全球大类资产配置周报：日央行加息落地，美联储降息预期提升

——全球大类资产配置周报 2025年12月20日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：海 外 方 面 ， 由 于 面 临 生 活 成 本 上 涨 的 压 力 ， 日 本 央 行 政 策 委员 会 于 周 五 将 基 准 利 率 上 调 了0.25个 百 分 点 至0.75%左 右 ，主 要 利 率 上调 至30年 来 的 最 高 水 平 。 这 是 日 本 央 行 自1月 份 以 来 首 次 加 息。欧 洲中 央 银 行 周 四发 布维 持 其 关 键 利 率 在2%不 变。并 将 今 年 的 经 济 增 长 预 期从 三 个 月 前 的1.2%上 调 至1.4%。俄 罗 斯 央 行周 五决 定 将 基 准 利 率 下调50个 基 点 至 年 利 率16.00%。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫商 品 市 场：本 周 ，COMEX白 银 上 涨8.69%，LME铜 上 涨3.18%，LME铝 上 涨2.67%，COMEX黄 金 上 涨0.93%。下 周 ，预 计 白 银 价 格 短 期 波动 风 险 较 高 ，中 长 期 看 ，白 银 工 业 需 求 例 如 绿 色 能 源 、人 工 智 能 领 域 的 故事 仍 有 潜 力 ，但 前 提 是 能 度 过 短 期 的 投 机 泡 沫 。黄 金 价 格 下 周 价 格 变 化 需关 注 美 国 通 胀 、就 业 数 据 和 美 联 储 官 员 的 讲 话。本 周 原 油 价 格 整 体 小 幅 下跌 。下 周 ，预 计 油 价 将 继 续 在 关 键 地 缘 事 件 的 拉 扯 下 宽 幅 震 荡 ，俄 乌 和 谈若 在 圣 诞 前 取 得 突 破 性 进 展 ， 油 价 可 能 迅 速 回 落 。 相关研究 ⚫债 券 市 场 ：（1）美 债 ：本 周 美 债 市 场 呈 现 明 确 收 益 率 下 行 的 走 势 ，下 周市 场 焦 点 将 集 中 于 后 续 公 布 的 就 业 等 关 键 数 据 ，波 动 可 能 加 剧 ，但 整 体 上鸽 派 情 绪 仍 占 主 导 。（2）中 债 ：本 周 各 期 限 中 国 国 债 收 益 率 全 线 小 幅 下行 。市 场 将 密 切 关 注 周 末（12月20-21日 ）公 布 的 贷 款 市 场 报 价 利 率(LPR)以 及 即 将 召 开 的 全 国 人 大 常 委 会 会 议 。 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫汇 率 市 场 ：（1）本 周 ，美 元 指 数 上 涨0.32%。下 周 将 进 入 圣 诞 及 新 年 假期 ，市 场 流 动 性 通 常 趋 于 平 稳 。在 缺 乏 新 的 重 磅 数 据 如 非 农 就 业 等 数 据 的指 引 下 ，美 元 指 数 预 计 将 在98附 近 维 持 窄 幅 震 荡 ，偏 向 下 行 。（2）本 周欧 元 兑 美 元 下 降0.28%， 预 计 下 周 欧 元 兑 美 元 将 在1.1700关 口 附 近 震荡 。（3）本 周 英 镑 兑 美 元 下 降 ，下 周 英 镑 预 计 低 位 震 荡 ，1.3270-1.3300为 关 键 点 位 ，若 跌 破 ，可 能 进 一 步 下 探1.3200。（4）本 周 ，美 元 兑 日 元上 涨1.21%。下 周 ，市 场 流 动 性 可 能 下 降 ，预 计 汇 价 将 在156.00-157.50区 间 震 荡 整 理 ，并 消 化 此 次 决 议 的 影 响 。（5）本 周 ，美 元 兑 离 岸 人 民 币下 降0.28%，人 民 币 表 现 强 势 ，美 联 储 降 息 及 美 国 就 业 数 据 疲 软 ，导 致 美元 指 数 跌 破100关 口 。下 周 汇 率小 幅 强 势 可 能 延 续。 ⚫权 益 市 场：日 央 行 加 息 靴 子 落 地 ，美 联 储 降 息 预 期 提 升 ，风 险 压 力 收 窄 。因 此 ， 外 围 多 因 素 利 好 新 兴 市 场 股 市 ， 尤 其 是 亚 太 市 场 。 近 期A股 市 场资 金 在 挖 掘 具 体 政 策 支 持 或 新 兴 主 题 ， 支 撑A股 上 行 ， 尤 其 是 海 南 封 关直 接 利 好 消 费 板 块 。 年 末A股 或 在 蓄 势 中 存 “ 小 躁 动 ” 行 情 。 同 时 ， 港股 受 外 围 多 因 素 风 险 释 放 拉 动 ，年 末 市 场 可 能 企 稳 反 弹 ，可 关 注 国 内 政 策预 期 较 强 的 相 关 板 块 ， 如 消 费 、 科 技 板 块 的 跨 年 行 情 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................4（二）原油市场.......................................................................................................................................5 三、债券市场......................................................................................................................................5 （一）美债收益率....................................................................................................................................5（二）中债收益率....................................................................................................................................6 （一）美元指数.......................................................................................................................................7（二）欧元兑美元....................................................................................................................................8（三）英镑兑美元....................................................................................................................................9（四）美元兑日元....................................................................................................................................9（五）美元兑人民币...............................................................................................................................10 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，由 于 面 临 生 活 成 本 上 涨 的 压 力 ， 日 本 央 行 政 策 委 员 会 于 周 五 将 基 准 利 率 上 调 了0.25个 百 分 点 至0.75%左 右，主 要 利 率 上 调 至30年 来 的 最 高 水 平 。这 是 日 本 央 行 自1月 份 以 来首 次 加 息 ， 也 是新内阁就 任 以 来 的 首 次 加 息 。纽 约 联 邦 储 备 银 行 行 长 约 翰 ·威 廉 姆 斯 认 为 目 前 没有 必 要 在 上 周 降 息 之 后 再 次 降 低 借 贷 成 本 ，并 补 充 说 ，新 的 通 胀 数 据 正 受 到 各 种 扭 曲 因 素 的 影 响 。美 联 储 当 前 政 策 的 一 个 关 键 目 标 是 在 提 振 劳 动 力 市 场 的 同 时 ， 引 导 通 胀 回 到2%的 目 标 水 平 。欧洲 中 央 银 行 周 四 维 持 其 关 键 利 率 在2%不 变 ，并将 今 年 的 经 济 增 长 预 期 从 三 个 月 前 的1.2%上 调至1.4%， 高 于 此 前 预 测 的1.0%和1.3%。 欧 洲 央 行 首 次 发 布 的2028年 经 济 增 长 预 测 为1.4%。2025年12月19日 ， 俄 罗 斯 央 行 决 定 将 基 准 利 率 下 调50个 基 点 至 年 利 率16.00%。经 济 正 持续走 上 平 衡 增 长 轨 道 。这 意 味 着 货 币 政 策 将 在 较 长 时 间 内 保 持 紧 缩 。根 据 俄 罗 斯 央 行 的 预 测 ，在 当前 的 货 币 政 策 立 场 下 ，2026年 年 通 胀 率 将 降 至4.0%至5.0%。2026年 下 半 年 ， 潜 在 通 胀 率 将 达到4%。2027年 及 以 后 ， 年 通 胀 率 将 保 持 在 目 标 水 平 。 本 周，工 业 品 和 周 期 性 资 产 领 涨 ，成 为 最 突 出 信 号。工 业 金 属 与 黑 色 系 大 涨，这 明 确 反 映 了市 场 对 全 球