银行业周报：政策面利好银行，信贷需求待修复

——银行业周报（2025.12.08-2025.12.14） 2025年12月14日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现弱于市 场 ：本 周 沪 深300指 数 下 跌0.08%， 银 行 板 块下 跌1.77%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别-1.84%、-1.82%、-1.54%、-2%。个 股 方 面 ，仅厦 门银 行（+4.71%）、浦 发银 行（+3.11%）2家A股 银行 上 涨。 当 前 银 行 板 块PB为0.69倍 ， 股 息 率 为4.64%。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫中 央 政 治 局 会 议 及 经 济 工 作 会 议 部 署 经 济 工 作 ，银 行 经 营 向 好 、动 能 重 塑：中 央 政 治 局 会 议 、中 央 经 济 工 作 会 议 于 本 周 相 继 召 开 ，政 策 基 调 与“ 十 五 五 ”规 划 建 议 稿 基 本 一 致 。会 议 均 提 出 实 施 更 加 积 极 有 为 的 宏 观 政 策 ，坚 持 稳 中 求进 、提 质 增 效 ，加 大 逆 周 期 和 跨 周 期 调 节 力 度 。银 行 经 营 环 境 有 望 改 善 。财 政政 策 积 极 导 向 延 续 ，坚 持 内 需 主 导 ，释 放 信 贷 需 求 ，预 计2026年 消 费 、两 重领 域 政 策 支 持 力 度 不 减 。适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 继 续 影 响 息 差 ，预 计2026年或 有1-2次 累 计10-20BP的 降 息 ，以 及 降 准50BP，不 排 除 存 款 利 率 下 调 可 能性 。同 时 ，结 构 性 货 币 政 策 工 具 额 度 或 仍 有 加 码 空 间 ，引 导 银 行 信 贷 资 源 向 重点 领 域 倾 斜 。改 革 化 险 层 面 ，重 点 领 域 风 险 加 速 出 清 。鼓 励 收 购 存 量 房 有 助 改善 房 企 流 动 性 ； 化 债 逐 步 进 入 新 阶 段 ； 中 小 金 融 机 构 兼 并 重 组 或 加 速 。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫11月金 融 数 据 显 示 有 效 信 贷 需 求 仍 显 疲 态 ， 存 款 搬 家 放 缓：11月 社 融同比 多 增1597亿 元 ，政 府 债 、人 民 币 信 贷 延 续 少 增 ，企 业 债 和 表 外 融 资 对 社 融增 量 贡 献 度 提 升。实 体 部 门 有 效 信 贷 需 求 仍 显 疲 态 ，居 民 短 贷 延 续 少 增 显 示 消费 需 求 偏 弱 ，受 当 月 房 地 产 市 场 承 压 影 响 ，中 长 贷 少 增 幅 度 扩 大 ；企 业 部 门 票据 冲 量 现 象 延 续 。M1、M2增 速 下 降 ，分 别 同 比+4.9%、+8%。存 款 搬 家 较 上月 有 所 放 缓 ，预 计 受 资 本 市 场 调 整 影 响 ；此 外 ，理 财 规 模 增 速 也 收 窄 至0.32%。 ⚫近 期 债 市 波 动 引 发 关 注 ，银 行 受 影 响 整 体 可 控：截 至12月12日 ，10年 期 、30年 期 国 债 收 益 率 分 别 为1.84%、2.25%， 自11月 初 以 来 呈 现 震 荡 上 行 格局 。 银 行 交 易 盘 短 期 受 影 响 ， 但 占 比 较 低 ， 结 合 央 行 对金 融 市 场 稳 定 性的 关注 ，影 响 整 体 可 控，主 要 关 注 ：（1）TPL和OCI账 户 短 期 波 动 ，影 响 银 行 营收 及 资 本 。 前 三 季 度 上 市 银 行 其 他 非 息 收 入 拖 累 营 收 增 速 ， 其 中 公 允 价 值 转亏 ，投 资 收 益 相 对 平 稳 ；OCI浮 盈 波 动对 资 本 影 响 较 小 。（2）银 行 自 营 投 资仍 以 配 置 盘 为 主 ，受 债 市 波 动 影 响 可 控 ，部 分 银 行 交 易 盘 占 比 相 对 较 高 。9月末 ，上 市 银 行AC、TPL账 户 资 产 占 金 融 投 资 的 比 重 分 别 为57.54%、13.03%。（3） 目 前 银 行 长 期 限 债 务 较 多 ， 仍 以AC账 户 为 主 ， 但 考 虑 到 去 年Q4非 息收 入 基 数 较 高 ，兑 现 浮 盈 平 滑 业 绩 的 概 率 较 大 。（4）监 管 层 面 ，央 行关 注流动 性 充 裕与 金 融 市 场 运 行 稳 定 性 ，10月 已 恢 复 公 开 市 场 国 债 买 卖； 银 行 面 临利 率 风 险 监 管 压 力 ，样 本 银 行敏 感 性 分 析显 示 利 率 上 行 的 影 响 个 体 差 异 较 大。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：政 府 债 对 社 融 支 撑 减 弱 ， 信 贷 需 求 待 修 复 ， 企 业 债 等 多 元 融 资 渠道 贡 献 提 升 。中 央 经 济 工 作 会 议 部 署 政 策 组 合 拳 ，利好 银 行 经 营 改 善 、结 构 优化 和 动 能 重 塑。债 市 波 动 对 银 行 影 响 整 体 可 控 。资 金 面 、低 利 率 环 境 、密 集 分红 等 因 素 驱 动 下 ， 银 行 当 前 红 利 属 性 延 续 ， 以 险 资 为 代 表 的 长 线 资 金 持 续 增持 ，加 速 定 价 效 率 提 升 和 估 值 重 构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推荐 评 级 。 个 股 推 荐 工 商 银 行 （601398） 、 农 业 银 行 （601288） 、 邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行（600926）、招 商 银 行（600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................6（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................9（四）投资建议.....................................................................................................................................11（五）风险提示.....................................................................................................................................12 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................13（二）监管与政策..................................................................................................................................18（三）上市公司公告...............................................................................................................................19 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.中 央 政 治 局 会 议 与 经 济 工 作 会 议 召 开 ， 部 署2026年 经 济 工 作 ， 银 行 经 营 向 好 、 动 能 重 塑 12月8日 ， 中 共 中 央 政 治 局12月8日 召 开 会 议 ， 分 析 研 究2026年 经 济 工 作 。 随 后 ， 中 央经济 工 作 会 议 于12月10日 至11日 在 北 京 举 行 ， 总 结2025年 经 济 工 作 ， 分 析 当 前 经 济 形 势 ， 部 署2026年 经 济 工 作 ，为 实 现“ 十 五 五 ”良 好 开 局 定 向 领 航 。会 议 均 提 出 实 施 更 加 积 极 有 为 的 宏 观 政 策 ，增 强 政 策 前 瞻 性 针 对 性 协 同 性 ， 持 续 扩 大 内 需 、 优 化 供 给 ， 做 优 增 量 、 盘 活 存 量 ， 因 地 制 宜 发 展 新质 生 产 力 ， 纵 深 推 进 全 国 统 一 大 市 场 建 设 ， 持 续 防 范 化 解 重 点 领 域 风 险 ， 着 力 稳 就 业 、 稳 企 业 、 稳市 场 、稳 预 期 ，推 动 经 济 实 现 质 的 有 效 提 升 和 量 的 合 理 增 长 ，同 时 明 确 明 年 经 济 工 作 在 政 策 取 向 上 ，要 坚 持 稳 中 求 进 、 提 质 增 效 ， 发 挥 存 量 政 策 和 增 量 政 策 集 成 效 应 ， 加 大 逆 周 期 和 跨 周 期 调 节 力 度 ，提 升 宏 观 经 济 治 理 效 能 。中 央 经 济 工 作 会 议 进 行 了 更 详 细 的 部 署 ，要 继 续 实 施 更 加 积 极 的 财 政政 策 ，保 持 必 要 的 财 政 赤 字 、 债 务 总 规 模 和 支 出 总 量 ； 继 续 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 ， 把 促 进 经 济 稳 定 增长 、 物 价 合 理 回 升 作 为 货 币 政 策 的 重 要 考 量 ， 灵 活 高 效 运 用 降 准 降 息 等 多 种 政 策 工 具 ， 并 引 导 金 融机 构 加 力 支 持 扩 大 内 需 、 科 技 创 新 、 中 小 微 企 业 等 重 点 领 域 ； 积 极 稳 妥 化 解 重 点 领 域 风 险 ， 着 力 稳定 房 地 产 市 场 ， 优 化 债 务 重 组 和 置 换 办 法 ， 多 措 并 举 化 解 地 方 政 府 融 资 平台 经 营 性 债 务 风 险 ， 深 入推 进 中 小 金 融 机 构 减 量 提 质。 两 次 会 议 政 策 基 调 与 “ 十 五 五 ” 规 划 建 议 稿 基 本 一 致 ， 金 融 强 国 建 设 加 速 度 ， 为 银 行 业 量 价 险持 续 改 善 以 及 整 个 行 业 结