传媒互联网行业11月行业月报：千问APP上线，关注AI应用与内容板块

——11月行业月报 2025年12月17日 核心观点 ⚫影 视 ：影 视 供 给 稳 定，大 盘同 环 回 暖据 灯 塔 专 业 版 ，2025年11月 全 国 电影 票 房35.53亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比 上 升89.29%，环 比 上 升36.03%。影片 具 体 表 现 方 面 ，《 疯 狂 动 物 城 》单 月 票 房 达17.31亿 ，月 票 房 占 比 达54.32%，为 当 月 票 房 冠 军 。 推荐维持评级 分析师 ⚫游 戏 ：双 端 互 动成 增 长 主 力 ，版 号 供 给 稳 中 有 增2025年10月 ，国 内 游 戏市 场 实 际 销 售 收 入313.59亿 元 ， 同 比 增 长7.8%。客 户 端 游 戏 表 现 强 劲 ， 收入72.27亿 元 ，同 比 增 长29.4%；移 动 游 戏 收 入226.33亿 元 ，同 比上 升2.4%。自 研 游 戏 海 外 收 入17.99亿 美 元 ，同 比 增 长11.9%。产 品 方 面 ，《 王 者 荣 耀 》、《 三 角 洲 行 动 》 与 《 无 尽 冬 日 》 位 列 收 入 榜 前 三 。11月 版 号 发 放178款 ， 年内 累 计1532款 ， 同 比 增 长 超29%， 供 给 端 持 续 向 好。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫营 销：大 盘稳 中 向 好，细 分 品 类 趋 势 分 化据CTR媒 介 智 讯 数 据 ：2025年1-10月 广 告 市 场 整 体 花 费 同 比 上 涨4.3%，10月 单 月 广 告 花 费 同 比 上 涨10.6%，环 比 无 变 化 。从 行 业 大 类 的 广 告 花 费 变 化 看 ，2025年1-10月 ，邮 电通 讯 、个 人 用 品 、娱 乐 及 休 闲 、IT产 品 及 办 公 自 助 化服 务 行 业 增 投 ，刊 例 花 费同 比 分 别 上 涨80.8%、52%、29.1%和19.6%；而 药 品 、酒 精 类 饮 品 及 化 妆 品/浴 室 用 品 则 呈 现 不 同 程 度 的 下 滑 ， 分 别 为-16.1%，-12.3%和-6.1%。 其 他 行业 刊 例 则 出 现 小 幅 度 波 动 。 ⚫11月AI持 续 迭 代 ，大 厂 竞 争 聚 焦 长 文 本 、多 模 态 与 推 理 效 率11月AI领域 更 新 密 集 ，大 模 型 持 续 向 长 文 本 、强 推 理 与 多 模 态 融 合 方 向 演 进 。海 外 方 面 ，OpenAI推 出GPT-5.1系 列 ，在 编 码 场 景 引 入“ 压 缩 ”机 制 ，支 持 超 长 连 续 编程 ；Google Gemini 3强 化 推 理 与 多 模 态 能 力 ，实 现“ 氛 围 编 程 ”；Meta发布 支 持1600+语 言 的Omnilingual ASR系 统 ，提 升 跨 语 言 理 解 效 率 。国 内 厂商 同 步 跟 进 ，千 问app上 线 ，公 测 首 周 下 载 量 超1000万；文 心 一 言5.0支 持多 模 态 联 合 输 入 输 出；讯 飞 星 火X1.5推 理 效 率 翻 倍 。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 ， 业 绩 驱 动+AI赋 能 仍 是 传 媒 互 联 网 行 业 增 长 的 核 心 驱动 力。建 议 关 注AI投 入 不 断 增 加 、多 重 利 好 长 期 加 持 的 港 股 互 联 网 核 心 资 产 、AI赋 能 不 断 深 化 的AI应 用 及 产 业 链 相 关 相 关 子 板 块 ， 以 及 优 质 内 容 不 断 产出 、 业 绩 释 放 确 定 性 较 高 的 内 容 板 块。 建 议 关 注 ：1） 港 股 互 联 网 ： 业 务 稳 健增 长 且 基 本 面 稳 固 的腾 讯 控 股、阿 里 巴 巴-W， 盈 利 水 平 持 续 改 善 的 互 联 网 视频 平 台哔 哩 哔 哩-W， 国 内AI视 频 工 具 产 品 力 领 先 的快 手-W；2）AI应 用 及产 业 链 相 关 ：值 得 买（AI+电 商 ）、蓝 色 光 标（AI+营 销 ） 、昆 仑 万 维（AI应用 ） ；3） 内 容 板 块 ：芒 果 超 媒、华 策 影 视、巨 人 网 络 、世 纪 华 通 、吉 比 特 、完 美 世 界 、 三 七 互 娱等。 相关研究 【银河传媒互联网】2026年年度策略_核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎【银河传媒互联网】10月行业月报_Sora App上线，关注AI视频+社交生态潜力【银河传媒互联网】9月行业月报_暑期档收官同比微增，游戏行业高景气度【银河传媒互联网】8月行业月报_暑期档下半程回暖，持续看好AI应用催化 ⚫风 险 提 示 ：AI技 术 发 展 进 度 不 及 预 期 风 险 ；内 容 监 管 风 险 ；行 业 竞 争 的 风 险 、相 关 技 术 应 用 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog 一、市场行情回顾...............................................................................................................................3 （一）市场动态月监测..........................................................................................................................3（二）行业估值水平..............................................................................................................................4 （一）影视行业：影视供给稳定，大盘同环回暖.........................................................................................6（二）游戏行业：双端互动成增长主力，版号供给稳中有增.......................................................................13（三）营销行业：大盘稳中有进，细分渠道波动调整................................................................................21 一、市场行情回顾 （一）市场动态月监测 2025年11月 传 媒 行 业 指 数 上 涨1.69%， 报 收835.69， 同 期 沪 深300指 数 下 跌2.46%， 报 收4,526.66；创 业 板 指 下 跌4.23%，报 收3,052.59；上 证 综 指 下 跌1.67%，报 收3,888.60；深 证 成 指下 跌2.95%， 报 收12,984.08。 从 各 个 一 级 行 业 来 看 ，11月 传 媒 板 块 上 涨1.69%， 在31个SW一 级 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名第7。分 子 行 业 来 看 ， 本 月 传 媒 行 业 子 行 业 表 现 分 化 ：广 告 营 销 板 块 上 涨9.68%，数 字 媒 体板 块 上 涨1.76%，影 视 院 线板 块 上 涨1.62%，电 视 广 播 板 块 下 跌-0.69%，游 戏板 块 下 跌-0.94%，出 版板 块 下跌-2.20%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）行业估值水平 行 业 估 值 水 平 方 面 ：截 至11月30日 ，传 媒 行 业 滚 动 市 盈 率 为27.62倍（TTM整 体 法 ，剔 除负 值 ） ， 全 部A股 为16.49倍 ， 分 别 较2013年 以 来 的 历 史 均 值 低18.05%和 高9.13%。行 业 估值 溢 价 率 方 面 ，目 前 传 媒 股 的 估 值 溢 价 率 较 历 史 平 均 水 平 低57.43个 百 分 点（ 当 前 值 为67.49%，历史 均 值 为124.93%） 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 二、重点子行业数据跟踪 （一）影视行业：影视供给稳定，大盘同环回暖 1.本 月 电 影 大 盘 数 据 回 顾 据 灯 塔 专 业 版 ，2025年11月 全 国 电 影 票 房35.53亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比上 升89.29%，环比上 升36.03%。影 片 具 体 表 现 方 面 ，《疯 狂 动 物 城》单 月 票 房 达17.31亿 ，月 票 房 占 比 达54.32%，为 当 月 票 房 冠 军 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 需 求 端 ，11月 单 月 需 求 端 数 据 整 体 呈 现上 升的 趋 势 ：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，11月 放 映 场 次1132.1万 场 ， 同 比提 升0.57%， 环比 下 降4.07%； 上 座 率6.5%， 同 比提 升85.71%， 环比 上 升30.00%；观 影 人 次0.91亿 ， 同 比上 升89.58%， 环 比上 升28.17%。 供 给 端 ， 影 片 数 量 同降 环 升：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，11月 上 映 影 片 数53部 ， 影 片 数 同 比下 降10.17%， 环 比上 升29.17%。 截 至2025年12月8日 ， 预 计12月 共 将 上 映44部 新 片 。 放 映 端 ， 万 达 稳 居 龙 头 ， 格 局 稳 定 ， 头 部 效 应 显 著 。据 灯 塔 专 业 版 ， 横 琴 万 达 、 中 影 电 影 、 中影 南 方 分 居 院 线 分 账 票 房 前 三 ；万 达 、横 店 、CGV分 居 影 投 分 账 票 房 前 三 ，其 中 万 达 以5.92亿 元 的分 账 票 房 较 大 幅 度 领 先 。 2.网 剧指 数 同环双 增，电 视 剧指 数同升环降 网 络 剧 ：2025年11月Top1网 络 剧 艺 恩 月 播 映 指 数Top1为84.6， 同 比下 降1.76%， 环 比上 升3.05%。2025年11月8日 上 线的 《唐 朝 诡 事 录 之 长 安》 播 映 指 数84.6、 播 放 市 占 率23.4%，11月22日 上线的 《许 我 耀 眼》 艺 恩 播 映 指 数为82.4、 播 放 市 占 率4.1%，2025年10月24日 上线的 《水 龙 吟》播 映 指 数 为80.6， 播 放 市 占 率8.7%， 三 者 为11月网 剧播 放 量 指 数前 三 。 在11月播放 量 指 数Top10中 ，腾 讯、爱 奇 艺、优 酷、 芒 果TV分 别 占 据5/3/1/1部 的 独 播 权 。 资料来源：艺恩数据，中国银河证券研究院 资料来源：艺恩数据，中国银河证券研究院 电 视 剧 ：2025年11月，电 视 剧Top1月 度 播 映 指 数 为81.8，同比 下 降4.44%，环 比 上 升2.89%。2025年1