子行业周度核心观点
整体观点
中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为明年经济工作的八项重点任务之一，具体措施包括深入推进重点行业节能降碳改造、制定能源强国建设规划纲要、扩大绿电应用等。加快能源供应与消费领域的持续“降碳”，同时实现“能源强国”的目标，无疑仍将是我国经济发展的重要主线之一。在十五五期间，广义新能源领域投资机会的主要“变量与增量”将主要聚焦至三个细分方向：1）受益于新建电源结构变化大趋势的风电；2）作为非电领域降碳关键载体的绿色氢氨醇；3）助力新型能源体系建设的储能及相关产业链。
风电
欧盟电网方案正式发布，风电项目接入许可问题有望逐步改善，潜在的差价合约写入国家立法改革有望加强后续海风项目建设确定性，能源独立自主诉求下欧洲风电需求有望持续释放，建议关注具备出海能力的管桩、零部件、海缆、风机环节。投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。
锂电
天际股份、天赐材料6F项目接连延期，供给扩张谨慎。继续看好6F的供需改善和挺价，坚定看好锂电产业链。万华化学继续加码磷酸铁锂，65万吨级项目落地莱州。久功新能源：浙江首条干法全固态锂金属软包电池中试线开工。三星SDI：签订96亿元磷酸铁锂储能大单。海辰储能：签订120GWh长协订单，大容量储能电芯加速放量。
光伏&储能
光伏反内卷阶段性里程碑——“硅料整合平台公司”成立，关注“两条腿走路”模式后续推进，全产业链自律性限产限价仍然是行业全面实现扭亏的关键。光伏2026年度策略：“反内卷”促扭亏，β修复看需求预期，α聚焦新技术&第二曲线。光伏中下游产业链12月如期减产，行业景气再迎淡季压力测试，关注需求端的预期修复。
氢能与燃料电池
氢能2026年度策略：非电降碳关键载体，蓄势已成、拐点将至。25年氢能顶层关注度提升，非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体不可或缺，重点布局国内外共振、需求确定性强、弹性大的方向。绿醇：全球需求共振，行业迎爆发和发展确定性。制氢设备：政策驱动+经济性可见度高+应用场景跑通，设备作为“卖铲人”远期空间最大。燃料电池车：发展路径已明晰，行业触底将迎反转。SOFC（固体氧化物燃料电池）：海外AI数据中心带动，需求迎来新场景突破。
电网
英伟达计划下周举办AI缺电峰会，北美AI缺电逻辑强化，考虑到北美高压电力设备供应持续短缺，头部电力设备出海企业有望持续受益订单外溢。浙江特高压交流环网获发改委批复建设，总投资293亿元，创国内单体工程量最大的特高压交流工程，Q4特高压核准&招标已显著提速，看好特高压建设显著提升相关公司利润弹性。电网板块，当前时点我们看好：①AIDC相关、②变压器出海、③主干网建设、④特高压方向。
工控
11月订单情况来看，内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期。技术迭代相关设备投资为26年国内结构性机会核心方向：①“AI+”相关产业增长拉动半导体、电子等制造设备需求持续提升；②人形机器人进入量产前夜；③固态电池中试线、锂电回收产能持续扩张。增量政策出台叠加新质生产力（低空和具身智能等）发展存超预期空间，26年自动化市场有望实现进一步复苏。
AIDC液冷
台湾液冷供应链企业营收计提创新高；亚马逊发布最新一代ASIC芯片，搭配液冷散热；蓝思科技收购PMG及元拾科技。我们预计液冷行业一二级市场联动仍将持续较长一段时间，而在这轮投资收并购潮后，全球液冷格局有望从当前分散、小微企业居多的情况转变为格局集中、具备规模效应，国内相关上市公司在液冷业务上的理解和经验也有望得到深化，后续随着国内液冷需求起量以及部分企业在海外链代工的过程中积累的量产经验，国内核心的液冷供应商有望厚积薄发，在未来2-3年的全球液冷市场中逐步占据一定的份额。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
要点：截至12月10日，本周电池片价格下跌，其余环节价格基本持稳。锂电产业链：硫酸钴价格上涨，碳酸锂价格高位震荡，三元材料价格维系高位，磷酸铁锂价格小幅上涨，负极材料价格暂稳为主，负极石墨化价格以稳为主，六氟磷酸锂价格基本稳定，隔膜价格小幅上行。
行业投资评级的说明
特别声明
