商贸零售行业周报：CPI温和回升，政策定调提振消费

CPI温和回升，菜价推升影响明显
11月CPI同比涨幅扩大至0.7%，环比季节性高于前两年，主要受食品价格上涨驱动，尤其是鲜菜价格上涨14.5%，对CPI同比上拉影响约0.49个百分点。历史数据显示，CPI与商超同店数据正相关，生鲜类商品价格上涨时，客单价提升，毛利额增加，利润弹性放大。

政策定调提振内需，消费升级趋势明显
2025年中央经济工作会议强调坚持内需主导，将深入实施提振消费专项行动。消费对经济增长贡献率约60%，成为经济主动力。当前消费领域面临收入增长放缓、民生保障短板、优质供给不足等挑战，需通过增收、完善社保、优化供给等措施打通“能消费、敢消费、愿消费”的良性循环。居民生活品质跃升推动消费从商品消费向服务消费升级，建议关注新文旅（文旅+AI、冰雪经济等）和新零售（兴趣消费、品质零售、即时零售等）方向。

政策定调品质零售，推广胖东来模式
商务部在零售业创新发展大会上表示，将零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动。政策点名推广胖东来等企业经验，助力区域零售龙头及调改企业转型提升。建议关注下沉市场、新业态新模式新场景，激发消费潜力，推动线上线下深度融合。

投资建议

• 短期：关注春节旺季弹性子板块，如免税、跨境电商、部分景区、商超和黄金珠宝等；建议持续观察免税、酒店、餐饮等底部顺周期板块的环比改善。
• 2026年：对外关注出海龙头，对内看好新文旅和新消费相关方向。推荐小商品城、名创优品、中国中免、华住集团等，关注君亭酒店、古茗等。

风险提示
消费复苏不及预期、行业竞争加剧、监管政策不确定性。