有色金属周报

【华宝期货】有色金属周报 华宝期货2025.12.15 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 有色周度行情回顾 本周有色行情预判02 03品种数据（铝、锌、锡、碳酸锂） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周有色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铝锭：美联储如期降息库存走势反复 Ø逻辑：上周铝价高位震荡。宏观美联储如期降息25bp，但市场认为美联储主席鲍威尔的评论和政策声明不如预期鹰派，这增强了美元抛售势头。由于通胀趋势和劳动力市场的强劲程度仍不明朗，市场对明年美国货币政策的走向面临不确定性。上周国产矿供应偏紧格局延续。氧化铝价格有所反弹，上周五夜盘减仓价格走强，空头部分离场，收窄对现货的贴水。上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分比至61.8%，整体延续淡季偏弱运行态势。具体来看，铝板带开工率录得65.0%，河南等地环保限产持续至年底，叠加企业因订单下滑主动检修，生产显著承压。铝线缆开工率持平于62.4%，电网订单提货节奏缓慢，年末效应导致生产活动以交付基础需求为主。铝型材开工率小幅反弹1个百分点至53%，主因光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材市场低迷及加工费竞争激烈，制约整体回暖空间。据SMM统计，12月15日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四库存上涨1.2万吨，较上周一库存上涨0.1万吨。 Ø观点：宏观方面如期降息支撑，基本面上短期淡季来临，下游库存反复，关注价格上方压力位情况，预计价格短期区间运行，上方压力仍在，关注宏观情绪。 Ø后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锌锭：内外TC继续下滑有色偏强带动 Ø逻辑：上周锌价高位运行，周五走强，在整体宏观氛围向好的背景下，周五隔夜有色上涨带动伦锌走强。上周国产锌精矿加工费继续下调，周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低250元/金属吨至1600元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降7.19美元/干吨至50.56美元/干吨。需求端，上周镀锌开工率录得58.39%，较前一周上涨0.19个百分点。在原料库存方面，周初锌价重心小幅回落，下游少量补库，锌锭库存上涨。截至12月11日，SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨，较12月4日减少1.21万吨，较12月8日减少0.78万吨，国内库存减少。受近期冶炼厂减产影响各地到货有所减少，同时下游存在刚需补库提货，周内上海、广东、天津三地库存均出现不同程度下降。其中广东地区因近期沪粤价差影响，周内仍有锌锭发往华东，库存下降较为明显。整体来看，原三地库存减少0.78万吨，七地库存减少0.78万吨。 Ø观点：短期价格跟随有色整体偏强运行，中长期放量仍给到上方压力但仍需时间兑现，关注从矿端传导至冶炼端，价格短期高位运行，关注宏观风险事件和内外库存走势，警惕高位回调风险。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锡锭：供应扰动锡价偏强运行 Ø逻辑：尽管刚果（金）总统齐塞克迪与卢旺达总统卡加梅在美国华盛顿签署和平协议，以期结束长达30年的冲突，但市场对刚果（金）局势的担忧继续推涨锡价至高位。根据中国海关公布的数据，10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比下降15.74%，环比增加43.36%。其中从缅甸的进口量为2367吨（折合约861金属吨），同比下降43.64%，环比增加1.50%。云南和江西仍处于原材料紧缺状态，保持较低开工率。下游消费方面，半导体在AI等新兴领域带动下尚可，但传统的汽车、家电等板块出现降温。 Ø观点：锡价偏强运行。 Ø后期关注/市场风险：缅甸复产情况；刚果（金）局势变化。 碳酸锂：价格延续区间震荡，供需紧平衡与多空博弈主导波动 Ø行情回顾：上周碳酸锂合约盘面偏强运行，价格重心上移，主力合约LC2605周环比+6.03%，维持净空格局。SMM电碳周均价环比-0.88%至9.32万元/吨、工碳周均价环比-0.9%至9.08万元/吨，期现价格走势呈现一定背离。 Ø供应端：上游原料全品类环比微涨，同比涨幅显著；碳酸锂总开工率环比微升0.27%至51.29%，总产量环比平稳增长0.27%至2.20万吨，分工艺分化显著，锂辉石工艺开工率与产量双增，成为供应核心增量，锂云母工艺则有所拖累。 Ø需求端：正极材料产量微降，库存延续去化；动力电芯铁锂类受益储能需求支撑延续增长，三元类环比下滑；终端新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升，短期面临阶段性调整但长期韧性未改。 Ø库存：样本库存连续15周去库、总库存天数同比大幅下降；上海等四地社会库存及其他环节小幅补库，但整体库存偏紧格局未改，供需紧平衡支撑库存周转效率提升。 Ø观点：价格延续区间震荡，供需紧平衡与多空博弈主导波动 Ø后期关注/市场风险：产能释放、终端需求、库存资金及政策变化，需警惕供应超预期、需求疲软、期货市场价格异动、成本政策及库存结构风险。 03品种数据—铝 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铝土矿：价格 Ø国产高品铝土矿价格：河南：12月12日当周620元/吨，环比12月5日当周-30；同比-30； Ø国产低品铝土矿价格：河南：12月12日当周550元/吨，环比12月5日当周-30；同比-30； Ø进口铝土矿价格：指数平均价：12月12日当周71.5美元/吨，环比12月5日当周-0.61，同比-24.8； 铝土矿：到港量及出港量 Ø到港量-港口汇总：12月12日当周381.25万吨，环比12月5日当周-19.38，同比+45.95；Ø出港量-港口汇总：12月12日当周499.04万吨，环比12月5日当周-78.84，同比+10.94； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 氧化铝：价格及成本利润 Ø国产价格：河南：12月12日当周2795元/吨，环比12月5日当周-25，同比-2970； Ø利润：山西：12月12日当周-100.18元/吨，环比12月5日当周+21.61，同比-2837.71； Ø总成本：12月12日当周16334.53元/吨，环比12月5日当周-55.22，同比-5175.55； Ø地区价差：佛山-SMM A00铝：12月12日当周-110元/吨，环比12月5日当周+10，同比-150； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：铝线缆：12月11日当周62.4，环比12月4日当周不变，同比-9.4；Ø开工率：铝箔：12月11日当周70.4，环比12月4日当周不变，同比-4.3；Ø开工率：铝板带：12月11日当周65，环比12月4日当周不变，同比-4；Ø开工率：铝型材：12月11日当周53，环比12月4日当周+1，同比+5； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 电解铝：下游加工端 Ø开工率：原生铝合金：12月11日当周60，环比12月4日当当周-0.2，同比+4.4； Ø开工率：再生铝合金：12月11日当周59.8，环比12月4日当当周-1.7，同比+4.2； 电解铝：库存 Ø保税区库存：上海：12月11日当周43200吨，环比12月4日当周+2200，同比-2400；Ø保税区总库存：12月11日当周64200吨，环比12月4日当周+2200，同比+9400；Ø社会库存：12月15日当周59.6万吨，环比12月8日当周+0.1，同比+3.9；Ø主要消费地铝锭周度出库量：12月15日当周12.34万吨，环比12月8日当周+0.75，同比-0.16； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 电解铝：交易所库存 Ø上期所库存：12月12日当周119995吨，环比12月5日当周-3635，同比-92303；ØLME库存：12月11日当周519650吨，环比12月4日当周-8650，同比-155450； 电解铝：基差：SMM A00铝 Ø现货：SMM A00铝 Ø基差：当月：12月12日当周-25元/吨，环比12月5日当周+215，同比-55；Ø基差：主力：12月12日当周-120元/吨，环比12月5日当周+135，同比-90；Ø基差：连三：12月12日当周-160元/吨，环比12月5日当周+165，同比-105； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 沪铝：月间价差 Ø价差：当月-主力：12月12日当周-95元/吨，环比12月5日当周-80，同比-45； Ø价差：当月-连三：12月12日当周-135元/吨，环比12月5日当周-50，同比-85； 03品种数据—锌 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锌精矿：价格及加工费 Ø国产锌精矿价格：12月12日当周20054元/金属吨，环比12月5日当周+656；同比-1608；Ø锌精矿加工费：国产：12月12日当周1850元/金属吨，环比12月5日当周-200；同比+250；Ø锌精矿加工费：进口：12月12日当周50.56美元/干吨，环比12月5日当周-7.19； 锌精矿：生产利润、进口盈亏及库存 Ø企业生产利润：12月12日当周7054元/金属吨，环比12月5日当周+656，同比-2042；Ø进口盈亏：12月12日当周-1044.36元/吨，环比12月5日当周+850.72，同比-1367.1；Ø进口锌精矿库存：连云港：12月12日当周13万实物吨，环比12月5日当周-2，同比+7； 精炼锌：库存 Ø锌锭社会库存：SMM七地：12月15日当周12.57万吨，环比12月8日当周-1.03，同比+3.63；Ø锌锭保税区库存：12月11日当周0.33万吨，环比12月4日当周-0.03，同比-0.47；Ø上期所精炼锌库存：12月12日当周80577吨，环比12月5日当周-11339，同比+40440；ØLME锌库存：12月11日当周61925吨，环比12月4日当周+6550，同比-211725； Ø产量：12月11日当周346145吨，环比12月4日当周+10175，同比-35460；Ø开工率：12月11日当周58.39，环比12月4日当周+0.19，同比-5.98；Ø库存：原料：12月11日当周13380吨，环比12月4日当周+800，同比+2350；Ø库存：成品：12月11日当周384600吨，环比12月4日当周+15600，同比+57300； 锌：基差：SMM 0#锌锭 Ø现货：SMM0#锌锭 Ø基差：当月：12月12日当周115/吨，环比12月5日当周+250，同比+95；Ø基差：主力：12月12日当周95/吨，环比12月5日当周+270，同比-280；Ø基差：连三：12月12日当周70/吨，环比12月5日当周+275，同比-610； 沪锌：月间价差 Ø价差：当月-