商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：非农数据喜忧参半，A股延续缩量下跌 海外方面，美国经济呈现“就业走弱、需求尚稳、通胀黏性犹存”的格局。11月新增非农6.5万人超市场预期，但失业率升至4.6%、创四年新高，就业结构明显恶化，全职岗位流失、兼职就业增加，反映就业质量走弱。需求端方面，10月核心零售超预期走强，对四季度增长形成支撑。与此同时，12月Markit PMI回落，制造业与服务业均弱于预期，就业指标逼近停滞、价格指数显著上行，显示经济动能放缓与通胀压力并存。美股涨跌分化，美元指数最低回落至97.8，美债利率下行，金价、铜价窄幅震荡，供给宽松预期推动油价下跌、美油创2021年来新低。 国内方面，中央财办表示，明年将把扩大内需置于首要位置，继续实施适度宽松的货币政策，从供需两端协同稳市场。供给端严控增量、盘活存量，推动收购存量商品房用于保障性住房等用途，加快去库存，并有序推进“好房子”建设。A股周二延续缩量调整，两市近4300只个股收跌、成交额回落至1.75万亿，双创板块继续领跌、红利风格相对抗跌，目前经济基本面数据偏冷、年末机构与个人增量资金意愿不足，短期预计震荡偏弱。债市弱反弹，10Y、30Y国债利率小幅回落至1.852%、2.279%，尽管基本面支撑债市，但在2026年供给侧放量预期下承压，短期维持观望。 贵金属：金银高位震荡，铂钯持续走强 周二国际金银价格高位震荡，铂钯期货价格持续走强。昨晚公布的美国11月非农新增就业超预期，但失业率意外升至四年高位，交易员未加大对美联储降息的押注，仍估明年降息两次。美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。美国12月Markit综合PMI创六个月最低，价格指标大涨，就业指标疲软。欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国意外重回扩张区间。美财长贝森特表示：预计明年上半年通胀大幅下降，美联储主席人选或1月初公布、要有“开放的思维”。 近日金银价格高位震荡，铂钯价格表现强劲。短期供应紧张为钯价格提供了基本面支撑。铂、钯供给端存在现货压力，铂金属现货租赁利率持续处于高位，钯金属现货租赁利率近期 虽小幅下降，但仍高于历史平均水平，这表明现货供给压力依旧较大。而白银价格屡创新高，使得同具工业属性的铂、钯也受到了投资者的追捧。预计短期铂钯价格将将继续表现强劲。 铜：非农喜忧参半，铜价震荡 周二沪铜主力维持震荡，伦铜回落至11600美金一线寻求支撑，国内近月C结构收窄，周二电解铜现货市场成交冷清，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水185元/吨，昨日LME库存维持16.6万吨，COMEX库存升至45.5万吨。宏观方面：美国11月新增非农就业6.4万人，高于预期，但失业率意外升至4.6%，高于预期的4.4%。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，进一步降息可能使货币政策转向宽松立场虽然能够刺激经济增长，但也会令美国面临通胀预期再度上行的风险，将一定程度损害美联储的公信力，使企业和消费者对通胀预期失去锚定，虽然就业市场正在走弱但经济整体并未朝着衰退的方向发展。当前新任联储主席哈西特重申将坚定支持央行独立性，推动利率变化的方式必须是基于事实和数据的共识，预计新任主席将在哈西特和凯文·沃什中产生。产业方面：日本JX先进金属公司表示，旗下的泛太平洋PPC公司已将其在秘鲁未开发的Quechua铜矿项目的全部股份出售给了瑞士贸易商和商品巨头嘉能可，但金额尚未公开。 非农数据喜忧参半对明年1月降息概率的影响较为有限，部分鹰派官员表示连续降息虽然能够刺激经济增长，但也会令美国面临通胀预期再度上行的风险，将一定程度损害美联储的公信力，与此同时市场聚焦新任联储主席人选，预计会在哈西特和凯文·沃什中产生；基本面来看，海外主要矿山中断持续，非美货源紧缺依旧，国内终端消费承压运行，关注年底长协TC谈判结果，预计铜价短期将以转为震荡。 铝：宏观指引不明，铝价震荡 周二沪铝主力收21845元/吨，跌0.21%。LME收2875美元/吨，涨0%。现货SMM均价21630元/吨，跌80元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价21520元/吨，跌70元/吨，贴水210元/吨。据SMM，12月15日，电解铝锭库存59.6万吨，增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12.65万吨，环比增加1万吨。宏观消息：美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%。美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。欧元区12月制造业PMI初值为49.2，为8个月以来新低，服务业PMI、综合PMI均创3个月新低。 就业降温与消费韧性交织，使得美国经济前景预期有较多不确定性，美联储需要更多参考数据，要是市场并没有完全方向预期所致，商品保持震荡。基本面电解铝供需市场相对平稳，供应铝水比例提升个，铝锭供应缓慢提升，但发运影响，供应未见明显增加。消费步入淡季但步伐较缓，供需两端未见明显矛盾。加上对明年上半年铝供需紧缺预期，铝价下方支 撑较好，预计保持高位震荡。 氧化铝：基本面偏空未改，价格上方仍有压力 周二氧化铝期货主力合约收2541元/吨，跌0.2%。现货氧化铝全国均价2776元/吨，跌5元/吨，升水235元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存24.6万吨，减少2394吨，厂库0吨，持平。 交割之后仓单库存流入市场预计增多，加上近期氧化铝开工仍维持高位，供应压力不减。消费端增幅有限，采购长单为主，加上库存高位，氧化铝基本面保持弱势，给到盘面上方压力，预计氧化铝反弹仍然受限，近期波幅扩大。 铸造铝：成本仍有支撑，铸造铝震荡 周二铸造铝合期货主力合约收20960元/吨，跌0.19%。SMM现货ADC12价格为21600元/吨，平。江西保太现货ADC12价格21000元/吨，跌100元/吨。上海型材铝精废价差2091元/吨，跌18元/吨，佛山型材铝精废价差1864元/吨，跌135元/吨。交易所库存6.9万吨，减少89吨。 近两日受原铝大幅回落影响，铸造铝市场报价下行，市场惜售情绪升温。原料端废铝因进口废铝及国产废铝皆偏紧，跌幅有限，成本对铸造铝价格形成支撑。需求端仍然偏弱，铸造铝预计维持区间震荡。 锌：LME库存大增，内外锌价收阴 周二沪锌主力2601期价日内震荡偏弱，夜间重心小幅下移，伦锌连收三根大阴线。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23220~23420元/吨，对2601合约升水210元/吨。下游询价改善，且逢低点价增多，贸易商报价维持高位，升水维稳。纳米比亚Tsumeb冶炼厂多金属综合循环回收项目第一期火法冶炼工艺工程已经建设完毕并成功点火试生产运营，锗锌渣的处理能力为8万吨/年，一期火法冶炼工艺工程将产出半成品含锗氧化锌烟尘。2026年，公司将按计划推进该项目一期的生产运营，同时推进项目第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作。摩根士丹利预计2026年锌价将小幅下跌至每吨2,900美元。Nyrstar与韩国锌业就田纳西州Clarksville锌冶炼厂资产收购达成协议，该交易预计将于2026年上半年完成，而Clarksville冶炼厂在2026年的锌金属产量仍将继续销售给托克。 整体来看，美国11月非农新增就业超预期，但失业率意外升至四年高位，市场未加大对美联储降息的押注。LME库存大增31075吨至95550吨，叠加LME0-3现货转贴水，海外精炼锌紧张格局缓解，伦锌持续高位调整。同时国内天津17日起启动环保预警，车辆运输受限，镀锌企业生产将受到影响，亦拖累沪锌走势。不过期价回落后，下游点价增多，且贸易商挺价情绪尚存。且当前加工费跌势不止，炼厂亏损扩大，供应持续收缩预期将减缓锌价调整节奏及空间，短期关注下方20日均线支撑。 铅：火烧云铅锭下线，铅价承压运行 周二沪铅主力2601合约日内延续震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：江浙沪地区现货流通货源较少，持货商出货积极性一般，报价较少。沪铅运行重心下移，持货商随行出货，对2601报价贴水收窄，主流报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨至升水75元/吨，再生铅出货减少，再生精铅对SMM1#铅均价平水，下游按需采购，部分有意逢低接货，散单市场表现一般。SMM：近日，中国恩菲工程技术有限公司EPC总承包的新疆火烧云铅锌矿60万吨/年铅锌冶炼项目第一批铅锭正式下线。该项目是全球规模最大的氧化矿处理生产线，建成后将形成年产锌锭56万吨、铅锭11万吨的生产能力。摩根士丹利预测，2026年铅平均价格将略高于每吨2,000美元。 整体来看，华东检修原生铅逐步复产，且火烧云年产能11万吨的铅冶炼项目产出第一批铅锭，原生铅供应增加预期施压铅价。不过15日起安徽阜阳因天气污染启动应急响应，当地废旧电瓶回收及运输换机受限，部分大型再生铅企业宣布减产50%直至响应结束，再生铅供应减少预期提供边际支撑。短期铅价跌至前期密集运行区域跌势有所放缓，预计震荡盘整修复。 锡：资金持续减持，锡价高位调整 周二沪锡主力2601合约期价日内跌势放缓，夜间重心小幅上移，伦锡企稳震荡。现货市场：听闻小牌对1月贴水400-贴水100元/吨左右，云字头对1月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对1月升水200-升水400元/吨左右不变。 整体来看，美国就业继续降温，11月非农小幅回升，但失业率创四年新高。美国12月Markit综合PMI创六个月最低，就业指标疲软。市场维持对明年降息两次的预期，美元先抑后扬。此外，市场担忧日本央行加息，宏观情绪维持谨慎。基本面看，印尼精炼锡出口有效恢复，LME低库存有望持续回升，缓解供应端紧张的担忧。短期宏微观支撑均边际减弱，资金持续减持，预计锡价高位调整。 工业硅：市场情绪走弱，工业硅低位震荡 周二工业硅震荡走弱，华东通氧553#现货对2601合约升水835元/吨，交割套利空间持续为负，12月16日广期所仓单库升至8743手，较上一交易日增加124手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅升至55.8万吨，近期盘面回落拖累现货市场重心下移。 供应来看，新疆地区开工率进一步升至88%，西南地区枯水期开工率相对低迷，内蒙和甘肃产量难有增长空间，供应端总体平稳；从需求侧来看，多晶硅市场对行业自律信心有所 增强；硅片维持弱现实和弱预期叙事，关注硅片龙头企业遵守自律协议的程度；电池片总体进入减产周期，原料成本的抬升直接推动了市场代工费的上涨，促使电池厂停止低价签单，当前银浆成本已占非硅成本的60%；组件端，临近年终终端下游采买力度大幅减弱，后续新增项目较少，企业成本库存将升至31GW左右。上周工业硅社会库存升至56.1万吨，工业硅现货市场因期货价格回落重心有所下移。近期工业品市场情绪走弱，预计期价短期将转入震荡。 螺卷：现货成交一般，期价震荡承压 周二钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交9.9万吨，唐山钢坯价格2940（0）元/吨，上海螺纹报价3280（+10）元/吨，上海热卷3270（+30）元/吨。12月16日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3322元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润亏损19元/吨，谷电利润为93元/吨，日环比增加1元/吨。国家发改委在《求是》杂志发表《坚定实施扩大内需战略》文章指出，加快健全扩大内需体制机制。推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新