纯苯苯乙烯：纯苯累库压力显现，苯乙烯流通偏紧支撑基差

李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 纯苯：装置检修增多压缩供应，下游利润改善缓解累库压力 纯苯：装置检修增多压缩供应，下游利润改善缓解累库压力 本周纯苯整体呈现“供需双降、库存累升”的格局。宏观层面看，俄乌停火概率有限、拉美局势持续紧张，使得地缘风险仍处高位；叠加年底流动性趋弱，油价走势维持震荡，不为化工品提供明确驱动。在供给端，国内部分炼化装置陆续进入检修窗口，包括山东、青岛及浙江地区均有装置计划停车，短期供应释放趋缓。同时，华东主港到货集中导致港口库存明显累积，但整体累库节奏尚可控。需求端，苯乙烯与己内酰胺利润阶段性改善，使得两品种开工预期有所提振。其中苯乙烯方面，下旬大型装置计划重启，市场对恢复产量有所预期；己内酰胺则有新产能投放及扩产计划，整体开工相对稳定。综合来看，短期纯苯虽面临到港压力，但由于下游动能尚可，累库压力预计有限；中长期在新增产能集中落地的背景下，纯苯供需格局仍偏宽松。 苯乙烯：到货集中流通偏紧，淡季需求承压供需缺乏上行动能 苯乙烯：到货集中流通偏紧，淡季需求承压供需缺乏上行动能 本周苯乙烯供需两端扰动并存，到货集中而下游提货表现平稳，使得港口库存维持稳定水平。市场流通货源偏紧使基差仍处高位，同时山东至华东的套利窗口开启，区域间货物流动有所增加。在供应端，随着生产利润改善，苯乙烯行业开工率有望提升；月内有山东地区新装置投产，同时部分东北及华东装置计划短期检修，月底检修装置重启后整体供应预期回升。需求端则进入季节性淡季，终端加工差收窄，3S利润不佳，多数下游维持偏弱开工。尽管部分领域仍维持刚需补库，但整体需求难以成为推动行情向上的核心力量。综合判断，苯乙烯当前处于“供应边际增加、需求淡季压制”的阶段，供需面缺乏明显上行驱动。 纯苯与苯乙烯本周均呈现一定的扰动特征，但逻辑核心略有差异：纯苯阶段性累库但下游韧性尚存，短期压力有限；苯乙烯则在供给改善与需求偏弱的背景下，延续区间震荡。中短期来看，油价与地缘风险将继续影响芳烃成本端情绪，年底资金面趋紧也使市场更偏谨慎。关注后续检修与投产节奏对供需的再平衡情况。 纯苯 装置检修增多压缩供应，下游利润改善缓解累库压力 纯苯供应量持稳 歧 化 加 工 差 走 弱导 致 部 分 装 置 减产 ， 淄 博 峻 辰 和浙 石 化 进 入 检 修周 期 ； 整 体 检 修量 有 限 ， 新 装 置稳 定 、 进 口充 裕 ，石 油 苯 供 应仍 稳 。粗 苯 端 原 料平 稳 、加 氢 苯 亏 损收 窄 ，宝 武 碳 业 重 启 、重 庆 华 峰 检 修 ，加 氢 苯 开 工 小 幅下滑。 纯苯进口量保持高位 受美国关税政策影响，纯苯美亚套利窗口关闭，韩国大部分纯苯流向中国； 预计11月到26年1月 ， 纯 苯 月 均进口量仍然将保持在50万吨左右。 纯苯下游整体利润小幅修复，苯乙烯因装置重启预期支撑加工差回升，己内酰胺受行业联合减产会议带动盈利改善。虽终端需求偏弱，但短期利润结构较前期有所好转。 纯苯下游开工率整体偏弱 11月纯苯需求整体走弱，主要受下游装置检修、季节性淡季及终端订单不足影响，各行业开工普遍回落。整体而言，预计后续需求将进一步走弱。 纯苯库存快速攀升，下游库存整体偏高 截 至12月12日 ， 纯苯 港 口 库 存 为26.0万 吨 ， 较 上 周 类 库3.6万吨。由于纯苯下 游 需 求 偏 弱 ， 预计 港 口 库 存 将 维 持高位。 苯 乙 烯 港 口 库 存 出现 一 定 回 落 ， 但 仍然高于往年同期。 纯苯-石脑油价差走弱 纯苯-石脑油价差于三季度短暂低位修复后继续下跌，主要由于纯苯基本面偏弱，整体库存偏高且石脑油价格在三季度由于汽油旺季和地缘局势的原因偏强运行。 苯乙烯-纯苯价差持续走弱，加工利润持续压缩。 苯乙烯 到货集中流通偏紧，淡季需求承压供需缺乏上行动能 苯乙烯开工率回落，产量下滑 9月苯乙烯整体产量有所回落，但仍高于往期。苯乙烯1-8月供应，累计同比增长17.28%。三季度苯乙烯受高加工费、检修结束及新装置投产影响，开工率保持高位；伴随着苯乙烯检修量上升，供应亦有一定收缩。 苯乙烯进出口量同比小幅回涨 8月 苯 乙 烯 进 口1.17万吨，环比小增，同比下降；8月 苯 乙 烯 出 口1.31万吨，同环比均有小幅增长。 苯乙烯港口库存偏高，12月到货预期减少 截至12月12日，苯乙烯港口库存小幅去库至14.7万吨，较上周去库1.4万吨。港口库存高位波动；本周下游提货表现平稳，苯乙烯港口库存维持稳定，受流通货源偏紧影响基差依然坚挺，山东至华东套利窗口打开。展望12月中下旬，到货预期减少且出口装船增加，库存有望环比回落。 苯乙烯下游开工率走弱，3S利润压缩 ABS、EPS库存环比上升，PS库存环比下降 12月苯乙烯预期到货减少，出口走强，市场流通货源偏紧，基差偏强。 分析师承诺本人（或研究团队）以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人（或研究团 队）的研究观点。本人（或研究团队）不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户 私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。