玻璃纯碱年报：纯碱产能延续扩张，玻璃有望加速出清

纯 碱 产 能 延 续 扩 张 ， 玻 璃有 望 加 速 出 清 20251215 交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略1行情回顾2国外经济3国内经济4基本面分析5技术面分析6 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱观点 u2026年纯碱市场将延续供需宽松格局，新增产能释放压力与存量产能调整并存。远兴能源二期天然碱项目的全面投产将进一步强化低成本产能的市场份额，行业平均成本线可能进一步下移。部分高成本合成碱装置可能因持续亏损而选择检修或退出，但天然碱产能的快速扩张将有效填补供应缺口。 u行业利润分化加剧，传统合成碱法企业可能面临持续微利或亏损状态，行业整合进程将明显加快。 u需求端来看，浮法玻璃行业在经历2025年集中冷修后，2026年产能利用率或维持在75%-80%区间，重碱需求难有显著回升；而光伏玻璃产能投放放缓可能使轻碱需求增速下滑。 u库存方面，随着新产能爬坡，行业库存将维持中高位水平。 u价格运行区间或将下移，期货主力合约大概率在950-1450元/吨区间震荡，建议逢高做空为主。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 玻璃观点 u2025年浮法玻璃市场呈现“供给主动收缩、需求持续疲软、库存高位震荡、盈利深度亏损”的弱平衡格局。 u浮法玻璃需求受房地产竣工端持续下行压制，在地产下行周期，竣工增速持续放缓对玻璃需求拖累较大，汽车产销带来的消费增量难以对房地产减量。 u浮法玻璃产能进入主动收缩周期，但部分仍有侥幸心理，利用产线进行改产或热修降负应对供应压力，未来随着行业亏损持续加深以及反内卷政策推动，产能出清有望提速。 u玻璃在弱需求制约下将延续承压运行，可关注产线集中冷修带来的反弹机会，下方参考800-1250区间支撑。 纯碱产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年纯碱期现货价格均呈现震荡下行走势，期货价格跌幅大于现货，现货价格在年中后逐步趋稳。主要受供需宽松、下游疲软及库存高企拖累。纯碱主力一季度期货价格处于今年高位，三月初反弹至年内最高点，随后受供需宽松预期影响，3月价格总体回落下跌至6月份；在7-8月初在反内卷炒作下一度反弹创年内次高；8月中旬至11月则回归供应过剩现实，盘面价格持续下行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 2025年玻璃期现货价格在“弱需求、高库存、低利润”三重压力下持续承压，全年重心下移，主力合约跌至近十年低位，现货价格跌至近五年低位。年末因区域提价、政策预期与成本支撑，价格出现阶段性企稳反弹，但行业供需失衡格局未根本扭转，价格依旧承压回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 今年纯碱玻璃在供需宽松格局下延续弱势运行，期货合约持续贴水现货，虽然盘面一度受政策预期或供应收紧预期提振出现升水现货，但弱现实压制下很快转为贴水。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国外经济形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年，全球主要经济体GDP总量呈现结构性分化，制造业景气度持续处于收缩区间但韧性犹存，亚洲成为全球增长主要支撑，欧美增长放缓，通胀与货币政策分化加剧。 根据IMF与OECD最新预测，2026年全球主要经济体GDP增速整体维持在温和扩张区间。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币和通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年全球M2增速普遍下行，主要经济体货币供应量增长动能减弱，反映信贷需求疲软与政策边际收紧。全球通胀持续回落，但美国、土耳其、俄罗斯等国通胀压力仍显著高于目标水平，而欧元区、日本等已接近或低于2%目标区间。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内经济形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内呈现消费主导、投资承压、进出口韧性突出的结构性特征，内需动能持续增强，出口结构优化支撑外贸稳中有升。 制造业PMI全年多数时间处于收缩区间，反映制造业复苏压力较大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币和通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内货币政策保持适度宽松，M2增速保持在8%左右，M1-M2剪刀差持续收窄。不过10月份剪刀差略有扩大，表明企业活期存款增长放缓，资金活化程度仍待提升，反映内需修复仍具韧性但动能偏弱。 CPI走势呈现“前低后稳、由负转正”特征，全年通胀中枢温和回升。10月CPI同比由上月的-0.27%转为+0.23%，结束连续7个月负增长，标志着通缩压力实质性缓解。PPI连续28个月负增长，但降幅持续收窄，10月同比为-2.1%，环比由平转涨+0.1%，为年内首次转正，显示工业领域通缩压力边际缓解。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 贷款和社融 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内新增贷款增速整体维持低位，社融增速受政府债券支撑保持稳健，但呈现回落态势，金融对实体经济的支持结构持续优化。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 消费者信心指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内前三季度失业率平均值为5.2%，整体保持稳定。2025年中国消费者信心指数整体处于低位震荡区间，始终在87.5-89.6区间波动，显著低于100的荣枯线水平。虽有边际改善但修复动能不足，反映居民对经济前景的谨慎态度仍未根本扭转。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱基本面分析 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱产能 资料来源：mysteel、华联期货研究所 2025年纯碱产能延续上升趋势，投产产能较大来自连云港碱业和远兴二期，其中远兴能源二期在2025年底落地，对实际的供应影响或在2026年体现，另外2026年及2027年仍有产能投产。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱产量 资料来源：mysteel、华联期货研究所 资料来源：mysteel、华联期货研究所 今年纯碱平均产能利用率处于近年中高水平，但产能扩张后产量仍处于高于去年同期的水平。据国家统计局数据，2025年1-10月我国纯碱产量约为3301.7万吨，同比增长5.2%。整体来看，近四年同期我国纯碱产量呈增长走势。随着新产能陆续投放，国内纯碱供应充足，碱企阶段性检修对供应的扰动有限。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 目前国内纯碱主流的生产工艺分为氨碱法、联碱法和天然碱法，三者生产成本差异较大，利润收缩考验企业的生存能力。今年氨碱法和联碱法总体处于亏损状态，虽然二季度略有好转，但下半年多数时间处于亏损状态，其中联碱法略好于氨碱法。随着新产能的持续扩张，行业竞争加剧冲击企业利润，在供应过剩格局下企业利润持续承压。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱消费 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 平板玻璃和光伏玻璃是纯碱的主要消费领域。今年浮法玻璃开工率维持低位运行，随着需求下行和生产利润亏损导致浮法日熔延续偏低水平；而光伏玻璃开工率同样呈下行趋势。总体来看，2026年玻璃行业对纯碱需求仍维持弱势。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱进出口 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 2025年1-10月累计出口纯碱177.18万吨，同比增加101.57%，出口量增加约89.28万吨；进口纯碱累计约2.14万吨，同比去年同期减少97.78%，进口量减少约94.57万吨。从进出口来看，今年纯碱进口量较少，因国内产能充足而持续萎缩，但是出口明显上升，出口量与金额均创历史同期新高，主要流向东南亚、非洲等新兴市场，我国将保持净出口格局。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱表观消费量 资料来源：WIND、华联期货研究所 重碱需求受玻璃行业冷修拖累明显，轻碱与出口成为支撑边际。前10月纯碱表观消费量同比下滑1.46%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 库存是反映供需关系的直接体现。纯碱库存今年处于历史高位，显示供需过剩矛盾较大。上半年多数时间处于累库状态，进入下半年后库存高位逐步回落，截至11月底库存仍有150万吨以上水平，在供应过