策略日报：分水岭

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债反弹至我们很久之前所画的压力后便重回下跌趋势。长端利率债今日破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策 略 日 报 （2025.12.12） ：亮剑>>--2025-12-12 <<策略日报（2025.12.11）：支撑与压力>>--2025-12-11<<策略日报（2025.12.10）：探底回升>>--2025-12-10<<策略日报（2025.12.09）：强者恒强>>--2025-12-09<<策略日报（2025.12.08）：等新高>>--2025-12-08<<策 略 日 报 （2025.12.05） ：风来！>>--2025-12-05<<策略日报（2025.12.04）：波动率重回低位>>--2025-12-04<<策略日报（2025.12.03）：等风来>>--2025-12-03<<策略日报（2025.12.02）：蓄势待发>>--2025-12-02<<策略日报（2025.12.01）：攻守之势异也>>--2025-12-01 A股：指数在上周五放量上周后今日并未高举高打，而是继续调整，目前指数距离我们此前设置的3850点支撑已经很近，正处于多空的分水岭之中，考虑到各大指数期权隐含波动率处于历史低位，且股指期权即将到期，预计本周变盘的概率较大，届时可顺势而为。板块选择上关注今日转强的保险、白酒的持续性。一方面国内中央经济工作会议聚焦内需，消费的优先级有所提升。另一方面美股近期科技股表现不佳，AI泡沫论持续扰动市场，且美债市场熊陡对科技股估值也有所压制，美股有风格切换的迹象。 美股：博通财报再次引发AI泡沫论的叙事，美股科技股领跌市场。此外，美联储降息后市场对未来经济的增长和通胀上行预期增加，推升美债期限溢价，美债整体熊陡或引发美股风格切换，当前道琼斯指数明显强于纳指或反应了这一逻辑。从美联储会议结果来看，美联储基本给予了市场所想要的全部预期，点阵图给予了明年进一步降息预期的同时，上调了经济增长的预期，且鲍威尔发言中通胀和就业的使命中更偏向就业，且直接回绝了转向加息的可能性，此外短债的购买也打消了市场对短期流动性的担忧。整体来看，AI泡沫论和美债熊陡或将使得美股的风格切换短期继续下去。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0470，较前一日收盘下跌78基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 商品市场：文华商品指数上涨0.13%，板块涨多跌少，反内卷相关的新能源板块领涨，农产品相关的领跌。考虑到白银、铜等领涨标的已涨到技术压力位，此时追涨的胜率不高，建议投资者观望。新能源板块今日走强，多晶硅反内卷政策进入落地期，碳酸锂的供给端出现利多的消息，后续可能成为新的引领上涨的板块。文华商品指数整体仍以震荡看待。 重要政策及要闻 国内：1）《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《扩大内需是战略之举》。2）磷酸铁锂迎来涨价潮有头部企业已提前锁单并扩产。3）商务部等6部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》加强领军企业培育。4）国家统计局：11月份社会消费品零售总额同比增长1.3%，11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。 国外：1）美国特使称美乌柏林会谈取得“重大进展”。2）新任美联储主席候选人中，沃什胜选概率飙升，但哈塞特仍领先。 交易策略 债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：科技为先锋，有色为中军，看好支撑和压力。美股市场：做多谷歌、苹果链。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................12 图表目录 图表1：12月15日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债反弹至压力便重回下跌趋势..........................................6图表3：12月15日指数、行业、概念表现................................................7图表4：上证指数正处在分水岭上........................................................7图表5：美债市场熊陡持续..............................................................8图表6：离岸人民币升值超过人民币中间价................................................9图表7：文华商品指数预计重回震荡.....................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债反弹至我们很久之前所画的压力后便重回下跌趋势。长端利率债上周破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：指数在上周五放量上周后今日并未高举高打，而是继续调整，目前指数距离我们此前设置的3850点支撑已经很近，正处于多空的分水岭之中，考虑到各大指数期权隐含波动率处于历史低位，且股指期权即将到期，预计本周变盘的概率较大，届时可顺势而为。板块选择上关注今日转强的保险、白酒的持续性。一方面国内中央经济工作会议聚焦内需，消费的优先级有所提升。另一方面美股近期科技股表现不佳，AI泡沫论持续扰动市场，且美债市场熊陡对科技股估值也有所压制，美股有风格切换的迹象。 行业板块：保险、饮料制造等领涨，半导体等领跌。 热门概念：乳液领涨，AI手机等概念下跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：博通财报再次引发AI泡沫论的叙事，美股科技股领跌市场。此外，美联储降息后市场对未来经济的增长和通胀上行预期增加，推升美债期限溢价，美债整体熊陡或引发美股风格切换，当前道琼斯指数明显强于纳指或反应了这一逻辑。从美联储会议结果来看，美联 储基本给予了市场所想要的全部预期，点阵图给予了明年进一步降息预期的同时，上调了经济增长的预期，且鲍威尔发言中通胀和就业的使命中更偏向就业，且直接回绝了转向加息的可能性，此外短债的购买也打消了市场对短期流动性的担忧。整体来看，AI泡沫论和美债熊陡或将使得美股的风格切换短期继续下去。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0470，较前一日收盘下跌78基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.13%，板块涨多跌少，反内卷相关的新能源板块领涨，农产品相关的领跌。考虑到白银、铜等领涨标的已涨到技术压力位，此时追涨的胜率不高，建议投资者观望。新能源板块今日走强，多晶硅反内卷政策进入落地期，碳酸锂的供给端出现利多的消息，后续可能成为新的引领上涨的板块。文华商品指数整体仍以震荡看待。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《扩大内需是战略之举》。文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 2.磷酸铁锂迎来涨价潮有头部企业已提前锁单并扩产。自12月上旬开始，新能源产业链迎来价格波动，其中磷酸铁锂正极材料生产厂商掀起集体提价潮。近日，记者从部分磷酸铁锂头部企业、中国化学与物理电源行业协会、行业分析师等多个渠道了解到，在即将迎来2026年之际，多家磷酸铁锂企业开始和客户商谈价格，一些头部企业提出了提价诉求，涨幅集中在2000~3000元/吨之间。部分企业甚至表示，涨价趋势预计将持续至明年第四季度。记者发现，本轮磷酸铁锂提价除了储能等需求拉动外，还有碳酸锂等原材料成本上涨的驱动。有分析师表示，碳酸锂作为磷酸铁锂正极材料的关键原料，其价格每上涨1万元/吨，就会直接推高正极材料成本约 2300~2500元/吨。 3.商务部等6部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》加强领军企业培育。目标到2030年，培育一批具有国际竞争力的服务外包龙头企业，建设一批创新能力强、特色优势产业明显的服务外包集聚区，服务外包数字化、智能化、绿色化、融合化发展水平进一步提升，吸纳就业人数显著增长。服务外包成为创新提升服务贸易、创新发展数字贸易的重要组成部分。培育一批具有较强国际竞争力的服务外包领军企业和具有独特竞争优势的中小服务外包企业，引导企业在新兴领域布局产业生态，积极参与全球产业分工合作。支持领军企业利用