建材行业北京调研与反馈20251207

2025年12月09日14:51 关键词 水泥行业查超产中国建材北新建材东方雨虹玻纤行业中国巨石产能置换价格战特种部市值目标产能规划供需格局成本曲线行业龙头并购防水顺周期出清集中度 全文摘要 中国建材行业近期动态及未来展望讨论集中于水泥产能置换、产能超产管控争议、企业业绩与策略调整等方面。水泥行业已实现超1亿吨产能置换退出，预计年底前再退出2000至3000万吨。尽管对明年实施的产能超产管控存在分歧，部分大型企业表示支持。 建材行业-北京调研与反馈-20251207_导读 2025年12月09日14:51 关键词 水泥行业查超产中国建材北新建材东方雨虹玻纤行业中国巨石产能置换价格战特种部市值目标产能规划供需格局成本曲线行业龙头并购防水顺周期出清集中度 全文摘要 中国建材行业近期动态及未来展望讨论集中于水泥产能置换、产能超产管控争议、企业业绩与策略调整等方面。水泥行业已实现超1亿吨产能置换退出，预计年底前再退出2000至3000万吨。尽管对明年实施的产能超产管控存在分歧，部分大型企业表示支持。中国建材等企业业绩向好，股价表现稳定，计划增加对子公司如中国巨石的投资，并加快海外产能布局。同时，北新建材和东方雨虹在提价和产品创新上取得进展，特别是在防水材料和玻纤行业。对话还触及了建材行业在地产链后周期的韧性、玻璃行业的市场化出清，以及汉高集团在五金市场的高增长。华兴建材的港股与A股价差问题亦被讨论，管理层对公司前景持乐观态度，预测港股有望补涨缩小价差。整体而言，中国建材行业展现出多领域发展态势，聚焦产能优化、技术创新与国际化布局。 章节速览 00:00水泥行业产能收缩与查超产争议及中国建材海外布局 水泥行业产能收缩进展符合预期，超产产能处置显著，但查超产政策存在争议，行业龙头支持，中小企业反对。中国建材业绩与股价表现良好，计划增持子公司股份，海外水泥产能目标1000万吨，玻纤海外布局规划推进，预计资本开支收缩，分红能力提升。 04:13北新建材与东方雨虹：石膏板提价与海外扩张策略 北新建材计划在四季度报表中实现石膏板价格环比改善，同时推出高定价的新产品系列，产能将在明年正式投产。公司并购远大宏宇，节省成本并寻求更多并购机会，预计防水行业将转向盈利修复。东方雨虹则将2025年定为海外业务元年，目标十年内海外收入占比提升至50%，预计明年海外营收将翻倍并实现盈亏平衡，同时解决员工持股问题，明年经营利润预计达到25亿，减值规模大幅缩小。 11:26中国巨石：玻纤行业龙头的市值目标价分析 通过详细分析玻纤行业产能投放、库存情况及需求增长趋势，预测中国巨石未来市值目标价可达900亿，同比增长约50%。报告指出，明年行业新增产能有限，需求持续增长，供需格局改善将推动价格回升，从而提升中国巨石盈利能力。此外，特种部领域的进展可能进一步提升公司估值。 20:52防水行业逆周期出清与顺周期修复机遇 防水行业在地产链后周期中出清显著，市场空间大幅缩减，中小企业因应收账款暴雷和成本波动面临挑战，头部企业如东方雨虹和科顺股份凭借较强逆周期能力及充足现金流保持优势。展望未来，随着顺周期修复预期及地产链改善，防水行业蕴含较高弹性，尤其是东方雨虹和科顺股份，其估值较低，成为推荐板块。 24:47平板玻璃行业亏损与冷修潮分析 平板玻璃行业自2024年7月起持续亏损，17个月后多企业寻求并购，日熔量下降，沙河产线进入冷修，预计明年春节前日容量降至14万吨，行业龙头单箱盈利有望从1-2元修复至8-10元，具备弹性。 26:29汉高集团高增长的秘密：爆款产品与品牌认知度 汉高集团在地产链后周期保持了30%左右的收入增长，这得益于其爆款产品如汉牛汉马铰链和金滑轨的市场占有率提升，以及通过高性价比和品牌认知度抢占外资品牌和白牌市场的份额。汉高通过减少不必要的SKU，批量生产降低成本，实现高毛利率，同时其零售属性强的品牌认知度使其在五金市场具有竞争优势，预计未来仍能维持较高增速。 30:46华兴建材AH价差大，港股补涨空间广阔 华兴建材A股表现强劲，但港股相对低估，AH价差达45%，显著高于行业平均水平。分析认为，港股存在较大补涨空间，目标市值550至600亿。尽管存在海螺水泥减持及再融资担忧，但管理层增持显示信心，预计AH价差将通过港股补涨完成收敛。 发言总结 发言人1 讨论了中国建材行业的发展，特别关注了水泥行业的产能调整，指出已有超过1亿吨的产能通过产能置换办法退出，预计年底前还将有2-3千万吨产能退出，这对行业产能收缩有利。尽管行业对明年实施产能管控存在争议，尤其是超产管控，但行业龙头如中国建材、海螺水泥和华新水泥等支持产量监测和管控。他还提到了中国建材的业绩和股价表现，以及其海外产能扩张计划，包括玻纤业务的海外布局。此外，讨论了北京建材的石膏板业务提价情况、产品创新，和东方雨虹的海外战略及盈利恢复预期。强调了中国巨石作为玻纤行业的龙头地位，预估其市值目标可达900亿，推荐理由包括行业低产能新增、库存改善和需求稳定增长等。防水行业被视为地产链后周期出清最显著的板块之一，预计在顺周期修复预期下弹性较大，特别推荐东方雨虹和科顺股份。最后，讨论了汉高集团的高增长表现及其产品策略，以及港股华兴建材的AH价差问题和管理层增持情况，强调了对公司的信心及未来增长潜力的看好。总体而言，他总结了中国建材行业的多个发展趋势和重点公司的发展情况，反映了行业在产能调整、海外扩张、产品创新以及盈利恢复方面的动态。 问答回顾 发言人1问：水泥行业产能置换和超产处置的进展如何？ 发言人1答：截止上周，已有超过1亿吨的水泥产能通过产能置换办法进行了补充和退出，预计年底前还能再退出两三千万吨，这对行业产能收缩是一个重大利好。 发言人1问：对于明年开始实施的查超产措施，行业内是否存在争议？ 发言人1答：是的，行业内确实存在一定的反对声音。主要由中小企业发出，而像中国建材、海螺水泥和华新水泥这样的行业龙头则是支持明年进行产量监测和超产管控的。因此，在这一问题上，可能会形成在争议中执行查超产的情况，后续需要进一步跟踪关注。 发言人1问：中国建材的业绩、股价表现以及海外产能规划如何？ 发言人1答：中国建材今年以来业绩和股价涨幅都相当不错，并且刚刚公告要增持最赚钱子公司中国巨石的股份，显示出积极看好巨石的发展。此外，中国建材当前海外水泥产能为580万吨，十四五目标原定是达到1000万吨左右，并且海外产能布局还在进一步规划和落实中，同时其玻纤业务也在做海外布局规划。 发言人1问：北京建材（北新建材）石膏板业务提价及新产能投产情况如何？ 发言人1答：北京建材石膏板业务已在十月底开始提价，提价措施逐步落地，四季度报表中有望看到环比价格改善。新产品如纵横高定花纹版等GF系列和万能版系列的产能规划将在明年进入正式投产阶段，这将带来盈利弹性逐渐体现。 问：北新建材并购远大宏宇的情况及其未来并购计划是什么？ 发言人1答：北新建材以较低价格成功并购远大宏宇，节省了大量并购开支，并且未来公司将寻求在一体两翼全国全球布局中寻找内生和外延并购机会，尤其是在防水领域，目标从追求份额转向恢复盈利。 发言人1问：东方雨虹的海外战略目标及海外业务发展情况如何？ 发言人1答：东方雨虹将以2025年为海外业务元年，目标是当年海外收入达到12到13亿，占比约5%，未来十年海外收入占比每年提升5个百分点至最终的50%。目前，美国德州、墨西哥、沙特、越南、泰国等地的产线将在明年陆续投产，预计今年海外营收约12-13亿，明年可能扩大至20-25亿范畴，有望实现盈亏平衡，海外市场亏损主要源于前期投入，一旦知名度提升，盈利弹性将会很大。 发言人1问：东方雨虹关于老板质押及员工持股兜底资金承诺的具体解决措施是什么？ 发言人1答：东方雨虹针对老板质押和员工持股兜底资金承诺的问题已有具体的解决措施，但细节未在公开会议中介绍，感兴趣的投资者可私下与申万建材团队交流。 发言人1问：东方雨虹今年及明年经营利润、减值风险等情况如何？ 发言人1答：预计今年东方雨虹经营利润约为20亿，明年可能达到25亿；今年全年的减值规模可能在10到15亿，明年减值规模将大幅缩小至4到5亿左右，这表明明年减值风险正在逐步出清。 发言人1问：你们最新的观点是什么？这个成长空间是如何计算出来的？ 发言人1答：我们目前推荐的第一顺序是中国巨石，即玻纤行业的龙头企业。我们预计中国巨石的市值目标价可达900亿，当前市值为630亿，这意味着还有约50%的成长空间。我们分析了整个玻纤行业在建的产线情况，发现明年全行业实际能投入的产能只有40万吨，其中山东玻纤一条15万吨生产线和内蒙古天皓一条15万吨生产线以及中国巨石淮安基地的电子纱项目，预计上半年投入5万吨，下半年再投入5万吨。因此，明年新增产能较少，且大部分已规划的新增产能在过去的几年中已基本投放完毕。 发言人1问：对于今年新增的90万吨产能爬坡后是否会对明年供给产生压力？ 发言人1答：我们通过行业库存天数这一指标进行参考，今年前三季度行业有累积库存，但进入四季度后库存逐步回落。以当前时点的行业库存除以年产能再除以365天计算，今年全年的行业库存天数实际上是走平的，即新增产能被消化得较为充分。明年新增产能极少，同时预计有30万吨左右的产能进入冷修状态，供需格局将趋于紧缩，可能导致价格弹性更快，这一情况可能在一二季度体现出来。 发言人1问：明年的玻纤行业盈利情况如何？ 发言人1答：我们预计明年玻纤行业的盈利会有所提升，因为玻纤需求持续平稳增长，除了风电、汽车等下游领域的需求增长外，玻纤材料性价比的持续体现也使得单位应用场景的使用量在增加。预计明年玻纤需求增速仍能达到5到8个点的增长。明年下半年投产的新产能加上当前已投产但接近15年和16年底投产的产能，可能会出现需求增速大于供给增速的供需缺口，从而带动价格和利润更快上涨。 发言人1问：中国巨石的盈利情况具体是怎样的？ 发言人1答：当前中国巨石单吨粗纱盈利大约在890元至900元之间，相比二季度的1000元有所下降，但相比2024年的情况已有显著改善。考虑到行业内仍有大量产能处于亏损状态以及当前价格仍处于周期底部，预计明年价格会恢复到比今年高300到400元的水平，届时中国巨石单吨粗纱盈利可能提升至1200到1300元，330万吨粗纱的盈利将达到40亿左右。 发言人1问：明年中国巨石电子部的盈利情况如何？ 发言人1答：明年中国巨石的电子部将有新的产能投入，如果按照胜利节奏投出来，销量有望达到11到12亿米，每米利润可能从当前的7毛钱恢复到1块钱左右，那么明年的电子部盈利预计可以达到21块钱左右。 发言人1问：明年中国巨石的整体利润预计是多少？ 发言人1答：综合以上分析，预计中国巨石明年的利润能达到50亿左右，而当前市场一致预期为40亿，这意味着一致预期可能还需上调。按照中国巨石过去PE中枢大约15倍计算，明年主业50亿利润对应的市值约为750亿。 发言人1问：对于中国巨石特种部的发展有何看法？ 发言人1答：我们相信中国巨石在特种部领域的后发追赶能力，如果特种部有符合预期的进展，市场也会相应调整对其估值。考虑到特种部市场空间和行业地位，大致可给予150到200亿的估值空间。 发言人1问：防水行业的出清情况如何？ 发言人1答：防水行业是地产链后周期中出清最为显著的环节，其市场空间从2021年的约2000亿降至去年的1000亿，今年可能进一步缩至800到900亿。行业前三企业的营收合计从500亿降至400亿，CR3被动提升至40%左右。 发言人1问：防水行业为何是初期最显著的集中度提升领域？ 发言人1答：防水行业在地产高增长时期最为激进，企业应收账款账期可以较长，且工程端占比高。但过去3到4年应收账款爆雷后，中小企业特别是第六到第十名的企业面临需求下行、房地产应收账款暴雷、头部企业竞争激烈及原材料沥青价格波动等问题，导致防水行业中小企业出清最为显著。 发言人1问：防水板