纺织服饰行业行业点评报告：中央经济工作会议点评：政策定调强信心，服装消费预期向好

——中央经济工作会议点评 2025年12月14日 核心观点 ⚫坚 持 扩 大 内 需，消 费 被 置 于 优 先 位 置：12月11日 召 开 的 中 央 经 济 工 作 会 议明 确2026年 经 济 工 作 重 点 任 务 为“坚 持 内 需 主 导 ，建 设 强 大 国 内 市 场”，并强 调“深 入 实 施 提 振 消 费 专 项 行 动 ，制 定 实 施 城 乡 居 民 增 收 计 划”。对 于 纺 织服 饰 这 一 可 选 消 费 属 性 较 强 的 板 块 而 言 ， 政 策 端对 终 端 消 费 的 实 质 性 补 贴 和居 民收 入 预 期 的 改 善 将 直 接 提 振 消 费 信 心 。内 需 方 面，2025Q4以 来 行 业 零 售端 表 现 出 较 强 韧 性，2025年1-10月 ，服 装 零 售 额 累 计 同 比 增 长3.5%，增 速较 前 三 季 度 进 一 步 扩 大 。10月 单 月 同 比 增 长 达6.3%，连 续 第 二 个 月 单 月 增 速超 过 社 会 零 售 额 整 体 水 平。我 们 认 为 ，受 益 于 宏 观 经 济 改 善 和 政 策 催 化 ，2026年 纺 服 行 业 内 需 有 望 从“温 和 复 苏”迈 入“加 速 回 暖”阶 段。 纺织服饰行业 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 ⚫内 外 贸 一 体 化 发 展 ，全 球 化制 造成 破 局 关 键：尽 管 面 临 关 税 波 动 及 海 外 库存 周 期 的 影 响 ，2025年1-11月 纺 织品出 口 数 据 依 然 保 持 了 正 向 增 长（yoy+1.2%），这 得 益 于 中 国 纺 织 企 业依 托完 整 产 业 链 优 势 在 全 球 供 应 链 中展 现 较 强 韧 性。 然 而 ，服 装 类 出 口1-11月 累 计 同 比 下 降3.7%，11月 单 月 降幅 达11%，反 映 出 终 端 成 衣 出 口短 期面 临 较 大 压 力。会 议 提 出要“统 筹 国 内经 济 工 作 和 国 际 经 贸 斗 争”，促 进“内 外 贸 一 体 化 发 展”。我 们 认 为 ，中 美 关税 博 弈 仍 然充 满 不 确 定 性 ，未 来纺 服企 业出 口 的 竞 争中 ，具 备 海 外产 能 布 局且深 度 绑 定 国 际 头 部 运 动 品 牌客 户的 制 造 龙 头 ，才 能具 备 较 强 抗 风 险 能 力 ，实 现效 益 最 大 化 。 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫新 质 生 产 力 赋 能 ，结 构 性 机 会 凸 显：会 议 强 调要“坚 持 创 新 驱 动 ，加 紧 培 育壮 大 新 动 能”。纺 服行 业 领 先 企 业 持 续 加 码 产 品创 新 与 技 术研 发 ，构 建 技 术 壁垒 ，通 过数 字 化 、智 能 化 技 术 赋 能 行 业 发 展 ，创 新 从 原 料 到 终 端 的 全 链 条 。企业 研 发 新 材 料 运 用 于 功 能 性 服 饰 和 纺 织 品 ，如台 华 新 材 的 锦 纶66与 南 山 智 尚的 超 高 分 子 量 聚 乙 烯 纤 维 产 品 下 游 涵 盖 运 动 、工 业 、机 器 人 、防 弹 衣 等 领 域 ，受 到 市 场 检 验，能 够 满 足 消 费 者 及 相 关 需 求 方 日 益 高 端 化 、环 保 化 、轻 量 化 的着 装需 求 。在 棉 纺 织 、印 染 等 环 节 企 业 运 用AI技 术 实 现 异 纤 分 拣 、布 面 瑕 疵点 检 测 ，设 计 环 节 根 据 数 据 生 成 创 作 构 思 ，加 速 呈 现 设 计 作 品 等 。技 术 创 新 不仅 能 赋 能 企 业 提 质 增 效 ， 更 能 通 过生 产 销 售高 附 加 值 产 品 抵 御 传 统 市 场 的 价格 竞 争 压 力。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河纺服】行业深度_2026年度策略_户外领航增长，聚焦全球制造2.【银河纺服】行业周报_10月服装消费向好，出口受基数影响疲弱3.【银河纺服】行业周报_服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展 ⚫投 资 建 议：内 需 聚 焦高 景 气户 外 运 动 赛 道 ，国 产 体 育 龙 头 在 丰 富 品 类 ， 精 细化 管 理 上 具 有 竞 争 优 势，建 议 关 注安 踏 体 育 、特 步 国 际 、李 宁 、361度，三 夫户 外；纺 织 制 造 方 面 ，2026年 关 税 扰 动 节 奏 放 缓 ，结 构 性 机 会 凸 显 ，具 备 海外 产 能 布 局 且 绑 定 优 质 客 户 的 企 业 更 具 盈 利 韧 性 与 增 长 潜 力，建 议关 注华 利集 团 、伟 星 股 份 、申 洲 国 际、新 澳 股 份 ，开 润 股 份；下 游 品 牌 建 议 关 注 具 备 红利 属 性 、又 兼 业 绩 稳 健 的 高 股 息 、低 估 值 标 的 ：海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 、罗 莱 生 活 、 水 星 家 纺 、 富 安 娜 。 ⚫风 险 提 示 ：内 需恢 复 节 奏 不 及 预 期 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险； 国 际 贸 易的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 郝 帅 ， 纺 织 服 饰 行 业 首 席 分 析 师 。 加 拿 大 温 莎 大 学 经 济 学 硕 士 ，2015年 起 先 后 在 中 国 银 河 证 券 、 东 吴 证 券 、 国 泰 君 安 证 券 、 中银 国 际 证 券 担 任 分 析 师 、首 席 分 析 师 。曾 获 得2019-2020年 机 构 投 资 者II评 选 纺 织 零 售 行 业 第 三 名 ，2021-2023水 晶 球 评 选 纺织 服 装 行 业 入 围 、 第 四 名 、 第 五 名 。 艾 菲 拉 ·迪 力 木 拉 提 ，纺 织 服 饰 行 业 分 析 师 。中 国 人 民 大 学 本 硕 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 纺 织 服 饰 行 业 研 究 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn