核心观点
- 新消费升级不止于2025：新消费的本质是供给驱动的一轮“新消费升级”，内核是创新和用户思维，而非投资、金融驱动的提价逻辑。优质供给不单是制造的降本和“内卷”，而是创新和用户思维，从发现新需求入手，实现和消费者的双向奔赴。科技睡眠、人体工学椅、户外运动、IP文具等品类蓬勃发展。
- 从“反内卷”到“向外卷”：中国消费制造能力领先全球，头部企业已踏上全球供应链布局之路。无纺布等优质消费供给出海，带来海外3x扩容新机遇；以匠心家居为代表的家居出口链公司，通过差异化创新体现强劲Alpha。更多底部、估值10x附近的低关注度消费制造变化显著，如金属包装、纺织制造、宠物代工等。
- AI+消费：关注AI应用对消费品的赋能升级，AI智能眼镜进入现实时代，镜片环节高单机价值量潜力巨大，康耐特光学机会值得持续把握。3D打印也是未来AI消费领域的核心方向。
- 购买力K型分化：把握符号消费、高端体验需求的韧性，只要社会中个体对“地位”的竞争不消失，符号消费的需求永远存在。奢侈品消费逐渐从“衣食住”向“行”渗透，建议把握体验消费+稀缺性极强的私人飞机龙头公司西锐，符号稀缺性最强的爱马仕等机会。
关键数据和研究结论
- 中国消费率被持续扭曲：中国消费者用一半的费用实现了几乎同等与墨西哥的消费，其中卡路里、蛋白质人均消费已经超越发达国家水平，2020-2024年，中国大多数品类的人均消费量其实在持续增长，只是价格撑不住了。
- IP潮玩板块：行业分化加剧，全球化与IP运营能力成胜负手。泡泡玛特作为全球爆款与生态构建的引领者表现最为突出。2025年，IP文创潮玩板块在“情绪消费”与“消费理性主义”并存的宏观背景下，展现出强劲增长韧性，但内部分化极为显著。板块发展的核心逻辑从“规模扩张”全面转向“价值深化”。
- 科技睡眠引领品类重塑：亚朵星球通过“深睡”场景教育，成功唤醒消费者对优质睡眠的需求，并将其需求聚焦于核心单品，降低消费者的决策成本，为家纺行业带来新机遇。家纺行业龙头公司凭借科技睡眠大单品策略表现亮眼。
- 运动户外增长新阶段：市场规模整体保持强劲增长势头，消费者对运动鞋服的需求持续增长。品牌加速入局，2025年海外户外品牌入华动作尤为密集。政策利好头部国产运动品牌，看好头部品牌市场份额持续提升。
- 人体工学椅：需求随着对健康生活方式的追求而持续增长。国产品牌拉低价格带促进渗透，行业格局重塑。永艺、黑白调等国产品牌逐步成为主导品牌。
- 无纺布出海：中国跨境品牌充当“鲶鱼”角色，通过产品创新&内容电商撬动卫品巨头海外核心市场格局重塑，引发全球巨头加速海外产品升级。本轮升级落脚于从纺粘无纺布切换为热风无纺布，国内上游供应链公司需求反转。
- 纺织制造：前三季度/上半年纺织制造上市公司收入端普遍增速放缓或出现下滑，利润端出现一定分化，部分公司盈利能力修复。出口端由于基数原因及关税因素，整体呈现前高后低趋势，越南出口表现强于国内。
- 消费级3D打印行业：蓝海市场空间广阔，2024年全球消费级3D打印市场规模（GMV）为41亿美元，同比增速约30%。
- 奢侈品消费：2025年奢侈品行业已于第三季度展现出明确的触底回升态势。大中华市场的复苏已成为驱动业绩改善和提振市场信心的最关键主线。预计品牌分化将加剧，拥有强大品牌力、清晰战略并能有效执行中国本土市场策略的公司，将能更好地把握这轮复苏红利，实现更强劲的反弹。
