www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nishand[table_research] 行业点评报告●银行业 2022年1月18日 2受9月 行业点评报告模板 降息托底经济，关注信贷需求修复与银行不良风险释放 银行业 核心观点： 推荐 维持评级  事件 2022年1月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作，累计净投放资金。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。  本轮降息体现对中央经济工作会议稳定宏观经济大盘+政策发力适当靠前要求的落实，同时有助于应对美联储3月加息预期增强带来的潜在冲击 我们认为后续政策层面仍有发力空间，持续助力经济稳增长。除了从总量方面保持流动性合理充裕外，货币政策有望进一步加大对小微企业、科技创新和绿色发展领域的结构性支持，同时专项债发行加速预期增强以及适度超前开展基础设施投资有望进一步拓展社融和信贷增长空间。  MLF利率下降有望带动贷款定价下行，利好实体企业综合融资成本稳中有降，对信贷需求形成支撑 依据历史经验，本次降息预计降低1年期LPR 10BP、5年期LPR 5BP。依据2021年底社融表现和央行四季度银行家调查报告披露的信息，以企业中长期贷款为代表的信贷需求仍处于薄弱的状态，一季度或受益贷款成本的压降以及年初信贷集中投放影响，面临较大幅度改善契机。从2021年11和12月数据来看，金融机构新增人民币贷款低于2019年同期，整体维持下降态势，而新增企业中长期贷款连续5个月负增长，规模创2021年新低。2021Q4，银行贷款需求指数为67.7%，为近3年低点，仅略高于2020Q1。  银行息差会有压力但同时有望受益信贷需求层面的改善，实现以量补价 不考虑信贷投放增加的影响，假设短期贷款、中长期贷款以存款以外的计息负债利率均下降10BP，依据银行现有生息资产配置、贷款结构、负债结构测算，降息对上市银行息差的影响大致在-2.84BP左右，短期面临一定压力，但后续信贷投放力度加大和存款定价改革成效持续释放会部分减轻降息带来的影响。  投资建议 从近期披露的年度业绩快报来看，上市银行基本面整体平稳，业绩持续向好、资产质量优化，对板块和个股表现形成支撑，叠加当前银行板块PB0.64倍，位于2016年以来3.2%的分位，具备较好的配置价值。综合考虑降息影响，我们关注稳增长政策托底宏观经济下的信贷需求修复和不良风险释放带来的机会，跟踪两条主线：（1）区位优势明显，资产端增长动能强劲，能够有效以量补价且资产质量保持同业领先水平的优质城商行和农商行，推荐宁波银行（002142）、南京银行（601009）、成都银行（601838）、常熟银行（601128）和杭州银行（600926）；（2）中间业务收入贡献度较高，财富管理与投资银行业务布局领先且转型成效明显、受降息扰动相对较少的银行，推荐招商银行（600036）、平安银行（000001）和兴业银行（601166）。  风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 分析师 分析师 张一纬 : 010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 公司点评报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业5年。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn