贵金属策略日报：宏观与地缘变量共振，金稳银涨

宏观与地缘变量共振，⾦稳银涨 宏观宽松与地缘不确定性⽀撑贵⾦属，⾦稳银涨格局延续。⻩⾦在⾼位保持稳定，⽩银在资⾦推动下加速上⾏并触及66美元，短线波动放⼤但中期⽅向未改。 宏观研究团队 重点资讯： 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 1） 美国正在考虑的制裁选项包括针对用于运输俄罗斯石油的所谓"影子船队"油轮，以及促成相关交易的贸易商。这些措施正在筹备中，以备俄罗斯总统普京拒绝与乌克兰达成提议的和平协议时动用，最早或本周启动。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 2） 德国制造业成为拖累因素，产出指数跌至49.4，结束了连续九个月的增长态势。制造业PMI降至47.7，连续第二个月位于收缩区间。法国制造业出现积极信号，PMI升至50.6，创40个月新高，制造业产出指数也从11月的45.0大幅回升至49.7，为四个月高位。 3） 美国总统特朗普周一签署行政命令，将芬太尼列为“大规模杀伤性武器”，此举极大地扩展了美国政府打击这种合成阿片类药物非法贩运的权限。该药物每年造成数以万计的美国人因过量使用而死亡。 价格逻辑： 宏观与地缘变量共振延续，金价进入高位再定价阶段。美国通胀数据公布前，市场对进一步降息的定价仍未完全退潮，美联储已连续降息、实际利率中枢下移，对贵金属形成中期支撑；同时，美国对委内瑞拉能源运输施压、地区军事风险升温，使地缘溢价重新嵌入金价。在央行持续购金、主权与机构资金从债券与主要货币中分流的背景下，黄金年内涨幅已接近历史极值区间，市场开始从“趋势交易”过渡至“路径与节奏交易”，短期更可能通过高位震荡来消化抛物线式上涨，而非快速反转。 白银方面，年内涨幅显著放大，近期一度触及66美元/盎司历史高位，反映在黄金重估逻辑主导下，资金对高弹性资产的集中配置行为。ETF资金持续净流入强化趋势交易，但同时也推升短线拥挤度，动量指标处于偏高区间，价格对美元反弹、风险情绪修复及宏观数据扰动的敏感度明显上升。从结构上看，66美元附近更偏向情绪与资金共振形成的阶段性高点，短期存在通过高位震荡或回撤来消化过热指标的需求。但在黄金维持高位、宏观宽松方向未发生改变的前提下，白银中期多头逻辑仍在，后续更可能以“急涨—回调—再定价”的方式运行。 展望：短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，67】美元/盎司。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2025-12-17 综合指数 工业品指数2189.88+0.45% 商品20指数2590.35+0.57% 商品指数2262.95+0.56% 特⾊指数 PPI商品指数 1358.64+0.52% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-12-17 3714.40+2.35% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com