华测导航作为我国北斗卫星导航领域的优秀企业，专注高精度北斗/GNSS相关技术和产品研发。公司产品体系分为资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶四大板块，并构建了高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台两大技术护城河。
公司发展历程可分为三个阶段：立足测绘打破垄断（2003-2011年）、产业融合构建多元应用生态（2012-2019年）、智能升级构建时空信息生态（2020-至今）。2024年公司实现营收32.51亿元，同比增长21.38%；净利润5.83亿元，同比增长29.84%。公司四大业务板块收入占比分别为：资源与公共事业38.30%，建筑与基建35.92%，地理空间信息19.56%，机器人与自动驾驶6.23%。
公司产品线具有坚实长期的社会需求基础，践行了测量测绘仪器行业发展规律，将新技术与高精度卫星导航技术融合发展。四大业务板块经营情况如下：
- 资源与公共事业：以精准农业、形变测试为主，2024年收入7.02亿元，同比增长3.09%。精准农业产品销量保持较快增长趋势，2024年销量同比增长51.47%。
- 建筑与基建：以测绘RTK、数字施工为主，2024年收入6.59亿元，同比增长23.67%。测绘RTK产品市占率领先，数字施工系列海外市场畅销。
- 地理空间信息：以海洋测绘、三维智能（激光雷达）系列为主，2024年收入3.59亿元，同比增长87.61%。无人船广泛应用于涉水测绘单位，激光雷达市场推广反响良好。
- 机器人与自动驾驶：以导航应用系列产品为主，2024年收入1.14亿元，同比增长43.80%。合作整车厂相关车型量产，驱动导航应用产品收入快速增长。
中国北斗卫星导航产业空间巨大，华测导航持续受益北斗产业红利。北斗系统采取“三步走”稳健发展战略，2024年产业核心产值规模约1699亿元。公司自研高精度导航芯片“璇玑”，实现核心技术自主可控，并持续攻关下一代GNSS芯片。
农机导航市场快速发展，华测导航市占率领先。公司精准农业产品线丰富，农机导航自动驾驶产品在国内市占率领先。公司发布星基增强服务PointX，实现亚欧区域星基服务覆盖，为公司下一阶段海外市场拓展奠定技术优势。
对比研究显示，华测导航与天宝、海克斯康等海外企业相比，在产品线和技术方面仍有较大发展空间，但公司海外市场拓展顺利，测量RTK新品以及激光雷达产品市场反响良好。
首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2025-2027年营收增速分别为22.6%/20.2%/18.4%，实现归母净利润分别为7.42亿元、9.33亿元和11.58亿元。参考中证500指数以及通信设备行业指数估值，给予公司2026年30X-35X PE，对应目标价35.7-41.7元，对应当前市值有16%-36%的上涨空间。
风险提示：错判市场发展方向，卫星导航芯片自研进度缓慢，国际贸易摩擦加剧，下游应用场景发展低于预期。
