综合分析
本周部分月度宏观数据密集公布，整体呈现喜忧参半。金融数据方面，新型政策性金融工具带动企业部门融资需求上升，但M1增速继续放缓。市场关注点更多集中在中央经济工作会议内容上，财政政策基调保持稳健，货币政策仍将适度宽松，但央行发文提及可能扩大新增专项债和超长期特别国债规模，加剧了投资者对超长债供需失衡的担忧。债市大幅调整显示市场情绪仍偏谨慎，建议对前期博弈反弹的TL多单适度止盈，后续少量持有风险可控，套利方面暂观望。后市展望震荡运行。
企业部门信用扩张有所加速
11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增约1900亿元，贷款余额同比+6.4%。结构上，居民部门需求低迷拖累贷款投放，企业部门需求尚可，但票据与短贷冲量现象仍存，中长期贷款同比少增约400亿元。11月社会融资规模24885亿元，同比多增1597亿元，社融存量同比+8.5%。结构上，政府债券发行提速支撑社融，企业债券及非标融资合计同比多增3116亿元。
M2、M1增速继续回落
11月M2同比增长+8.0%，较上月回落0.2个百分点；M1同比增长+4.9%，较上月回落1.3个百分点。存款结构上，居民、非金融企业存款季节性回升，分别新增6700亿元、6453亿元，但同比少增；非银金融机构存款新增800亿元，同比少增。年内新增财政存款处于历史高位，预计12月政府部门支出强度提升可能支撑企业、居民部门现金流。
CPI修复结构仍显分化
11月CPI同比增长+0.7%，回升0.5个百分点，核心CPI同比增长+1.2%。结构上，贵金属饰品价格推升其他用品和服务价格是主要支撑；食品价格修复带动CPI增速回升。11月CPI环比下降0.1%，不及预期，假期缺位是主要原因。
PPI同样略逊于预期
11月PPI同比下降-2.2%，较上月回落0.1个百分点，表现不及预期；环比增长+0.1%，与上月持平。PPI环比延续修复态势但动能未加快，结构上偏上游的工业品价格修复强于下游，不同行业分化较大。
货物出口增速回升
按美元计，11月货物出口金额同比增长+5.9%，较上月回升7.0个百分点，贸易差额扩大至1116.8亿美元。外部环境缓和叠加高基数效应减弱是主要原因。结构上，对新兴市场的出口与美国从其进口存在较高相关性，海外主要消费国经济周期决定后续外需增长潜力。
资金面均衡偏松
本周央行逆回购累计净投放47亿元，市场资金面波动有限，整体均衡偏松。银存间隔夜资金价格回落至1.28%下方，创年内新低，7天期资金价格略有抬升。长期资金方面，股份制银行一年期存单发行利率仍在1.66%附近窄幅波动。下周税期或带来一定扰动，但预计均衡偏松态势仍将延续。
期债盘面估值
截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别约为1.6874%、1.8789%、1.6761%、2.4117%。TL合约IRR偏高受现券走弱影响，TF主力合约IRR近期持续相对偏高。
美国国债收益率与汇率
