类权益周报：上涨第二阶段

评级及分析师信息 12月8-12日，类权益行情震荡。截至2025年12月12日，万得全A收盘价为6267.06，较12月5日上涨0.26%；中证转债同期上涨0.20%，偏股型转债估值明显拉伸。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 行情修复进入新阶段，大跌前的点位形成支撑。12月8日的大涨，意味着大跌点位附近的筹码相对乐观，不再构成压力，反而会在行情回调至成本线时，积极博弈反弹。但值 得注意的是，结构风险再度酝酿。成交集中度&股价偏高的个股占比接近历史偏高经验值，不利于占优题材持续走强。不过，资金并未观望，而是选择定向突围，例如推升北证50和商业航天、核电等题材，指向资金参与意愿仍然较高。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn ►策略：震荡中枢上升，轮动框架不变 结构风险酝酿&资金参与意愿不低的情况下，板块行情可能继续 轮 动。哪些板块可能成为后续的轮动项？新能源仍然是博弈轮动的首选，红利&消费则是博弈高低切的方向。 新能源逻辑相对扎实（储能市场化&海外需求&AI电力需求），但在11月21日大跌后，行情始终未迎来修复。AI算力的大涨缓解了市场对AI泡沫的担忧，这也意味着AI电力需求的逻辑并未受到冲击，可以考虑布局，等待反弹行情。 红利行情从11月14日开始走弱，截至12月12日，中证红利已下跌6.47%。从924以来的历史经验来看，潜在跌幅或有限。同时，12月红利板块通常占优，背后是机构资金 年底资产再平衡&险资增配，意味着红利品种存在反弹空间。 消费同样是滞后修复的板块，其阶段性行情可能出现在科技轮动缺位的情况下。关注带有科技色彩的消费品种，如在12月初短暂上涨的消费电子、端侧AI，有望加入板块轮动中。 转债方面，近日，蓝天转债受控股股东股权冻结影响，价格剧 烈 波动，受到市场广泛关注。综合来看，上市公司股权冻结能否安全落地，主要还是取决于主业是否稳定，且控股股东债务/质押化解情况。蓝天转债股东股权冻结比例不高 ，但股东的确存在一定资金回笼压力，后续仍需继续观察。同时，相比于蓝天转债股东后续不确定性，股权冻结事件对于转债市场的相关影响反倒具有一定确定性。从历史案例以及本轮市场表现来看，蓝天转债带来的信用冲击几乎仅存在部分资质偏弱的品种，而市场整体估值中枢保持稳定，外溢影响非常有限。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.回顾：新阶段，压力与动力并存.................................................................41.1.权益线索：资金不悲观，支撑新阶段行情........................................................41.2.转债估值：各价位中枢仍处于历史高位.........................................................61.3.海外主线：美联储降息落地，美元走弱.........................................................72.策略：震荡中枢上升，轮动框架不变.............................................................82.1.权益：关注滞后修复的品种...................................................................82.2.转债：发行人股东股权冻结，外溢影响或有限...................................................113.附录.......................................................................................163.1.权益风格：中盘品种占优....................................................................163.2.中观产业：白银价格大涨....................................................................173.3.转债观察：高端制造转债表现出色............................................................204.风险提示...................................................................................23 图表目录 图1：12月8-12日，类权益行情震荡....................................................................................................................................................4图2：行情进入修复的第二阶段................................................................................................................................................................5图3：12月11日，北证50大幅反弹......................................................................................................................................................6图4：北证50成分股市值相对不高..........................................................................................................................................................6图5：2025年12月，转债估值窄幅震荡................................................................................................................................................6图6：多数转债估值有所拉伸.....................................................................................................................................................................6图7：电力设备是博弈轮动的首选，红利&消费是博弈高低切的方向...........................................................................................9图8：新能源行情尚未修复.........................................................................................................................................................................9图9：新能源是今年的强势板块................................................................................................................................................................9图10：红利行情从11月中旬开始走弱，至今尚未企稳.................................................................................................................10图11：红利板块在12月通常占优.........................................................................................................................................................10图12：消费板块同样滞后修复...............................................................................................................................................................11图13：带有科技色彩的消费品种更值得关注.....................................................................................................................................11图14：蓝天转债受控股股东股权冻结影响，价格剧烈波动..........................................................................................................12图15：吉宏股份股权冻结后市场表现..................................................................................................................................................13图16：瑞茂通冻结公告发布至今股价表现.........................................................................................................................................13图17：蓝天转债带来的信用冲击几乎仅存在部分资质偏弱的品种.............................................................................................14图18：明后年转债市场到期压力加大...............................................................................................................................................