基础化工行业周报临近年底本板块处于震荡状态，关注十五五开局政策方向

本周化工市场综述 本周化工调整较多，申万化工指数下跌2.19%，跑输沪深300指数2.27%。短期内看板块临近年底，行业政策暂未有明显变化，前期成长和周期的情绪需要消化，对应的板块有一定的调整。我们化工在新的一年里，仍然具有成长和周期的双向机遇：①成长赛道短期的对于估值的情绪影响波动较大，但新的趋势确立，中间一定会经历相关过程，只要趋势尚未改变，行业依然存在持续的成长机会；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头部企业而言就已经能够有明显改善和稳定利润输出，行业越来越多的企业开始有协同思维。行业边际变化方面，AI行业，一是特朗普签署行政令，旨在扫除各州立法对AI的阻碍。美国总统特朗普签署行政命令，旨在推翻各州的人工智能法律，以建立统一的美国联邦标准；二是博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近30%和40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI芯片收入较市场预期高近20%；制造行业，汽车行业继续推进反内卷政策，市场监管总局12日发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，比亚迪、北汽集团、小鹏汽车，集体表态；欧洲推迟发布“70%欧洲制造”新规。 本周大事件 大事件一：特朗普签署行政令，旨在扫除各州立法对AI的阻碍。美国总统特朗普签署行政命令，旨在推翻各州的人工智能法律，以建立统一的美国联邦标准。周四美国总统特朗普签署行政命令，该命令将允许美国司法部成立法律工作组审查美国各州的AI法律，并可能对不符合要求的州扣留联邦资金。特朗普在白宫办公室强调，美国必须统一行动。不过该命令已引发美国共和党内部分歧，部分保守派人士认为此举削弱了各州监管AI和保护消费者的能力。 大事件二：博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色。博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近30%和40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI芯片收入较市场预期高近20%。博通公布将本财年季度股息提高10%，全年股息由此创历史新高。CEO称积压了价值730亿美元的AI产品订单，又说这是“最低值”，称第四财季从Anthropic获得110亿美元订单，但警告因AI产品销售，总利润率在收窄。 大事件三：市场监管总局12日发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，比亚迪、北汽集团、小鹏汽车，集体表态。比亚迪发文称，承诺将严格落实规范价格竞争行为的要求，保障消费者的利益，坚决杜绝任何形式的价格欺诈和不正当竞争行为。小鹏汽车表示，将全面审视并持续优化自身的价格管理与合规体系，确保从产品定价到销售服务的每一个环节都更加透明、规范。保障消费者的知情权与选择权，坚决杜绝任何形式的价格欺诈与不正当竞争行为。北汽集团表示，将严守公平竞争原则，坚决杜绝低于成本价倾销、虚假宣传等违规行为，规范明码标价，保障消费者知情权。 大事件四：车企集体施压，欧盟推迟发布“70%欧洲制造”新规。面对宝马等车企巨头关于新规“极度危险”的集体示警，欧盟被迫推迟了原定于本周发布的严苛本土化采购新规——拟要求最高70%欧洲制造。这一政策在欧洲引发了严重的产业链分裂：车企担忧供应链断裂和成本飙升，零部件与新能源企业则视其为保护产业与投资的重要手段。风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................11四、本周行业重要信息汇总......................................................................20五、风险提示..................................................................................20 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：12月12日化工标的PE-PB分位数.........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................7图表8：本周（12月8日-12月12日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况...................13图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）.............................................................13图表10：氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨）...................................................13图表11：合成氨河北新化（元/吨）.............................................................13图表12：原盐山东地区海盐（元/吨)............................................................13图表13：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）..........................................................14图表14：天然气NYMEX天然气(期货)............................................................14图表15：液氯华东地区（元/吨）...............................................................14图表16：ABSCFR东南亚（美元/吨）.............................................................14图表17：苯胺华东地区（元/吨）...............................................................14图表18：二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）.....................................................14图表19：合成氨价差..........................................................................15图表20：TDI价差.............................................................................15图表21：PET价差.............................................................................15图表22：环氧丙烷-丙烯.......................................................................15图表23：乙烯-石脑油.........................................................................15图表24：PTA-PX..............................................................................15图表25：DAP价差.............................................................................16 图表26：聚丙烯-丙烯.........................................................................16图表27：纯碱价差............................................................................16图表28：己二酸-纯苯.........................................................................16图表29：本周（12月8日-12月12日）主要化工产品价格变动.....................................16图表30：12月12日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.......................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为61.81美元/桶，环比下跌1.25美元/桶，或-1.99%，波动范围为61.12-62.49美元/桶。本周WTI期货结算均价58.13美元/桶，环比下跌1.21美元/桶，或-2.03%，波动范围为57.44-58.88美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.12%），石化板块跑输指数（-3.44%）。 本周沪深300指数下跌0.08%，SW化工指数下跌2.19%。涨幅最大的三个子行业分别为合成树脂（4.27%）、氟化工（0.85%）、无机盐（0.65%）；跌幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（-5.76%）、煤化工（-5.67%）、氮肥（-5.57%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回暖，原料价格回升 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为64.1%，环比提高0.6%，同比提高5.2%；半钢胎开工率为71.6%，环比提高0.6%，同比降低7.5%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶预计下周国内产区天气晴朗，割胶工作正常推进，但东南亚产区仍受降雨干扰，胶农割胶受阻。综上，预计下周原料产量供应不及预期，胶水价格或将小幅走高，天胶底部支持走强。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡