2026年汽车行业年度策略：出口+泛AI业务推动行业稳健发展

西部证券研发中心2025年12月16日 分析师|齐天翔S0800524040003、张磊S0800524070001彭子祺S0800525080008庄恬心S0800525080001联系人|张欢欢 核心结论 【核心结论】出口+泛AI业务推动行业稳健发展。整车方面，推荐零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、理想汽车等，关注奇瑞汽车、广汽集团、上汽集团；零部件方面，推荐富特科技、银轮股份、经纬恒润、华阳集团、德赛西威、拓普集团、星宇股份、继峰股份、北特科技、爱柯迪、福耀玻璃、伯特利等，关注欣锐科技、新泉股份、双环传动、福达股份等；商用车方面，推荐中国重汽，建议关注宇通客车、潍柴动力、一汽解放等；汽车后市场，推荐途虎养车。【报告亮点】本次研究基于乘用车、商用车、两轮车、汽车零部件、汽车后市场五大模块对2025年行业变化进行深度复盘，并对2025年作出 展望，围绕出口+泛AI业务，提出整车层面2026年核心投资方向在于出口及中高端化，重点关注整车企业入局人形机器人业务；零部件方面核心投资方向为一体两翼，一体为聚焦主业，核心在于智能化，出口业务或者其它国产化替代加速的细分板块，两翼则为人形机器人与AIDC相关（液冷或服务器电源）的泛AI新业务，展翼而起，新业务有望提升资本市场对龙头公司未来发展成长的预期。同时本研究也就商用车重卡、商用车客车，两轮车以及汽车后市场等板块进行了讨论。【核心逻辑】 从整车竞争来看，我们认为2026年以旧换新补贴不排除金额下降，同时叠加新能源车购置税补贴从10%降低至5%，市场竞争将会更加激烈。但新能源优质供给继续增加，我们依然看好新能源车渗透率继续提升。2025年15万以下价格带销量快速增长，在当前时点，我们认为其增长趋势在2026年补贴减少的状态下或有一定的不确定性，而中高价格带则在2026年有望随着宏观经济和消费复苏稳健增长。同时，我们认为2025年整车出口好于预期，新能源车出口高增，海外丰厚的利润也为国内车企的盈利提升提供动力。展望2026，欧洲、俄罗斯、巴西、中东、北非等地区依然具有增长潜力，我们认为国内车企的海外销量增长还能够维持。 零部件方面，我们认为智能化渗透率将会继续高增，同时出口业务的高增长+国产替代加速有望在2026年的市场环境下为零部件企业的业绩增长提供强劲支撑，国产车规芯片有望大规模开始量产。而人形机器人或AIDC液冷&服务电源业务也有望为零部件企业开拓新蓝海，在业务拓展的同时，资本市场也有望为龙头企业提供一定的估值溢价。 商用车重卡方面，我们认为从2023年起销量拐点向上，进入景气度上行的修复周期，同时新能源渗透率高增，出口量不断攀升。2026年预计重卡销量将保持稳定，有望达110万辆。支撑重卡需求增长的驱动力包括：①伴随经济复苏，工程类重卡需求以及公路货运总量有望提升；②以旧换新政策支持，进入国四替换周期；③新能源重卡渗透率高增；④出口需求持续超预期。 商用车客车方面，我们认为国内公交车自然更新周期带来的需求恢复和旅游等带动座位客车恢复，将有望推动国内中大型客车逐步恢复至疫情前2019年水平。而出口销量有望持续增长，新能源公交助推国内客车在欧洲市占率的提升；“一带一路”沿线、非洲等地区，国内客车产品力强、性价比高，有望维持出口销量的增长。 电动两轮车方面，行业机会更多集中在高端化、智能化机遇以及出口领域，展望2026年，我们认为在2025年12月新国标全面实施、新旧切换完成后，电动两轮销量将有所回落，预计2026年行业总销量约5700万辆，同比下滑8%。 摩托车方面，我们认为中国摩企产品竞争力及性价比不断提升，摩托车出口势头有望延续；同时，随着国内摩托车爱好者群体不断扩大，具有“悦己”属性的大排量休闲摩托车销量也有望保持高增，大排量摩托车存在较好的结构性机会。 汽车后市场方面，2025车龄增长但里程减少，维保行业步入“存量竞争+结构重塑”新周期，但随着车辆保有量及车龄增加，国内汽后市场仍有结构性机会。 【风险提示】以旧换新政策不及预期；车企海外投资进展不及预期；消费者对智能汽车接受程度不及预期；商用车行业复苏不及预期。 一体两翼或可成为2026年汽车零部件投资主线 •我们认为，2026年汽车零部件投资可形容为：一体两翼——以主营业务业绩为本，公司新兴业务为翼带动市场风险偏好提升。智能化+国产替代及出口业务将会有力支撑2026年汽车零部件公司的业绩增长；而泛AI业务，如人形机器人与AIDC电源&液冷相关有望提升市场对公司远期成长性的预期，从而带来较好的市场表现。 人形机器人板块投资策略 •核心观点：特斯拉第三代人形机器人有望在26Q1量产，产业正式进入1-10的放量阶段，有望为核心供应商带来可视业绩增量；国内头部机器人本体厂资本运作活跃（IPO、借壳等），用于垂类场景的机器人百花齐放。展望2026年，我们认为，行业利好催化不断，但风险与机遇并存，量产意味着供应链去伪存真，资金会更聚焦在真正有订单的核心供应商，人形机器人板块或仍是A股投资主线之一。 •技术趋势展望： ①灵巧手：制约人形机器人产业规模化量产的关键难点之一，技术方案远未收敛，灵巧手赛道或持续有新路线、新技术及新标的显现。②轻量化：为了满足轻量化、安全性及美观的要求，镁铝合金和“以塑代钢”高强度塑料（如PEEK、PA等）的用量有望持续提升。③机器人大脑：从短期维度来看，通用人形机器人或难以商业化应用，针对特定场景的专用人形机器人有望率先放量，定制化的大模型及垂类应用模型开发是机器人厂商差异化竞争力之一。④数据采集及训练：高质量、丰富、多样、真实世界的数据采集+系统化训练是提高人形机器人泛化能力的核心要素。 •投资建议：聚焦T链，关注国产链核心标的 ✓T链：特斯拉仍然引领着人形机器人产业的发展，特斯拉机器人供应商或潜在供应商具有较高投资价值。✓国产链：多家国内头部机器人企业已进入IPO申报阶段，后续有望迎来密集“上市行情”，相关配套零部件企业有望受益。建议关注排序：本体厂>ODM企业>核心零部件企业，建议重点关注ODM企业的估值重塑（以本体厂市值为锚）。 •重点关注标的： ①T链：拓普集团、三花智控、浙江荣泰、恒立液压、北特科技、新泉股份、双环传动、伟创电气、银轮股份、恒勃股份、日盈电子等。②国产本体/ODM企业：宇树科技（拟上市）、优必选、上纬新材（智元入主）、宁波华翔、中鼎股份（ODM）等。③国产链核心部件：宁波华翔、敏实集团、震裕科技、美湖股份、长源东谷、模塑科技、豪能股份、浙江仙通等。 0101 汽车零部件复盘及展望02 03 CONTENTS目录CONTENTS目录 04 汽车后市场复盘及展望 05 06 07 整车需求：中国汽车需求仍有增长空间 •汽车销量与人均GDP呈相关性。2010-2019年，汽车销量与人均GDP呈现出相关性（2020年后受疫情影响，数据波动较大）。随着中国GDP继续增长，预计汽车销量也将相应增加。•从千人汽车保有量来看，中国仍有较大的增长潜力。2024年，中国的千人汽车保有量约为251辆，相比2012年的89辆提升了183%，增长速度快。但与发达国家相比，差距仍然明显，2022年美国千人汽车保有量848辆，2024年德国和日本的千人汽车保有量分别为645辆和635辆，均远高于中国。此外，与部分发展中国家相比，中国的千人汽车保有量也相对较低，如俄罗斯的千人汽车保有量在2023年为412辆。 资料来源：iFind，公安部，世界银行，韩国国土交通部，CEIC数据库，西部证券研发中心 新能源渗透率快速提升和自主崛起是近几年的主要变化 •近两年新能源车渗透率持续快速增长，从2024年1月的33%提升至2025年10月的55%； •自主崛起也是近几年的主要变化。从2020年到2025年1-10月，自主乘用车占比从35%提升至70%，自主车企占绝对主导地位。 •假设在以旧换新补贴延续的情况下，预计2026年汽车销量仍能保持同比1-2%的正增长，其中新能源车同比增长8-10%，主要考虑到新能源车基数较高且购置税从全额免税调整为减半征收，可能会影响一部分的购车热情；但2026年新能源车的车型供给端仍然比较丰富，为新能源车的整体增长提供了较强的支撑。 资料来源：乘联会，Marklines，西部证券研发中心 受益于以旧换新补贴，2025年10万以下车型占比大幅提升 •商务部数据显示，截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份。中国汽车流通协会预计，2025年汽车以旧换新补贴总申请量将超1200万辆，为新车市场贡献200万辆的增量。 •2025年1-10月，10万以下价格带车型占比20%，较2024年的16%有较大的提升（尤其是5万以下价格带从3%提升至5%），主要受益于以旧换新补贴政策； •15万以上价格带车型占比47%，尽管占比较2024年有所下降但仍然接近较高。 预计2026年汽车行业总销量3492万辆，同比1.68% ➢我们预计2026年乘用车批发销量3072万辆，同比3.13%，其中国内2403万辆，同比0%；出口669万辆，同比16%。 预计2026年新能源乘用车批发销量1693万辆，同比8.3% 增换购群体仍然是购车主力 •一方面，2015-2018年是上一轮车市的销量高点，其中2017年达到销量的最高峰，年销量2472万辆。从首换增购比例变化和人口数量变化来看，2015-2018年，首购占比超60%，是购车主力。而30岁年轻人数量在2015-2018年逐年增长，且与乘用车销量几乎重合，我们认为首购的大部分车主是30岁左右的年轻人。 •另一方面，从二手车交易车龄来看，0-6年车龄车辆占比近几年明显提升，且保持在60%以上，其中主要为3-6年车龄，2024年12月占比达50%，即使2025年有所下降，2025年月均占比也超40%，我们认为这些车主换车后大概率会去购买新车。 •从这两方面数据可合理推测，2020-2023年的换购需求主要来自2015-2018年车市高峰期间的30岁左右首购车主。经过5-6年时间的工作和积累，这部分年轻人消费能力大幅提升，并且随着身份的转变，对汽车的需求也从个人使用往家庭用车上转换，从而带来了较低使用年限的二手车交易和对应的换购增量。 •2025年0-6年的二手车交易车龄占比仍然超60%，增换购群体仍然是购车主力。 近几年中国出口销量高速增长，墨西哥/俄罗斯/阿联酋为前三大出口国 •2020年之前中国汽车出口销量维持在百万规模，2021年中国汽车出口开始快速发展，2021-2024年中国乘用车和汽车出口销量始终保持高速增长，乘用车出 口销量 为161.4/252.9/414.0/495.5万辆，同比增长112%/57%/64%/20%，汽车出 口销量为202/311/491/586万 辆，同 比增长103%/54%/58%/19%。2025年1-10月中国乘用车和汽车分别出口477/562万辆，同比增长16%/16%。 •2025年1-10月出口前三国家墨西哥、俄罗斯和阿联酋，出口销量分别为48/45/41万辆，占比7%/7%/6%。 分地区：2025年除前苏联和美加出口压力较大外，其他地区均表现优秀 ➢根据海关总署数据，中国汽车出口总体表现较强，其中针对中南美、欧盟、中东非以及大洋洲的出口表现相对优秀。而前苏联地区、美加出口表现压力较大。尤其是10月份，中南美、欧盟、中东非等出口表现相比去年非常强。 ➢我们预计，海关总署口径今年中国汽车出口同比增长预计20%左右，主要考虑到1）下半年各地区出口增长较强势，2）前苏联地区2024年底基数相对低且销量有复苏趋势。2026年随着前苏联地区销量企稳，预计整体出口仍能有20%的增长。 2025年我国汽车出口增量主要来自新能源车 ➢2025年我国汽车出口增量主要来自新能源车。2021-2024年我国新能源车出