航天智造(300446)：汽零和油气开采核心配套商 开拓军品点燃新发展引擎
汽零和油气开采核心配套商，开拓军品点燃新发展引擎 2025年12月13日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn证券分析师高正泰执业证书：S0600525060001gaozht@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼乘新能源汽车产业发展东风，迎来快速发展契机：公司从事汽车内外饰件的设计、生产与销售，产品包括汽车塑料内外饰件、智能座舱部件、动力总成部件等；公司依托其深厚的研发实力，与新能源车领域的龙头车企达成深度合作；近年来，政府陆续推出多项政策支持新能源汽车发展，新能源汽车产业成为汽车零部件市场发展的重要引擎； ◼油气开发提供新增长点，海洋经济有望提供更大增长空间：公司从事射孔器材、高端完井装备、机电控制类产品的研发、制造，在射井工程技术、完井系统、射孔技术与完井技术的系统集成等方面具有行业领先优势；公司下游客户主要是中石油、中石化等油气开采巨头，公司客户近几年实现了页岩油气等非常规资源开采的重大突破，增加油气装备的需求，后续随着海洋经济相关政策的陆续推出，以及下游客户资本开支的增加，公司有望深度受益； 市场数据 收盘价(元)20.77一年最低/最高价14.93/23.40市净率(倍)3.10流通A股市值(百万元)7,758.84总市值(百万元)17,559.17 ◼践行强军首责，精准布局驱动军工业务成长：公司依托深厚的涉火涉爆专业技术和完备的军品科研生产资质，2025年10月对军用爆破器材生产线实施重要战略调整，将产能精准聚焦于已获得订单的"大药量药柱"及"火工品协作生产"任务。在国防现代化加速推进、武器装备持续升级的背景下，公司军品业务有望快速成长，成为新的业绩增长点，充分彰显了公司履行强军首责的使命担当。同时公司是航天七院唯一上市平台，母公司航天七院有多管火箭武器系统设计和制造的技术，资产注入可期，实现协同发展。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.70资产负债率(%,LF)44.92总股本(百万股)845.41流通A股(百万股)373.56 ◼盈利预测与投资评级：考虑到新能源汽车产业和非常规油气开发产业的快速发展，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3/11.1/13.7亿元，对应PE分别为20/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 ◼风险提示：1)运营风险;2)财务风险;3)生产安全风险;4)股价波动风险。 内容目录 1.1.主营业务行业领先，巩固企业市场地位.................................................................................41.2.发展历史悠久，重组确立发展新路径.....................................................................................41.3.依托雄厚技术实力，积极拓展产品布局.................................................................................51.4.股权结构合理，子公司助力公司创收.....................................................................................51.5.营业收入稳定增长，成本控制能力增强.................................................................................71.6.项目重大调整，聚焦战斗部核心业务，优化资源配置.........................................................7 2.汽车内外饰件产品多样，与头部整车厂紧密合作..........................................................................8 2.1.汽车行业快速发展，汽车零部件市场广阔.............................................................................82.2.与下游头部厂家合作稳定，巩固既有市场地位.....................................................................92.3.政策推动新能源产业发展，汽车零部件产业有望受益.......................................................10 3.下游产业需求增加，市场规模稳定增长........................................................................................11 3.1.国家高铁“走出去”战略项目落地，为磁票业务发展带来机遇.......................................113.2.研发高性能电子功能材料产品，借下游产业东风加速发展...............................................12 4.非常规油气开发技术优势显著，深海经济带来新的发展增量....................................................13 4.1.油气开发实现新突破，带动油气装备市场规模增长...........................................................144.2.凭借系统集成能力和产品开发技术，减缓市场需求波动的影响.......................................154.3.系航天七院唯一上市平台，资产注入可期...........................................................................15 5.军工业务新增长极，大药量药柱与火工品协作履行强军首责....................................................16 5.1.国防现代化建设提速，弹药及火工系统需求旺盛...............................................................165.2.政策强力支撑国防安全，核心配套企业持续受益...............................................................17 6.投资建议............................................................................................................................................17 6.1.业务拆分...................................................................................................................................176.2.估值评级...................................................................................................................................18 7.风险提示............................................................................................................................................19 图表目录 图1：航天智造具体业务板块...............................................................................................................4图2：航天智造发展沿革.......................................................................................................................5图3：航天智造公司产品新布局...........................................................................................................5图4：公司股权结构（截至2025/9/30）.............................................................................................6图5：航天智造控股子公司业务分布...................................................................................................6图6：2020-2025Q3公司营业收入及增速...........................................................................................7图7：2020-2025Q3公司归母净利润及增速.......................................................................................7图8：2020-2024公司销售毛利率........................................................................................................7图9：2020-2024公司四费率................................................................................................................7图10：公司汽车内外饰件产品.............................................................................................................8图11：国内汽车销量呈增长趋势.........................................................................................................9图12：国内汽车出口量呈增长趋势.....................................................................................................9图13：公司处于汽车产业链中游
