。 对于未来两年航空投资机会的核心逻辑是什么？当前如何看待航空板块的投资逻辑？ 发言人1：未来两年航空的核心逻辑是航空超级周期长逻辑的演绎，特别是国内干线市场的票价市场化改革完成后，在供需恢复和时刻紧张的背景下，有望推动票价中枢上升和干线市场的盈利上升。这一长逻辑主要依赖于国内干线市场的供需状况和票价市场化进展。当前建议把握航空逆向布局时机，近期航空板块出现调整实属正常。自九月份以来的基本面修复行情表现良好，超过了市场预期。随着暑运后阶段性票价下降的影响减弱，9月到11月份需求增长催化了票价转正，使得市场预期转为乐观，预计未来航空票价和盈利上升趋势明显，上涨速度取决于需求增长强度。 日本线的波动是否改变未来两年航空超级周期长逻辑？ 发言人1：日本线的波动不影响未来两年的超级周期长逻辑演绎。即使该航线有所波动，行业内的航空公司仍能通过经验合理应对。更重要的是，日本线的波动不会改变国内核心干线市场盈利中枢上升这一关键驱动力。 供需恢复与票价上升之间的关系是什么？ 发言人1：供需恢复到接近19年状态时，由于过去五年完成了票价市场化，干线票价向上空间打开，即使供需仅恢复至19年的水平，也能因定价空间的释放而驱动票价中枢和盈利中枢上升。需求增长是票价上升和盈利提升的重要驱动力，预计明年若需求持续稳健增长，将有利于航空票价和盈利的上升趋势。 在当前市场环境下，对于未来两年航空行业的乐观预期主要体现在哪些方面？ 发言人1：我们对于未来两年航空行业的乐观预期主要基于两个方面：一方面是对未来两年EPS（每股收益）上升的空间；另一方面是盈利上升后的可持续性，即两年后盈利中枢能维持在高位并持续增长，这将带来估值进一步 上升的空间。相较于市场，我们对市值空间有更大且更乐观的预