12月中央经济工作会议解读：金融强国建设加速，银行经营向好，动能重塑

——12月中央经济工作会议解读 2025年12月13日 核心观点 银行行业 ⚫事 件：中 央 经 济 工 作 会 议12月10日 至11日 在 北 京 举 行 ，总 结2025年 经 济工 作 ，分 析 当 前 经 济 形 势 ，部 署2026年 经 济 工 作 ，为 实 现“ 十 五 五 ”良 好 开局 定 向 领 航 。 政 策 基 调 与 “ 十 五 五 ” 规 划 建 议 稿 基 本 一 致。 推荐维持评级 ⚫宏 观 政 策 更 加 积 极 有 为 ， 为 银 行 经 营 创 造 有 利 的 宏 观 环 境：会 议 指 出 持 续扩 大 内 需 、优 化 供 给 ，坚 持 提 质 增 效，加 大 逆 周 期 和 跨 周 期 调 节 力 度 。宏 观 政策 持 续 加 力 给 力 ，有 助 改 善 企 业 和 居 民 的 资 产 负 债 表 ，推 动 经 济 复 苏 和 居 民 信心 修 复 ，激 活 融 资 需 求 ，缓 释 信 用 风 险 ，利 好 银 行 信 贷 投 放 和 资 产 质 量 改 善。 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫财 政 政 策 延 续 积 极 导 向 ， 坚 持 内 需 主 导 ， 释 放 信 贷 需 求：会 议 指 出 要 保 持必 要 的 财 政 赤 字 、债 务 总 规 模 和 支 出 总 量，深 入 实 施 提 振 消 费 专 项 行 动 、推 动投 资 止 跌 回 稳 ，优 化 两 重 两 新 ，继 续 发 挥新 型 政 策 性 金 融 工 具 作 用。我 们 认 为2026年 消 费、两 重 领 域政 策支 持 力 度 不 减。贴 息 政 策 持 续 为 撬 动 消 费 提 供 低成 本 资 金 支 持 ，目 前 已 拓 展 至地 方 性银 行 层 面。两 重 领 域 将 继 续 受 益 于 新 型 政策 性 金 融 工 具 、专 项 债 和 特 别 国 债。测 算新 型 政 策 性 金 融 工 具 理 论 上 可 撬 动 最大5.6-5.95万 亿 元 增 量 信 贷，专 项 债 可 撬 动 信 贷 增 量1.24-1.3万 亿 元 。 ⚫适 度 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 影 响 息 差 ， 但 结 构 优 化 、 动 能 重 塑 带 来 新 机 遇：会 议提 出 要灵 活 高 效 运 用 降 准 降 息 等 多 种 政 策 工 具。预 计2026年 或 有1-2次累 计10-20BP的 降 息 ，以 及降 准50BP，对 息 差 综 合 影 响-5.49BP至-12.15BP。此 外 ，不 排 除 存 款 利 率 下 调 可 能 性 。会 议 同 时 强 调 畅 通 货 币 政 策 传 导 机 制 ，引导 金 融 机 构 加 力 支 持 扩 大 内 需 、科 技 创 新 、中 小 微 企 业 等 重 点 领 域。结 构 性 货币 政 策 工 具额 度或 仍 有 加 码 空 间 ，引 导 银 行 信 贷 资 源 向 重 点 领 域 倾 斜。整 体 上我 们 认 为后 续银 行 业 量 价 改 善 更 多 在 于 资 产 结 构 主 动 调 整 与 负 债 成 本 优 化。 ⚫改 革 化 险 工 作 延 续 ，重 点 领 域 风 险 加 速 出 清：房 地 产 领 域 ，政 策 着 力 稳 定 房地 产 市 场，鼓 励 收 购 存 量 商 品 房 重 点 用 于 保 障 性 住 房 等，有 助 改 善 房 企 流 动性 ， 推 动 销 量 企 稳 。当 前 房 企 信 用 风 险 受 万 科 展 期 个 体 事 件 冲 击 出 现 短 期 波动 ，但 影 响 整 体 可 控 。地 方 债 务 领 域 ，会 议 提 出 优 化 债 务 重 组 和 置 换 办 法 ，多措 并 举 化 解 地 方 政 府 融 资 平 台 经 营 性 债 务 风 险 。化 债 逐 步 进 入 新 阶 段 ，利 好 银行 相 关 敞 口 不 良 风 险 出 清 。目 前 城 投 债 信 用 利 差 处 于 历 史 低 位 。中 小 金 融 机 构方 面 ，会 议 提 出深 入 推 进 中 小 金 融 机 构 减 量 提 质。我 们 认 为 后 续 或 更 多 通 过 兼并 重 组 实 现 ，且 除 城 农 商 行 外 ，国 有 行 也 开 始 参 与 其 中 ，有 望 加 速 化 险 进 程 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河银行】行业周报20251207：险资股票投资风险因子下调，银行或迎增量资金2.【银河银行】行业周报20251130：五大国有行继续入选G-SIBs，金融监管强化3.【银河银行】行业周报20251123：中期分红和股东增持力度不减，重申红利价值 ⚫投 资 建 议 ：中 央 经 济 工 作 会 议 高 度 重 视 金 融 领 域 工 作 部 署 ， 财 政 、 货 币 以 及改 革 化 险 组 合 拳有 助推 动 金 融 强 国 建 设 加 速 度 ， 利 好 银 行 量 价 险 短 期 经 营 基本 面 改 善 以 及 中 长 期 结 构 优 化 和 动 能 转 换 。同 时 ，在 资 金 面 、低 利 率 环 境 、密集 分 红 等 多 重 因 素 驱 动 下 ，银 行 当 前 阶 段 红 利 属 性 延 续 ，以 险 资 为 代 表 的 长 线资 金 持 续 增 持 ，加 速 定 价 效 率 提 升 和 估 值 重 构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价值 ，维 持 推 荐 评 级 。推 荐 工 商 银 行（601398） 、农 业 银 行（601288）、 邮 储银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行（600926）、招 商 银 行（600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 一、金融强国建设加速，银行经营向好、动能重塑 中 央 经 济 工 作 会 议12月10日 至11日 在 北 京 举 行 ， 总 结2025年 经 济 工 作 ， 分 析 当 前 经 济 形势 ，部 署2026年 经 济 工 作 ，为 实 现“ 十 五 五 ”良 好 开 局 定 向 领 航 。从 中 央 经 济 工 作 会 议 对2026年宏 观 政 策 、 财 政 政 策 及 金 融 领 域 工 作 的 部 署 来 看 ， 政 策 基 调 与“ 十 五 五 ”规 划 建 议 稿 基 本 一 致 ， 金融 强 国 建 设 加 速 度 ， 为 银 行 业 量 价 险 持 续 改 善 以 及 整 个 行 业 结 构 优 化 和 动 能 重 塑 提 供 有 力 支 撑 。 宏 观 政 策 更 加 积 极 有 为 ，为 银 行 经 营 创 造 有 利 的 宏 观 环 境 。会 议 指 出 实 施 更 加 积 极 有 为 的 宏 观政 策 ， 增 强 政 策 前 瞻 性 针 对 性 协 同 性 ， 持 续 扩 大 内 需 、 优 化 供 给 ， 做 优 增 量 、 盘 活 存 量 ， 因 地 制 宜发 展 新 质 生 产 力 ， 纵 深 推 进 全 国 统 一 大 市 场 建 设 ， 持 续 防 范 化 解 重 点 领 域 风 险 ， 着 力 稳 就 业 、 稳 企业 、 稳 市 场 、 稳 预 期 ， 推 动 经 济实 现 质 的 有 效 提 升 和 量 的 合 理 增 长 ， 同 时 明 确明 年 经 济 工 作 在 政 策取 向 上 ， 要 坚 持 稳 中 求 进 、 提 质 增 效 ， 发 挥 存 量 政 策 和 增 量 政 策 集 成 效 应 ， 加 大 逆 周 期 和 跨 周 期 调节 力 度 ， 提 升 宏 观 经 济 治 理 效 能 。宏 观 政 策 持 续 加 力 给 力 ， 有 助 于 改 善 企 业 和 居 民 的 资 产 负 债 表 ，推 动 经 济 复 苏 和 居 民 信 心 修 复 ， 激 活 融 资 需 求 ， 缓 释 信 用 风 险 ， 整 体 利 好 银 行 信 贷投 放和资 产 质 量改 善。 资料来源：ifind，Wind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 财 政 政 策延 续 积 极 导 向 ，坚 持内 需主 导， 释 放 信 贷 需 求 。 会 议 指 出 要保 持 必 要 的 财 政 赤 字 、 债务 总 规 模 和 支 出 总 量 ， 加 强 财 政 科 学 管 理 ， 优 化 财 政 支 出 结 构 ， 规 范 税 收 优 惠 、 财 政 补 贴 政 策 。 与此 同 时 ， 在 内 需 层 面深 入 实 施 提 振 消 费 专 项 行 动 ， 推 动 投 资 止 跌 回 稳 ， 适 当 增 加 中 央 预 算 内 投 资 规模 ，优 化 实 施“ 两 重 ”项 目 ，优 化 地 方 政 府 专 项 债 券 用 途 管 理 ，继 续 发 挥 新 型 政 策 性 金 融 工 具 作 用 ，有 效 激 发 民 间 投 资 活 力 。 基 于 此 ，我 们 认 为2026年 消 费 领 域 贴 息 和 政 府 债 对 两 重 领 域 的 支 持 力 度不 减 。具 体 来 看 ： （1）消 费 贷 、 经 营 贷 贴 息 持 续 为 消 费 领 域 以 及 银 行 非 房 零 售 贷 款 提 供 低 成 本 资 金 支 持 。 目 前 ，贴 息 已 经 由 “ 国 补 ” 拓 展 至 “ 地 补 ” ， 部 分 省 市 如 四 川 、 重 庆、 贵 州等 地 区 的 相 关 措 施 已 经 落 地 ，并 且 贴 息 主 体拓 展 至区 域 行 和 农 信 社层 级 ， 贴 息 标 准 与 全 国 性 银 行 基 本 一 致， 政 策 持 续 时 间 范 围 略有 差 异 ， 部 分 地 区 为6个 月 （ 全 国 为12个 月 ） 。 （2）两 重 领 域 将 继 续 受 益 于新 型 政 策 性 金 融 工 具 、专 项 债 和 特 别 国 债 ，相 关 配 套 信 贷 投 放 有 望保 持强 劲。目 前 财 政 部7500亿 元 特 别 国 债 已 经 通 过 向 银 行 定 向 增 发 的 方 式到 期 续 作， 保 持规 模不变 。此 外 ，我 们 测 算2025年9月 末 推 出 的5000亿 元 新 型 政 策 性 金 融 工 具 ，理 论 上 可 撬 动 最 大5.6-5.95万 亿 元 的 增 量 信 贷 ， 为2026年 及 后 续 年 份 的银 行 对 公 信 贷 提 供 稳 定 的 项 目 储 备。参 照 银 河 证券 宏 观 团 队 预 判 ，2026年超 长 期 特 别 国 债 额 度或 增 至1.5万 亿 元左 右， 而专 项 债 额 度 预 计提 升 至4.8-5万 亿 元 左 右， 剔 除 化 债8000亿 元， 中 性 假 设 下 测 算 专 项 债 撬 动 信 贷 增 量1.24-1.3万 亿 元 。 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 影 响 息 差 ， 但 结 构 优 化 、 动 能 重 塑 带 来 新 增 长 、 新 机 遇。 会 议 提 出要 继 续 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 。 灵 活 高 效 运 用 降 准 降 息 等 多 种 政 策 工 具 ， 保 持 流 动 性 充 裕 ， 参 照 银河 证 券宏 观 团 队预 测 ，2026年或 有1-2次降 息，总 幅 度 预 计 为10-20