EGPF周报：成本持续下跌叠加远月投产预期，乙二醇价格持续下行

【EGPF周度策略20251214】成本持续下跌叠加远月投产预期， 现货口策略推荐套保衍生品买卖套保比例(%)入场价格相关场外产品可针对未卖出MEG库存，按50%比例套eg2602-P-3400买入5019多 采购管理建立库存，寻求低价买入乙二醇 短期预防价格下跌可以按50%比例套保eg2602-P-3400买入5019库存管理有库存，寻求高价卖出乙二醇多做空以及50%比例买入看跌期权来预防意外风险eg2605卖出504200 根据采购计划采购，可以买入EG2601来采购管理需要聚酯原料，担心乙二醇价格上涨eg2605买入1003900空防止价格上涨短期预防价格下跌可以按50%比例套保eg2602-P-3400买入5019库存管理原料库存偏高，担心乙二醇价格下跌多做空以及50%比例买入看跌期权来预防eg2605卖出504200意外风险买入 油制方面，茂名石化12万吨12月初已开始停车，预计维持两个月左右（11月10日-26年1月19日2#乙烯装置停车检修70天，其余乙烯下游皆检修）；镇海炼化6 煤制方面主要是：天盈（天然气原料）15万吨9月中上旬因故停车，暂无明确重启时间；建元26万吨上周因故降负运行，本周恢复正常；华谊20万吨11月上旬开始停车检修，初步计划12月中旬重启；中昆60万吨近期开始轮流停车更换催化剂，预计时长50天左右；中化学30万吨运行中，本周负荷提升；正达凯60万吨11 20附近开始停车检修，原计划停车10天左右，后重启有所推迟；畅亿20万吨近期已顺利出料，负荷提升中。在成本（油煤）偏弱、自身估值偏高、26年大投产背景下，EG01价格持续承压。从现实来看，11-12月内累库幅度较为明显，且远月仍有新装置投产预期压 制，关注宏观层面以及装置变动。基本面中长周期看，26-27年乙二醇或进入到新一轮的扩能周期中，26年新投产约215万吨，2027年之后仍有不少大套装置计划投产，如古雷、中科、壳牌等的二期项目，如恒逸、中昆、天业之类的新审批的合成气制乙二醇项目，因此后期乙二醇价格更多呈现底部整理状态。期货有 本周期内聚酯原料价格重心下移，短纤利润环比略有修复，下游纱厂成品库存偏稳运行短纤负荷目前高位维持，短纤工厂库存绝对水平去化至相对中性。本周期纱厂的利润低位略有修复，本周期内下游纱厂原料库存环比维稳，成品库存平稳运 行，25-26年短纤投产有限，利润下方支撑仍存。 浙商期货有限公司投资咨询号：Z0021083 乙二醇产业链目录棉花产能数据截止2024年12月MEG负荷短纤(11%)→纺纱MEG库存PTAMEG周报 石脑油MEG直接需求长丝(51%)织造MEG终端需求PET(92%)2882.5wEGPF周报目录纺织服装国内供应 聚酯薄膜MEGPF估值(14%)防冻液(5%)PF供应进口PF周报35%-40%PF下外采乙烯制PF基差与价差 MEG周报 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 限公司 截止2025年11月，下游需求端聚酯合计投产255万吨，其中聚酯瓶片125万吨，涤纶长丝95万吨；当前年度投产进度： 计划投放产能：今年尚有待投产聚酯产能250万吨左右，预计全年投产增速在6%左右； MEG重点关注2025-12-14 取产能占比最大的工艺作为价格上边际锚；取煤制利润最高的工艺成本作为价格下边际锚。乙烯法（产能占比64%）石脑油制乙烯法企业产能占比为乙烯法中最大，占乙二醇总产能的60%；取华东地区乙二醇石脑油制乙烯法成本为5185元/吨，利润为-1200元/吨。煤制合成气法（产能占比36%取华东地区乙二醇煤制单链成本为4480元/吨，煤制利润为-870元/吨。 在成本（油煤）偏弱、自身估值偏高、26年大投产背景下，EG01价格持续承压。从现实来看，11-12月内累库幅度较为明显，且远月仍有新装置投产预期压制，关注宏观层面以及装置变动。 基本面中长周期看，26-27年乙二醇或进入到新一轮的扩能周期中，26年新投产约215万吨，2027年之后仍有不少大套装置计划投产，如古雷、中科、壳牌等的二期项目，如恒逸、中昆、天业之类的新审批的合成气制乙二醇项目，因此后期乙二醇价格更多呈现底部整理状态。 MEG油制利润 2025-12-11 体检修）；中化泉州50万吨11.25开始停车检修，时间在两个月左右（全厂检修）；盛虹炼化100万吨于12月初停车，原计划2026年二季度前后重启，目前消息将继 煤制方面主要是：天盈（天然气原料）15万吨9月中上旬因故停车，暂无明确重启时间；建元26万吨上周因故降负运行，本周恢复正常；华谊20万吨11月上旬开始停车检修，初步计划12月中旬重启；中昆60万吨近期开始轮流停车更换催化剂，预计时长50天左右；中化学30万吨运行中，本周负荷提升；正达凯60万吨11.20附 MEG周度负荷2025-12-11MEG周度负荷_煤制2025-12-11MEG周度负荷_油制 2025-12-11MEG周产量2025-12-11 O- 2023 ±-O- 2024 -O- 2025O- 2023 -O- 2024+-O-2025数据来源：CCF 更新频率：周度MEG:港口发货本周期低位维持，港口库存较快积累【MEG库存】显性库存及隐性库存共同构成总体库存，两者共同定价利润水平 根据隆众资讯统计数据显示，截至12月11日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为25.58天，较上周增加0.96天。内外贸冬季大单显现匮乏，当前刚需补货及前期合同交付为主，新增批量性订单乏，成品坏布库存缓慢攀升至20-30天，市场普遍预期春节前难有起色，运营重心转向回款与安排假期，坏布库存逐步累积压有限公司 平，随着订单缩减，厂商生产积极性不高，局部开机率下调，企业库存及资金压力较大，原料采购方面较为刚性，本周期原料库存平均水平较上周稳定。 聚酯开工率 2025-12-12 1-04 11-26 12 O- 2021 -O- 2022±-O- 2023±-O- 2024 -O- 2025 涤棉纱原料库存-短纤(天）2025-12-11