股指期货早报：美非农低于预期，A股二次探底

2025年12月17日 股指期货早报2025.12.17 报告摘要： 创元研究 海外方面，美10月季调非农就业人口录得-10.5万人，大幅低于前值10.8；11月季调非农就业人口录得6.4万人，高于预期5万人；11月失业率录得4.6%，高于预期4.4%；美国10月零售销售月率录得零增长，不及预期0.1%，前值由0.2%下修为0.1%。数据指向美劳动力市场和消费的走弱。周二公布的数据使得市场对于美联储1月的降息概率提高，但并未改变1月不降息的整体预期。从隔夜市场走势来看，市场对于周二重视的数据反映不够明显，在数据公布前市场预期就业是小幅走弱，并且该预期已经在资产走势中反映，但从隔夜市场走势来看，美元指数下跌之后反弹最终收跌；美债收益率短端长端均回落；黄金上涨后回落，最终收跌；而美股中道指和标普收跌，而代表科技的纳指收涨，美股的波动率却延续上涨。虽然经济数据使得市场降息预期小幅抬高，但市场的走势却似乎对后续判断短期失去方向性，在重大经济数据公布后避险属性的黄金、道指标普下跌，纳指反而上涨，市场波动率上升，而美债则受到资金流入。从以上来看，市场资金内部不确定性在聚集，需要注意后续风险。纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率处于升值。资金近期避嫌属性提升。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周二大盘低开低走下跌1.11%，深成指下跌1.51%，创业板指下跌2.1%，大盘呈现跳空大跌走势。跌破前期低点，走势性质属于二次探底，主要指数基本都是中阴线。题材商业航天、数字货币，消费保持活跃，但主要受短线情绪所影响，难对指数整体层面起到支撑。板块上看，商贸零售、美容护理、社会服务上涨，通信、有色、电力设备、传媒领跌。消息上传闻高科技公司税收认定后按照15%纳税，后续可能提高至25%交税。 整体上看，外围在重要数据公布后隔夜走势显示内部不确定性在聚集。本周有日本央行加息等，需要关注资金避险情绪升温状况。国内A股昨日下跌主要还在于长时间横盘，资金内部腾挪加剧市场的波动。近期公布的经济数据偏弱以及增量资金的缺乏使得市场情绪偏弱。市场的回调也在给后续的春节行情留空间，市场走势属于二次探 底，短期3800点附近会有抵抗性反弹，回调低点需要再观察等待确认。观点上，临近12月下旬依旧看好跨年行情，等待市场调整下方确认后增加仓位。 一、重要资讯 1．美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期。10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人。美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高。 2.美媒：沃勒将于周三接受特朗普的面试。报道发出后，预测市场认为沃勒出任美联储主席候选人的概率抬升至15%。 3.美国财长贝森特：沃什和哈塞特都具备领导美联储的能力；猜测美联储主席人选将于明年1月初公布。 4.美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：在供应方面出现积极冲击的情况下，降息仍存在许多空间。 5.特朗普明日将在黄金时段发表全国讲话：应对民调下滑，或预告新年政策。 6.美国威胁对欧盟数字服务税计划实施报复，或启动301调查。 7.中央财办：扩大内需是明年排在首位的重点任务，明年要把握消费的结构性变化，从供需两侧发力提振消费；投资和消费增速明年有望恢复。 8.发改委：大力提升居民消费意愿，深入实施提振消费专项行动。强化反垄断和反不正当竞争执法司法。 9.社保基金会党组：充分发挥长期资金、耐心资本作用，更好支持科技创新和产业创新深度融合。 10.商务部：自2025年12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。