布局昊龙空天飞机，航空主机龙头开启商业航天关键一步

事件

2025年12月16日，公司全资子公司成飞工业集团宣布实施空天装备装配基地建设项目，计划总投资约10亿元，旨在构建空天装备能力，为“昊龙”航天飞机等空天装备研制生产任务奠定基础。

经营分析

• “昊龙”飞机的定位与优势：“昊龙”是中国自主研发的首款可重复使用货运航天飞机，专为商业航天空间站低成本运输系统打造。其具备低成本、高效率、灵活的独特优势，实现了可重复使用，能再入大气层飞行、水平着陆，大幅降低货运飞行器的重复使用周期和单次任务成本。采用带翼构型，具有更多的返回机会和更好的再入返回条件，支撑货物下行能力。
• 契合商业航天场景：“昊龙”飞机契合商业航天的外空使用场景，主要服务于空间站的补给和科学实验支持、卫星的部署与维护等商业航天服务，市场空间广阔。
• 公司布局商业航天：公司作为航空主机厂龙头，依托“昊龙”空天飞机成功开启商业航天领域的全新布局。成飞所负责设计，规模化商业化生产由公司完成，有望在商业航天领域取得重要突破。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为37.87/47.64/57.10亿元，同比+3271.88%/+25.81%/+19.85%，对应PE为51.74/41.13/34.32倍。
• 评级：公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。

风险提示

• 产业政策风险
• 公司毛利率不易预测的风险
• 质量控制风险

附录

• 三张报表预测摘要
• 市场中相关报告评级比率分析说明
• 最终评分与平均投资建议对照
• 投资评级的说明
• 特别声明