美联储如期降息，行业继续共振上行

有色金属《金属行业共振上行》2025.12.07有色金属《流动性重回乐观，金属价格共振上行》2025.11.30有色金属《大鹏一日同风起》2025.11.27有色金属《流动性扰动不改金属上行周期》2025.11.23有色金属《流动性危机缓解，黄金重回上升趋势》2025.11.15 本报告导读： 美联储如期降息，贵金属及基本金属价格震荡走高。 投资要点： 铜：宏观扰动加大，铜价或震荡运行。美联储如期并开始扩表，流动性趋宽，周内铜价创新高，但周五晚随着美AI担忧再起，叠加部分美联储官员放鹰，铜价承压调整。近期美国11月非农就业人数，CPI以及PCE等数据将公布，且日本议息会议将至，宏观影响加剧，铜价预计震荡为主。推荐紫金矿业；相关标的：洛阳钼业等。铝：宏观提振下铝价偏强运行，氧化铝价格持续承压。宏观面上，美联储如期降息，铝价呈现震荡偏强走势。成本端，氧化铝供应过剩格局延续价格承压，叠加铝土矿绝对库存量高位下，预计铝土矿价仍有下行空间。需求端，铝价高位与环保限产共塑淡季格局，铝加工开工率下滑至61.8%。推荐：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份。能源金属：需求强势，库存去化。锂：上周碳酸锂需求保持较高的景气 度，在产量上升的背景下，库存保持在一个较高的去化水平。上周碳酸锂产量小幅上升59吨，其中盐湖产量下降，锂辉石产量上升。上周碳酸锂库存下降2133吨，环比降幅继续收窄。碳酸锂需求保持高景气，但12月新能源车的销量数据偏弱，密切关注需求淡季带来的边际走弱。在供给端，持续关注江西复产进度情况。钴：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。推荐华友钴业；相关标的：格林美。 稀土及小金属：稀土价格环比下降，其中中重稀土价格降幅更大。推荐稀土龙头标的：北方稀土、广晟有色、金力永磁。锡供给存不确定性，尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动仍存，需求端有望受益于科技周期下，焊料消费增长，为价格提供上行动力。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 1.美联储如期降息，行业继续共振上行..........................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................53.1.工业金属....................................................................................................53.2.贵金属........................................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动，流动性宽松预期逐步兑现...............................86.铜：美联储如期降息，铜价或震荡运行.......................................................97.铝：宏观提振下铝价偏强运行....................................................................118.能源金属：需求强势，库存去化................................................................129.稀土磁材：稀土价格环比下降....................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.美联储如期降息，行业继续共振上行 黄金：低库存持续扰动，流动性宽松预期逐步兑现。①价格：12月12日当周SHFE黄金涨1.40%至970.66元/克、COMEX金涨2.05%至4329.80美元/盎司，伦敦金现涨2.46%至4299.52美元/盎司。②库存：SHFE金库存91吨，较前周增加0.00吨，COMEX金库存1,020吨，较前周-9.72吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.33万张，SPDR黄金持仓量增加9.20万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国11月末黄金储备为7412万盎司，较上月增持3万盎司，连续13个月扩大黄金储备。 白银：低库存扰动，价格大幅上行。①价格：12月12日当周SHFE白银涨10.89%至14892元/千克，COMEX银涨5.13%至62.09美元/盎司，伦敦银现涨6.39%至61.93美元/盎司。②库存：SHFE银库存为821吨，较前周132.97吨，金交所银库存为693吨，COMEX银库存较前周-105.20吨至12,853吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.10万张，SLV白银持仓量增加571.29万盎司。④制造业景气度：11月份，我国制造业PMI为49.20%，环比+0.20pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：宏观提振下铝价偏强运行。①价格：12月12日当周SHFE铝变化-0.78%至22170元/吨、LME铝变化-1.00%至2868.5美元/吨。②供给端：矿端供应偏紧，电解铝产能维稳。矿山端维稳运行，氧化铝有所累库，新疆地区个别企业天气原因有减产计划，但目前行业供应持稳，保持在4413.50万吨。另外，海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升。③需求、库存：加工开工率延续回落，库存偏低运行。12月12日当周加工开工率61.8%，SMM社会铝锭库存58.4（-1.2）万吨、铝棒库存11.65（-0.4）万吨，厂内库存5.90（-0.3）万吨。④盈利端：铝价上涨，吨铝盈利5715.47元左右。 铜：宏观扰动加大，铜价或震荡运行。①价格：SHFE铜涨1.40%至94080元/吨、LME铜变化-0.91%至11515.0美元/吨。②供给端：铜矿偏紧延续，2026年铜矿长协TC价格尚未敲定，近期现货TC再度下降，12月12日为-43.33美元/干吨，较上周下降0.3美元/干吨。周五哥伦比亚国家矿业局局长LinaFranco表示，该国将推出14个用于铜开采与勘探的区块，本轮将于近期启动的区块招标，关注其对市场情绪的影响。③需求、库存：12月12日当周精铜杆开工率为64.54%，环比-1.87pct。12月12日当周全球显性库存合计83.58万吨，较前周-0.47万吨。④冶炼盈利：SMM统计10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨。 能源金属：需求强势，库存去化。锂板块：上周碳酸锂需求保持较高的景气度，在产量上升的背景下，库存保持在一个较高的去化水平。上周碳酸锂产量小幅上升59吨，其中盐湖产量下降，锂辉石产量上升。上周碳酸锂库存下降2133吨，环比降幅继续收窄。碳酸锂需求保持高景气，但12月新能源车的销量数据偏弱，密切关注需求淡季带来的边际走弱。在供给端，持续关注江西复产进度情况。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。 稀土：轻稀土价格环比上涨，而中重稀土价格维持降势。12月12日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为57.9、137.0、628.0万元/吨，环比分别-0.4、-4.0、-12万元/吨，环比升幅为-0.69%、-2.84%、-1.88%，整体来看，上周轻稀土和中重稀土价格环比均有所下降。但其中，中重稀土价格降幅更大，供需格局仍偏宽松；轻稀土价格在下半周有所趋稳，整体供给格局仍相对好于中重稀土。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 3.1.工业金属 3.2.贵金属 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动，流动性宽松预期逐步兑现 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：美联储如期降息，铜价或震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：宏观提振下铝价偏强运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：需求强势，库存去化 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：稀土价格环比下降 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格均环比下降。需求、价格方面来看，12月12日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为57.9、137.0、628.0万元/吨，环比分别降0.40、降4.0、降12.0万元/吨，环比降幅分别为-0.69%、