中央经济工作会议学习——事件点评

政策目标：物价回升是2026年政策的重要目标。会议多次强调物价相关内容，包括“国内供强需弱矛盾突出”、“持续扩大内需、优化供给”、“规范税收优惠、财政补贴政策”、“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”、“深入整治‘内卷式’竞争”、“双碳”及“深入推进重点行业节能降碳改造”。类比2016年，物价明显回升带动企业盈利改善和股市健康牛，实际GDP增速下降0.2%，而名义GDP增速上升超过1%。

政策措施：经济稳定和相机决策。会议保留“逆周期”，删除“超常规”，增加“跨周期”，反映当前经济局面变化。政策重点从扭转下行转向维持，具体措施包括：

• 保持整体政策强度：“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。
• 相机抉择对冲下行压力：“新型政策性金融工具”。
• 灵活高效运用降准降息：遇关税等冲击则降准降息，否则财政加码。

地产：防风险的重要内容。政策对地产风险处于道德风险阶段，若房价继续下跌，政策或转向防范系统性风险。2026年地产有两种可能性：

• 房价跌至2015年水平后成交量回升，出现市场化见底。
• 房价跌破2015年，政策转向防范系统性风险，类似股市、地方债见底模式。

2026年关键变量：物价和房价。物价回升可能性较大，对应三种可能性：

1. 物价回升+房价下行：长债收益率上行和股市上涨。
2. 物价回升+房价市场化见底：更大幅度的长债收益率上行和股市上涨。
3. 物价回升+房价政策性见底：对市场影响与第二种情况类似。

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。