精准发力智能成套装备，引领煤机产业新生态

核心观点
科工成套公司聚焦智能综采一体化解决方案，补强液压支架短板，引领煤机产业升级。公司成立填补了行业在煤矿重大智能成套装备研发设计与一体化交付领域的空白，有望重塑煤机产业竞争格局。股东层面具备煤炭安全高效智能开采研究设计能力及核心装备研发制造优势，为科工成套公司开展业务奠定基础。公司以高端液压支架研发制造为核心，完善天地科技的全链条布局，提升智能综采一体化解决方案的竞争力，助力煤炭行业智能化转型。

关键数据

• 科工成套公司股权结构：天地科技持股60%，其余四家公司各持股10%。
• 煤矿重大智能成套装备研发中心项目投资额35.45亿元（注册资本20亿元，后续追加15.45亿元），资金来源为企业自有资金，项目建设期18个月。
• 截至2025年9月末，公司净现金水平约176亿元。

研究结论
科工成套公司以技术创新为核心驱动力，聚焦“卡脖子”技术攻关，重点突破新材料、测试验证平台及智能化技术三大方向。公司强化研发、市场与营销协同效应，提升全链条解决方案的市场覆盖能力，并借助协同优势开拓海外市场。在手货币资金充裕，投资对现金流及分红能力影响较小，分红仍有望保持稳健。预计公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为28.37/29.8/32.12亿元，EPS为0.69/0.72/0.78元/股，维持“买入”评级。

风险因素
国内外能源政策变化、宏观经济复苏不及预期、煤矿智能化政策推进不及预期。