全球大类资产配置周报：日本央行加息火药桶是否会重燃？

——全球大类资产配置周报 2025年12月13日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：海 外 方 面 ，美 联 储 在2025年12月 的 会 议 上 将 联 邦 基 金 利 率下 调25个 基 点 至3.5%-3.75%的 区 间 ，市 场 毫 不 意 外 ，这 也 是2024年9月 以 来 的 第 六 次 降 息 ，借 贷 成 本 降 至2022年 以 来 的 最 低 水 平 。委 员 会 内部 意 见 分 歧 依 然 存 在 ，立 场 两 极 化 ，三 名 委 员 继 续 投 票 反 对 降 息 ，这 是 自2019年9月 以 来 首 次 出 现 这 种 公 开 分 裂 。与 此 同 时 ，官 员 们 维 持 了9月份 对 联 邦 基 金 利 率 的 预 期 不 变 ，这 意 味 着2026年 只 会 降 息 一 次 ，每 次25个 基 点 ， 降 低 了 未 来 激 进 降 息 的 紧 迫 性 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫商 品 市 场：本 周 ，COMEX白 银 上 涨5.13%，COMEX黄 金 上 涨2.05%，LME锌 上 涨1.32%，本 周 金 属 价 格 上 涨 主 要 由 于 美 联 储 降 息 落 地 ，降 低了 黄 金 、白 银 的 持 有 成 本 ，降 息 预 期 也 改 善 了 对 全 球 经 济 增 长 的 展 望 。白银 价 格 上 涨 幅 度 超 过 黄 金。与 黄 金 相 比 ， 白 银 对 经 济 变 化 的 反 应 更 为 敏感 ，预 计 白银中 长 期 价 格 中 枢 有 望 维 持 在 较 高 水 平，黄 金则被 认 为 是 一 种相 对 白 银更 有 效 分 散 风 险 的资 产。下 周 ，受通 缩 交 易 主 导的 影 响 ，原 油 、铜 等 工 业 品 将 大 幅 下 跌，黄 金可 能成 为 少 数 上 涨 的 资 产。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：（1）美 债 ：本 周 美 债 市 场 呈 现 明 确 的 短 期 收 益 率 下 行 、长 期收 益 率 上 行 的 走 势。受 下 周 日 央 行 加 息 影 响 ，美 债 或将 持 续 承 压，收 益 率可 能 上 行 。（2）中 债 ：本 周 各 期 限 中 债 收 益 率 全 线 小 幅 下 行 ，部 分 海 外资 金 将 中 国国 债资 产 作 为资 金避 风 港。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）本 周 ，美 元 指 数 延 续 疲 软 ，美 元 指 数 下 跌0.59%，因 鲍威 尔 的 表 态 及 政 策 声 明 被 解 读 为 不 及 预 期 鹰 派 ， 美 元 抛 售 压 力 加 剧 ， 下周 ，市 场 将 迎 来 关 键 的“ 超 级 央 行 周 ”，政 策 方 向 的 分 歧 预 计 将 引 发 美 元兑 日 元 呈 现显 著区 间 震 荡波 动，兑 其 他 货 币 因 避 险 需 求 而 走 强。（2）欧元 兑 美 元 上 涨，下 周 欧 洲 央 行 公 布 的 利 率 决 议 或 将 凸 显 其 与 美 联 储 的 政策 分 歧 ，欧 元 的 上 行 将 在 下 周 获 得 新 的 动 力。（3）英 镑 兑 美 元 上 涨，近期 英 国 央 行 降 息 预 期 略 有 下 降 ，下 周 可 能为 英 镑 提 供 了 小 幅 支 撑。（4）美 元 兑 日 元 微 涨，三 季 度GDP环 比 下 降0.6%， 按 年 率 计 算 降 幅 扩 大 至2.3%， 超 出 市 场 预 期，下 周 是 超 级 央 行 周 ， 市 场 已 近 乎 完 全 定 价 日 本 央行 将 加 息25个 基 点 。去 年7月31日 ， 日 央 行 鹰 派 加 息 ， 引 发 日 元 快 速升 值，投 资 者 为 偿 还 日 元 债 务 ，被 迫 抛 售 其 持 有 的 日 本 股 票 ，形 成“ 股 汇双 杀 ”，日 经 指 数 下行，受 流 动 性 抽 离 以 及 恐 慌 情 绪 传 导 ，欧 美 股 市 普 遍大 幅 下 跌 ，以 日 元 为 融 资 货 币 的 全 球 套 息 交 易 泡 沫 破 裂 。下 周如 果 没 有 央行 强 力 持 续 的 汇 率 干 预 ，日 元 可 能 大 幅 下 挫 。（5）美 元 兑 离 岸 人 民 币 下跌， 市 场 对 人 民 币 信 心 增 强，下 周 汇 率小 幅 强 势 可 能 延 续。 ⚫权 益 市 场：本 周 全 球 股 市 呈 现 全 球 普 涨， 下 周 ， 市 场 预 计 普 遍 承 压 ， 依赖 外 资 最 高 的 新 兴 市 场 可 能 跌 幅较深 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................4（二）原油市场.......................................................................................................................................5 三、债券市场......................................................................................................................................5 （一）美债收益率....................................................................................................................................5（二）中债收益率....................................................................................................................................6 （一）美元指数.......................................................................................................................................7（二）欧元兑美元....................................................................................................................................8（三）英镑兑美元....................................................................................................................................9（四）美元兑日元....................................................................................................................................9（五）美元兑人民币...............................................................................................................................10 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，美 联 储 在2025年12月 的 会 议 上 将 联 邦 基 金 利 率 下 调25个 基 点 至3.5%-3.75%的 区 间 ，市 场 毫 不 意 外 ，这 也 是2024年9月 以 来 的 第 六 次 降 息，借 贷 成 本 降 至2022年 以 来 的最 低 水 平 。委 员 会 内 部 意 见 分 歧 依 然 存 在 ，立 场 两 极 化 ，三 名 委 员 继 续 投 票 反 对 降 息 ，这 是 自2019年9月 以 来 首 次 出 现 这 种公 开 分 裂。 斯 蒂 芬 ·米 兰 力 主 将 利 率 下 调50个 基 点 ， 而 奥 斯 坦 ·古 尔 斯比 和 杰 弗 里 ·施 密 德 则 主 张 维 持 利 率 不 变 。 与 此 同 时 ，官 员 们维 持 了9月 份 对 联 邦 基 金 利 率 的 预期 不 变 ， 这 意 味 着2026年 只 会 降 息 一 次 ， 每 次25个 基 点，降 低 了 未 来 激 进 降 息 的 紧 迫 性。 在GDP方 面 ，美 联 储 上 调 了2025年 和2026年 的 经 济 增 长 预 期分 别 为1.7%（ 此 前 预 测 为1.6%）、2.3%（ 此 前 预 测 为1.8%）。目 前 预 计 今 年 个 人 消 费 支 出（PCE）通 胀 率 将 略 微 下 降 至2.9%（ 此前 预 期 为3.0%） ， 明 年 则 为2.4%（ 此 前 预 期 为2.6%） 。 失 业 率 预 测 值 维 持 不 变 ，2025年 为4.5%，2026年 为4.4%。国 内 方 面 ，2025年12月10日-11日 ，中 央 经 济 工 作 会 议 在 北 京 召 开 ，会 议 总 结 了2025年 经 济 工 作 ， 分 析 了 当 前 经 济 形 势 ， 并 部 署 了2026年 经 济 工 作 。会 议 强 调 ，做 好 明 年 经 济 工 作 ， 要 坚 持 以 高 质 量 发 展 为 主