山金期货贵金属策略报告
AI智能总结一、黄金报告导读 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.42%，沪银主力收涨5.05%，铂金主力收涨7%，钯金主力收涨6.99%。核心逻辑：
- 短期避险方面：贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期放缓。
- 避险属性方面：美欧考虑停火后向乌克兰提供安全保护，德总理称必要时可对俄军动武；中美经贸磋商成果共识公布；中东等地缘异动风险仍存。
- 货币属性方面：美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位；美联储在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动，明年或仅降息一次；鲍威尔指出美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引；市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月；美元指数和美债收益率震荡偏弱。
- 商品属性方面：白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。 预计贵金属短期金弱银强，铂钯上行，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。
表1 黄金相关数据
- 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4332.20美元/盎司，伦敦金4324.20美元/盎司。
- 国内价格：沪金主力收盘价979.72元/克，黄金T+D收盘价972.93元/克。
- 基差与价差：沪金主力-伦敦金元/克-7.43，沪金主力基差元/克-6.79。
- 持仓量：Comex黄金手（100盎司）432946，沪金主力（上期所）手（千克）197105，黄金TD（上金所）手（千克）45964。
- 库存：LBMA库存吨8598，Comex黄金吨1152，沪金（上期所）吨18。
- CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓（周度）手107976。
- 黄金ETF：SPDR吨952.53。
- 期货仓单：沪金注册仓单数量吨18。
风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。
二、白银报告导读 黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓。库存面：白银近期显性库存小幅增加。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。
表2 白银相关数据
- 国际价格：Comex白银主力合约收盘价64.13美元/盎司，伦敦银63.87美元/盎司。
- 国内价格：沪银主力收盘价15512.00元/千克，白银T+D收盘价15455.00元/千克。
- 基差与价差：沪银主力-伦敦银元/克1058.46。
- 持仓量：Comex白银手（5000盎司）144541，沪银主力（上期所）手（千克）5834910，白银TD（上金所）手（千克）3762134。
- 库存：LBMA库存吨27186，Comex白银吨14115，沪银（上期所）吨912。
- CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓（周度）手20127。
- 白银ETF：iShare吨16018.29。
- 期货仓单：沪银注册仓单数量千克820921。
风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。
三、基本面关键数据
- 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限3.75%，M2同比4.65%；十年期美债真实收益率2.52；美元指数98.22。
- 美债利差：3月-10年0.16，2年-10年-0.51。
- 美国通胀：CPI同比3.00，核心CPI同比3.00，PCE物价指数同比2.79。
- 美国经济：GDP年化同比2.00，失业率4.60%，非农就业人数月度变化6.40。
- 美国房地产市场：NAHB住房市场指数39.00，成屋销售410.00万套。
- 美国消费零售额：同比3.92，环比0.08。
- 美国工业：工业生产指数同比1.62，产能利用率75.87。
- 美国贸易：出口同比-28.58，进口同比-19.08。
- 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，服务业PMI指数52.60。
- 央行黄金储备：中国2305.39吨，美国8133.46吨。
- 避险属性：地缘政治风险指数210.88，VIX指数16.48。
- 商品属性：CRB商品指数291.69，离岸人民币7.0386。
- 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具。
