十五五或有政策鼓励政企应用AI云计算技术，集团有望受惠

2025年第三季度，集团收入小幅上升0.6%，服务收入增长0.9%，EBITDA和股东应占利润分别增长4.2%和5.0%。但第三季度盈利增长略有放缓，主要受宏观经济影响。单看第三季度，集团收入小幅下跌0.9%，服务收入增长0.5%，EBITDA和股东应占利润分别增长2.4%和3.6%。

2025年天翼云处于新旧动能转换阶段，收入增速放缓。上半年天翼云收入同比增长3.8%，增速较以往放缓。管理层表示全球云计算行业处于新旧动能转换期，以通算为主的云业务增幅明显下降，而人工智能驱动的智慧算力需求旺盛。天翼云已迈过智慧云发展拐点，能面向智慧时代多元场景提供全方位智能化服务。首三季智能收入同比增长62.3%。

十五五期间或有鼓励政企应用AI相关云计算技术的举措。集团大部分企业客户为政府单位，对AI相关云计算技术采用较为保守。十月发布的《十五五规划建议》将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，十二月的中央经济工作会议也将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为明年经济工作重点。预计十五五期间可能有鼓励政府单位应用AI相关云计算技术的政策，这将利好天翼云业务。

预计中国国债息率上升空间有限，集团属于优质高息股选择。下半年以来中国国债息率有所上升，但考虑到美国降息周期和国内宏观经济状况，预计进一步上升空间不大。集团的移动服务及固网宽带业务平稳，加上健康的自由现金流和AI相关云计算业务的潜在增量，认为集团是优质高息股选择。