纺织服饰行业周报 · 纺织服饰行业：服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展

2025年10月26日 核心观点 ⚫服 装 消 费 边 际 改 善 明 显 ，同 比 跑 赢 社 零 增 速：2025年1-9月 实 现 服 装 零 售额10613亿 元 ，同 比 增 长3.1%，弱 于 同 期 社 零 增 速1.4pct，但 较1-8月 差距 进 一 步 缩 窄 。9月 单 月 服 装 零 售 额1231亿 元 ， 同 比 增 长4.7%， 增 速 环 比提 升1.6pct，跑 赢 社 零 增 速1.7pct，环 比 改 善 ，主 要得 益 于9月 北 方 多 地同比 提 前步 入 秋 季 ， 终 端 市 场 秋 季 服 装 新 品 密 集 上 新 ， 有 效 激 活 季 节 性 消 费 需求 ，叠 加 去 年 同 期 低 基 数 效 应 推 动 本 月零 售增 幅 提 升 。展 望Q4，随 着 华 东 地区 持 续 多 日 高 温 天 气 结 束 ，全 国 范 围 内 秋 季 降 温 趋 势 确 立 ，叠 加“ 双 十 一 ”活动 预 热 开 启 ， 我 们 预 计10月 服 装 消 费 有 望 实 现 进 一 步 的 企 稳 复 苏 。 纺织服饰行业 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 ⚫服 装 出 口 持 续 下 降，中 美 关 税 持 续 博 弈：出口 方 面 ，9月 单 月 纺 织 纱 线 出 口增 速为6.6%，增 速 环 比 提 升4.7pct；服 装 出 口 同 比 下 降7.9%，降 幅环 比 收窄1.8pct。1-9月 纺 织 纱 线 和 服 装 出 口 累 计同 比增 速 分 别 为3.0%和-1.6%，出 口 结 构 呈 现 分 化 ，上 游 纺 织 纱 线增 速 优 于 下 游 服 装 品 类，呈 现 企 稳 态 势。而服 装 出 口 延 续8月 下 跌 趋 势 ，1-9月累 计同 比 跌 幅 进 一 步 扩 大 。 按 国 别 来 看 ，纺 织 品按 人 民 币 计 价对 美 出 口 同 比 下 降16.67%，1-9月 累 计 同 比 下 降8.21%，延 续 此 前 下 降 趋 势 。越 南 纺 织品出 口9月 增 速 为9.12%，1-9月 累 计 同 比 增 速为8.61%。美 越 关 税 协 定 落 地 后 ，越 南 对 外 出 口 有 所 恢 复 ，9月 出 口环 比 改 善明 显同 比 回 升 。 此 前 特 朗 普 提 出 若2025年11月1日 前 未 能 与 中 国 达 成 贸 易协 议 ，美 国 将 对 自 中 国 进 口 商 品 额 外 加 征100%关 税 。10月25日 上 午 ，中 美双 方 在 马 来 西 亚 吉 隆 坡 开 始就 贸 易 问 题 进 行磋 商， 我 们 将 持 续关 注中 美 贸 易摩 擦后 续谈 判 进 展 结 果 。 艾菲拉·迪力木拉提：：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫本周 行 情 回 顾 ：上 证 指 数 涨 幅 为2.88%，深 证 成 指 涨 幅 为4.73%，沪 深300涨 幅 为3.24%，创 业 板 指 涨 幅 为8.05%。纺 织 服 饰 行 业 涨 幅 为0.37%，其 中 ，纺 织 制 造 子 行 业 涨 幅 为2.38%，服 装 家 纺 子 行 业 涨 幅 为1.2%，饰 品 子 行 业 跌幅 为-4.45%。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫原 材 料 方 面 ， 本 周 棉 价 上 涨：截 至2025年10月24日 ，中 国 棉 花 价 格 指数:CCIndex:3128B为14803元/吨 ，较 上 周 上 涨124元/吨 ，近 一 月 下 跌259元/吨 ， 较 年 初 上 涨128元/吨 ； 棉 花:Cotlook A指 数 为75.3美 分/磅 ， 较 上周 上 涨0.20美 分/磅 ， 近 一 月 下 跌2.55美 分/磅 ， 较 年 初 下 跌3.60美 分/磅 ；Cotlook:A指 数:1%关 税 为13178元/吨 ，较 上 周 上 涨34.00元/吨 ，近 一 月 下跌510.00元/吨 ， 较 年 初 下 跌797.00元/吨。 相关研究 1.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_8月服装内需增速改善，关税影响出口回落2.【银河纺服】高质量增长，结构性优化＿7月政治局会议点评3.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_Q2服装零售稳增，户外赛道高景气 ⚫投 资 建 议 ：近 期 建 议 关 注三 季 报业 绩 环 比 改 善 或 维 持 稳 健 增 长 的 优 质 标 的 。1、品 牌 服 饰 建 议 关 注 ：海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 。2、户 外 场 景 渗 透 ，国产 体 育 龙 头 在 丰 富 品 类 ，精 细 化 管 理 上 具 有 竞 争 优 势，建 议 关 注安 踏 体 育 、特步 国 际 、李 宁 、361度 。3、 家 纺 消 费 场 景 修 复 ，消 费 补 贴 加 持 需 求 提 振，关注罗 莱 生 活 、水 星 家 纺 、富 安 娜 。4、中 美 贸 易政 策仍 具 有 一 定 不 确 定 性 ，国际 化 产 能 布 局 、 绑 定 优 质 品 牌 客 户 以 及 具 有 规 模 效 应 的 龙 头 纺 织 企 业 仍 具 备优 势 ， 建 议 关 注 华 利 集 团 、 伟 星 股 份 、 开 润 股 份 、 申 洲 国 际 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 市 场 需 求 波 动的 风 险 ；贸 易 政 策 不 确 定的 风 险； 原 材 料 价 格波 动 的 风 险 。 目录Catalog （一）本周股市回顾...................................................................................................................................6（二）终端零售表现...................................................................................................................................7（三）上游纺织出口...................................................................................................................................8（四）上游原材料......................................................................................................................................9 （一）解禁............................................................................................................................................14（二）近期增减持一览..............................................................................................................................14（三）股东大会.......................................................................................................................................15 分析师承诺及简介.................................................................................................................................18 一、本周观点 服 装 消 费 边 际 改 善 明 显 ，同 比 跑 赢 社 零 增 速：2025年1-9月 实 现 服 装 零 售 额10613亿 元 ，同 比增 长3.1%，弱 于 同 期 社 零 增 速1.4pct，但 较1-8月 差 距 进 一 步 缩 窄 。9月 单 月 服 装 零 售 额1231亿元 ， 同 比 增 长4.7%， 增 速 环 比 提 升1.6pct， 跑 赢 社 零 增 速1.7pct，环 比 改 善， 主 要 得 益 于9月北方 多 地 同 比 提 前 步 入 秋 季 ， 终 端 市 场 秋 季 服 装 新 品 密 集 上 新 ， 有 效 激 活 季 节 性 消 费 需 求 ， 叠 加 去 年同 期 低 基 数 效 应 推 动 本 月 零 售 增 幅 提 升 。展 望Q4，随 着 华 东 地 区 持 续 多 日 高 温 天 气 结 束 ，全 国 范 围内 秋 季 降 温 趋 势 确 立 ，叠 加“ 双 十 一 ”活 动 预 热 开 启 ，我 们 预 计10月 服 装 消 费 有 望 实 现 进 一 步 的 企稳 复 苏 。 出服 装 出 口 持 续 下 降 ，中 美 关 税 持 续 博 弈 ：出口 方 面 ，9月 单 月 纺 织 纱 线 出 口 增 速为6.6%，增 速 环 比 提 升4.7pct；服 装 出 口 同 比 下 降7.9%，降 幅 环 比 收 窄1.8pct。1-9月 纺 织 纱 线 和 服 装出 口 累 计同 比增 速 分 别 为3.0%和-1.6%，出 口 结 构 呈 现 分 化 ，上 游 纺 织 纱 线增 速 优 于 下 游 服装品 类， 呈 现 企 稳 态 势。而 服 装 出 口 延 续8月 下 跌 趋 势 ，1-9月 累 计 同 比 跌 幅 进 一 步 扩 大 。 按 国别 来 看 ，纺 织 品按 人 民 币 计 价对 美 出 口 同 比 下 降16.67%，1-9月 累 计 同 比 下 降8.21%，延 续 此前 下 降 趋 势 。越 南 纺 织品出 口9月 增 速 为9.12%，1-9月 累 计 同 比 增 速 为8.61%。美 越 关 税 协定 落 地 后 ，越 南 对 外 出 口 有 所 恢 复 ，9月 出 口 环 比 改 善 明 显 同 比 回 升 。此 前 特 朗 普 提 出 若2025年11月1日 前 未 能 与 中 国 达 成 贸 易 协 议 ，美 国 将 对 自 中 国 进 口 商 品 额 外 加 征100%关 税 。10月25日 上 午 ，中 美 双 方 在 马 来 西 亚 吉 隆 坡 开 始 就 贸 易 问 题 进 行 磋 商 ，我 们 将 持 续关 注中 美 贸 易 摩擦后 续谈 判 进 展 结 果 。 从9月 份 部 分 制 造 企 业 月 度 数 据 来 看 ， 丰 泰 企 业/裕 元 集 团/志 强 国 际/钰 齐 国 际/聚 阳 实 业/儒 鸿企 业/广 越 企 业 订 单 增 速 分 别 为-0.87%/-3.80%/+27.76%/-1.38%/-28.22%/+1.59%/+23.63%。其 中丰 泰 企 业、裕 元 集 团、聚 阳 实 业延 续 订 单 下 滑 态 势 ， 志 强 国 际 、儒 鸿 企 业订 单 同 比 增 速 回 正 ， 广 越企 业 订 单 延 续8月 高 增 趋