深度研究报告：全球一站式泛射频解决方案领导者，多业务齐头并进公司已进入新一轮上升周期

通信终端及配件2025年12月14日 强推（上调）目标价：50.05元当前价：35.95元 信维通信（300136）深度研究报告 全球一站式泛射频解决方案领导者，多业务齐头并进公司已进入新一轮上升周期 ❖信维通信是全球一站式泛射频解决方案领导者。公司依靠射频业务起家，逐步拓展自身产品布局，主营业务覆盖天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等产品。公司依靠自身在消费电子的积累，逐步拓展自身下游，已形成“1+2+N”的业务布局，布局智能汽车、卫星通信行业，并逐步孵化人形机器人、数据中心、低空飞行等新兴领域。 华创证券研究所 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖AI终端快速迭代助推零组件升级，海外龙头入局进一步加速公司成长。消费电子行业出货量主要受行业创新影响，AI大模型快速发展催生AI终端需求，当前AI眼镜已进入快速爆发期。根据WellsennXR数据，全球2024年AI眼镜销量为152万副，预计2025年将增长至350万副，同比增长130%；预计至2030年AI眼镜销量为9000万副。另外OpenAI以约65亿美元收购前苹果首席设计师艾维的IO公司，并计划在2026年推出首批AI设备，巨头入局有望进一步加速AI终端行业发展。AI终端行业进入快速发展阶段，公司卡位天线、无线充电和结构件等多个环节，有望深度受益行业创新带来的出货量增长。 证券分析师：高远邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 公司基本数据 总股本(万股)96,756.86已上市流通股(万股)82,456.79总市值(亿元)347.84流通市值(亿元)296.43资产负债率(%)43.43每股净资产(元)7.9412个月内最高/最低价37.34/18.20 ❖卫星通信星辰大海，进一步打开公司成长空间。商业卫星通信行业快速发展，低轨卫星成为核心增量方向。据Stratview Research预测，2025年全球低轨卫星市场规模约152亿美元，2032年有望提升至347亿美元，期间CAGR可达12.5%。当前商业卫星行业已进入快速上升期，公司凭借此前自身长期在射频技术和磁性材料等领域的研发优势，围绕低轨卫星互联网星座的地面终端环节持续布局，根据公司互动易的回复，公司的LCP天线模组和高频高速连接器等产品已成功服务于国外卫星通信客户，并且公司已成功切入国内客户核心供应链，逐步构建起覆盖地面端连接器、天线、结构件的产品平台，有望受益行业上升趋势。 ❖汽车智能化持续推进，推动射频等业务需求增长。随着汽车智能化水平的提升，单车对天线的需求量显著增加。相较于传统燃油车平均3-4根天线的配置，支持L2+级自动驾驶功能的智能汽车所需天线数量已增至6-8根。根据智研咨询数据，中国汽车天线市场规模从2017年的22.67亿元逐步扩大至2024年的40.33亿元，期间CAGR可达8.57%。公司聚焦"材料→零部件→模组"一站式研发，在智能汽车领域构建了全面而深入的产品矩阵，覆盖车载天线、大功率无线充电模块、高频高速连接器、UWB模组、车载雷达相关器件、EMI/EMC解决方案等，有望受益汽车智能化持续推进。 ❖投资建议：信维通信为全球一站式泛射频解决方案领导者，客户覆盖全球消费电子及卫星通信领先厂商。公司消费电子业务有望受益于海外大客户新AI终端以及新天线方案放量；卫星业务有望受益于国内外商业卫星行业发展。我们预计公司25-27年实现归母净利润8.00/13.81/19.10亿元（前值为7.86/9.35/11.11亿元，上修主要因公司消费电子及卫星业务进入快速增长期），选择AI终端行业供应商立讯精密、领益智造、歌尔股份，以及商业卫星行业供应商航天宏图、中科星图作为可比公司，考虑公司进入快速增长期增速较快，给予适当估值溢价，给予信维通信26年35倍PE，目标价50.05元，上调至“强推”评级。 相关研究报告 《信维通信（300136）2025年中报点评：二季度业绩同环比表现亮眼，消费电子新品、商业卫星和智能汽车打开公司长期成长空间》2025-08-24《信维通信（300136）2024年三季报点评：AI终端驱动消费电子零组件迭代，新产品新客户构建第二增长曲线》2024-10-31《信维通信（300136）2023年三季报点评：三季度业绩短期承压，新业务构建第二增长曲线》2023-11-20 ❖风险提示：智能手机出货量不及预期、AI终端创新进度不及预期、商业卫星发展不及预期 投资主题 报告亮点 全面详细分析公司各业务情况，通过完善分析提出公司进入新一轮成长期。本报告从公司和行业两个层面对公司进行了分析。第一章对公司基本情况进行介绍，并从公司的发展历程、所处行业、管理层、股权结构、业绩情况等多个方面对公司的基本情况进行了全面的介绍和分析。第二章、第三章和第四章分板块详细介绍了公司消费电子、卫星通信和汽车电子业务的行业情况、市场空间、未来发展趋势以及公司在行业内的竞争地位，进而提出公司的投资观点，得出公司进入新一轮成长期的观点。 投资逻辑 信维通信是全球一站式泛射频解决方案领导者，公司依靠消费电子起家，逐步拓展自身下游，当前已形成“1+2+N”的业务布局，积极布局智能汽车、卫星通信行业。1）消费电子：AI大模型快速发展催生AI终端需求，当前AI眼镜已进入快速爆发期。另外OpenAI以约65亿美元收购前苹果首席设计师艾维的IO公司，并计划在2026年推出首批AI设备，巨头入局有望进一步加速AI终端行业发展。公司卡位天线、无线充电和结构件等多个环节，有望深度受益行业创新带来的出货量增长。2）卫星通信：商业卫星通信行业快速发展，低轨卫星成为核心增量方向。公司凭借此前自身长期在射频技术和磁性材料等领域的研发优势，围绕低轨卫星互联网星座的地面终端环节持续布局，根据公司互动易的回复，公司的LCP天线模组和高频高速连接器等产品已成功服务于国外卫星通信客户，并且公司已成功切入国内客户核心供应链，逐步构建起覆盖地面端连接器、天线、结构件的产品平台，有望受益行业上升趋势。3）汽车电子：公司聚焦"材料→零部件→模组"一站式研发，在智能汽车领域构建了全面而深入的产品矩阵，覆盖车载天线、大功率无线充电模块、高频高速连接器、UWB模组、车载雷达相关器件、EMI/EMC解决方案等，有望受益汽车智能化持续推进。 关键假设、估值与盈利预测 信维通信为全球一站式泛射频解决方案领导者，客户覆盖全球消费电子及卫星通信领先厂商。公司消费电子业务有望受益于海外大客户新AI终端以及新天线方案放量；卫星业务有望受益于国内外商业卫星行业发展。我们预计公司25-27年实现归母净利润8.00/13.81/19.10亿元（前值为7.86/9.35/11.11亿元，上修主要因公司消费电子及卫星业务进入快速增长期），选择AI终端行业供应商立讯精密、领益智造、歌尔股份，以及商业卫星行业供应商航天宏图、中科星图作为可比公司，考虑公司进入快速增长期增速较快，给予适当估值溢价，给予信维通信26年35倍PE，目标价50.05元，上调至“强推”评级。 目录 一、信维通信：全球一站式泛射频解决方案领导者...........................................................6 （一）深耕消费电子泛射频领域，逐步拓展其他下游应用提升公司天花板............6（二）收入受需求影响整体保持稳定，持续高比例研发投入为未来积蓄动能........7 二、AI终端快速迭代助推零组件升级，海外龙头入局进一步加速公司成长..................8 （一）大模型发展带动端侧行业拐点，AI眼镜为目前落地最快终端......................8（二）OpenAI入局AI硬件行业，行业发展有望进一步加速.................................13（三）AI终端存在多组件升级，产品迭代带动天线&电池方案更新.....................131、天线行业技术持续迭代升级，玻璃天线突破集成瓶颈引领未来发展方向....132、端侧AI带动终端功耗提升推动电池升级，钢壳电池为重要升级方向之一.16（四）AI终端进入快速上升期，公司卡位天线、无线充电和结构件等环节有望深度受益...................................................................................................................................16 三、卫星通信星辰大海，进一步打开公司成长空间.........................................................19 （一）卫星通信具备多方面优势，行业空间星辰大海.............................................19（二）北美主导+中国加速追赶，星链及亚马逊占据全球商业卫星主要份额.......23（三）公司横向拓展高端卫星通信领域，积极布局全球大客户资源......................26 四、汽车智能化持续推进，推动射频等业务需求增长.....................................................27 （一）汽车智能化产业趋势加速，电动化与智能化协同驱动产业升级..................27（二）竞争格局重塑国产供应链迎来发展良机，智联化加速多环节价值量提升..29（三）深耕泛射频领域，“射频+连接”平台化能力构筑成长新曲线........................32 五、盈利预测及估值.............................................................................................................33 六、风险提示.........................................................................................................................34 图表目录 图表1公司历史沿革图.........................................................................................................6图表2信维通信业务布局.....................................................................................................6图表3信维通信股权结构（截至2025Q3）.......................................................................7图表4公司营收及同比增速/亿元........................................................................................7图表5公司归母净利润及同比增速/亿元............................................................................7图表6公司净利率及毛利率..........................................................................