三季报点评：收入利润大幅增长，财务状况保持稳健

滨江集团（002244.SZ）房地产开发 2025年12月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)3,111.44流通股本(百万股)2,685.90市价(元)9.99市值(百万元)31,083.32流通市值(百万元)26,832.13 报告摘要 10月31日，公司发布2025年三季报，公司前三季度累计实现营业收入655.14亿元，同比增长60.64%；归母净利润23.95亿元，同比增长46.60%。 收入利润增长迅速，盈利能力稳定。公司前三季度实现营业收入655.14亿元，同比大幅增长60.64%；归母净利润23.95亿元，同比增长46.60%；毛利率12.4%，同比上升2.0pct。交付楼盘体量较上年同期大幅增加，同时毛利率提升，带动收入和利润迅速增长。公司前三季度销售费用同比上升30.23%，管理费用同比下降37.37%，财务费用同比下降6.00%，由于营收增长迅速，公司费用率降低1.44pc至2.23%。公司经营效率稳步提升。公司前三季度资产减值损失5.33亿元，较去年同期增长约526.93%。利润受此影响，增速不及营收增速，但公司依旧有十分稳定的盈利能力。 股价与行业-市场走势对比 销售规模稳定，拿地聚焦浙江。根据克而瑞，2025年前三季度公司全口径销售额786.3亿元，同比下降1.87%，位列全国第10；新增土地货值580.1亿元，同比增长31.16%。公司销售规模保持稳定，拿地力度加大。截至2025年上半年，公司新增土地储备项目16个，其中杭州14个，金华2个。公司土地储备杭州占73%，其他浙江省经济基础扎实的城市占比17%。公司深耕杭州及浙江其他城市，在当地处于领先地位。 财务健康，融资成本降低。截至2025年上半年，公司“三道红线”指标持续保持“绿档”，公司扣除预收款后的资产负债率为57.8%。净负债率7.03%，现金短债比3.14倍，短期偿债压力较小。截至2025年上半年公司平均融资成本为3.1%，较上年末下降0.3pct。2025年7月，公司发行6亿元短期融资券，发行利率2.5%，与央国企相当；10月公司发行7亿元中期票据，发行利率2.85%。公司融资成本进一步降低。 相关报告 1、《净利润小幅增长，财务保持稳健》2025-05-20 投资建议：公司坚持稳健经营，销售规模稳定，利润逆势增长，财务结构健康，融资渠道畅通。公司长期深耕杭州等优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为28.8/31.4/34.3亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.10元，对应PE为10.8/9.9/9.1倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售不及预期，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。