三季报点评：收入利润大幅增长，财务状况保持稳健

2025-12-14 由子沛,侯希得中泰证券 Explorer丨森

核心观点：滨江集团2025年前三季度业绩表现强劲，收入利润大幅增长，盈利能力稳定，财务结构健康，销售规模稳定，拿地聚焦浙江，未来发展前景良好。
关键数据：
- 营业收入：655.14亿元，同比增长60.64%。
- 归母净利润：23.95亿元，同比增长46.60%。
- 毛利率：12.4%，同比上升2.0pct。
- 费用率：2.23%，同比降低1.44pct。
- 资产减值损失：5.33亿元，同比增长约526.93%。
- 全口径销售额：786.3亿元，同比下降1.87%。
- 新增土地货值：580.1亿元，同比增长31.16%。
- 资产负债率（扣除预收款）：57.8%。
- 净负债率：7.03%。
- 现金短债比：3.14倍。
- 平均融资成本：3.1%，较上年末下降0.3pct。
研究结论：
- 公司坚持稳健经营，销售规模稳定，利润逆势增长，财务结构健康，融资渠道畅通。
- 长期深耕杭州等优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.8/31.4/34.3亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.10元，对应PE为10.8/9.9/9.1倍。
- 维持公司“买入”评级。
风险提示：销售不及预期，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。