玻璃纯碱年报：纯碱产能延续扩张，玻璃有望加速出清

核心观点： 2025年纯碱市场将延续供需宽松格局，新增产能释放压力与存量产能调整并存。远兴能源二期天然碱项目的全面投产将进一步强化低成本产能的市场份额，行业平均成本线可能进一步下移。部分高成本合成碱装置可能因持续亏损而选择检修或退出，但天然碱产能的快速扩张将有效填补供应缺口。行业利润分化加剧，传统合成碱法企业可能面临持续微利或亏损状态，行业整合进程将明显加快。需求端来看，浮法玻璃行业在经历2025年集中冷修后，2026年产能利用率或维持在75%-80%区间，重碱需求难有显著回升；而光伏玻璃产能投放放缓可能使轻碱需求增速下滑。库存方面，随着新产能爬坡，行业库存将维持中高位水平。价格运行区间或将下移，期货主力合约大概率在950-1450元/吨区间震荡，建议逢高做空为主。

关键数据： 2025年1-10月我国纯碱产量约为3301.7万吨，同比增长5.2%；前10月纯碱表观消费量同比下滑1.46%；截止到20251204，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，同比+23.25%。

研究结论： 纯碱期货主力合约月K线仍处于下行通道之中，价格中枢持续下移。技术上存在反弹修复，但基本面供需双弱格局制约价格反弹空间。玻璃期货主力合约月K线仍处于下行通道之中，价格中枢持续下移。技术上存在反弹修复，但基本面供需双弱格局制约价格反弹空间。