工业硅
- 市场情绪与价格：整体情绪一般，工业硅期货偏弱运行。主力合约2601盘面当周跌幅4.2%。现货方面，SMM华东通氧553#硅在9100-9300元/吨，周环比下跌250元/吨；441#硅在9300-9500元/吨，周环比下跌250元/吨；421#硅(有机硅用)在9800-10200元/吨，周环比持平。
- 供应：本周供应端小幅减少，周度产量小幅降低，样本厂家周度产量5.98万吨，环比增加920吨。
- 需求：多晶硅本周开工率基本稳定，部分硅粉订单招标，关注粉单成交价格。有机硅本周运行产能小幅下降影响有限，下游有机硅企业开工率持稳。铝硅合金企业本周开工率小幅下降，重庆再生铝硅合金厂因天气污染减产，原生铝硅合金企业开工率大稳小动。
- 库存：工业硅主要地区社会库存共计56.1万吨，较上周增加0.3万吨。其中社会普通仓库13.6万吨，较上周增加0.5万吨；社会交割仓库42.5万吨(含未注册成仓单及现货库部分)，较上周减少0.2万吨。
- 成本：本周金属硅生产成本有所增加，主要是四川地区电价上调，电力成本增加，石油焦、硅石、电极等原料价格相对较稳。预计后期成本相对较稳。
- 利润：本周金属硅利润稍有下降，主要是成本上涨，市场价格有所下降。预计下周生产利润趋稳，自备电生产企业仍有较好利润，多数企业处于现金成本附近，西南枯水期成本压力较大。
- 策略：单边区间操作为主，若盘面回落较多，可逢低买入套保。
- 风险：新疆产区开工情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅反内卷对开工影响。
多晶硅
- 行业预期与价格：行业预期转好，多晶硅震荡上行。本周多晶硅价格指数为51.99元/千克，N型多晶硅复投料报价49.6-55元/千克，颗粒硅报价49-51元/千克。疑似行业相关公司成立，市场情绪稍被带动，但现货市场短期成交未发生较大改变，整体成交氛围仍略显清淡。
- 供应：当周多晶硅产量环比小幅减少，最新周度产量25100吨，环比-2.71%。西南基地停产后，供应有一定下滑，但西北部分基地有复产预期，整体基本面表现一般。11月多晶硅产量预计11.46万吨，目前川滇地区维持正常停产节奏。12月多晶硅产量预计大稳小动，新疆、内蒙地区或增减互现。
- 需求：12月硅片企业大幅减产，减产幅度约在16%，并非源于无序竞争，而是内需动力不足、采购成本高企的压力下企业理性决策。12月SMM样本内全球电池片排产约48.7GW（-MoM 12.5%），境内排产47.8GW（-MoM 12.7%）。进入12月，若年底需求弱预期兑现，减产范围可能再扩大。组件方面，国内组件企业开工再度下降，部分企业海外订单量下降，本月组件排产预计较预期再度下降1-2GW。
- 库存：最新统计多晶硅库存29.3万吨，环比变化+0.69%，硅片库存23GW，环比变化+9.39%。
- 成本：当周成本变化不大，目前行业以全成本核算，除个别企业含税全成本低于4万元/吨，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右。
- 策略：预计盘面会出现较大回调，中长期来看，光伏反内卷仍会不断推进，盘面或在4.7-5.6万元/吨震荡运行，消费端无明显改善情况下，价格较难大幅上涨。单边谨慎偏多。
- 风险：行业自律限产影响、政策扰动影响、宏观及资金情绪影响、西南丰水期开工情况。
